商贸零售行业2023年三季报业绩综述：跨境电商-黄金珠宝-医美龙头增速稳健，美妆板块业绩仍具韧性

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸零售行业 2023 年三季报业绩综述 跨境电商&黄金珠宝&医美龙头增速稳健，美妆板块业绩仍具韧性 2023 年 11 月 06 日 ➢ 商贸零售行业板块总览：根据 wind，按申银万国行业类（2021）分类，2023 年前三季度，申万商贸零售板块实现营业总收入 10405.6 亿元，同比+0.57%；归母净利润为 211.1 亿元，同比+13.85%；3Q23，申万商贸零售板块营业总收入为 3428.58 亿元，同比+0.46%；归母净利润为 31.86 亿元，同比+29.36%。据国家统计局，2023 年前三季度，社会消费品零售总额 34.21 万亿元，同比+6.8%，按消费类型分，商品零售 30.50 亿元，同比+5.5%，限额以上单位金银珠宝类、化妆品类商品零售额分别同比增长 12.2%与6.8%，板块呈现稳健增长态势。 ➢ 零售板块：Q3 社零总额稳步增长，消费逐步回暖。①跨境电商：海外消费力恢复及补库周期开启，业绩持续改善。美国消费总额波动下滑，同增上升；从库存情况来看，库存同比增速上升，从 23 年 6 月的-3.16%上升至 8 月的 0.21%。3Q23 营收为 233.04 亿元，较去年同期+14.7%，环比+10.0%；归母净利为 15.06 亿元，同比增速为 81.1%，环比+6.2%。其中华凯易佰、赛维时代、乐歌股份、吉宏股份 3Q23归母净利润同比增长 61.0%/37.6%/31.9%/35.8%，超出此前市场一致预期。②百货板块：Q3 业绩稍有回落，销售费用有所增加。3Q23 实现营收 335.77 亿元，较去年同期-1.5%。毛利率端，3Q23 板块毛利为110.82 亿元，毛利率为 33.0%，较 Q2 略有下降。销售费用率为 17.7%，管理费用率为 7.8%，研发费用率为 0.1%。3Q23 板块归母净利为 9.20 亿元，同比增速为-6.1%。③超市板块：持续走弱，3Q23 板块总体仍未盈利。3Q23 营收为 331.40 亿元，较去年同期-10.7%；板块归母净利为-5.64 亿元，同比-33.8%。 ➢ 黄金珠宝板块：投资与消费共同驱动，增长韧性充足。Q3 金银珠宝类零售额增速领跑，金价持续处于高位。据国家统计局数据，2023 年前三季度，限额以上单位金银珠宝类零售额同比增长 12.2%，增幅继续领跑其他品类商品。国际国内金价在上半年震荡上行，刺激黄金产品的消费活力，体现在黄金珠宝企业营收端呈现较稳健的增速。1-3Q23，黄金珠宝公司营业收入为 1357.03 亿元，同比+18.8%，保持稳健增速；3Q23，黄金珠宝公司营业总收入为 442.8 亿元，同比+11.4%。1-3Q23，黄金珠宝公司归母净利润合计为48.47 亿元，同比+12.4%；3Q23，黄金珠宝公司归母净利润合计同比+13.4%至 15.73 亿元。老凤祥毛利率提升与费用控制良好，Q3 归母净利同比+48.5%；1-3Q23，潮宏基珠宝加盟店净增 203 家，Q3 拓店速度优于预期；菜百股份 Q3 归母净利润同比+68%，盈利能力持续增强。 ➢ 医美板块：上游药械端增速稳健，下游机构端盈利能力快速回弹。1-3Q23，医美板块营业收入为421.02 亿元，yoy+12.06%，实现归母净利润 43.60 亿元，yoy+34.45%。其 3Q23 实现营业收入 133.11亿元，yoy+9.33%，归母净利润为 14.68 亿元，yoy+26.76%。主要受益于外部环境影响消退，消费场景逐步修复，线下客流量的回弹，同时，夏季假期推动医美服务需求增加。①上游药械端：龙头药械商爱美客基本面稳健上行，毛利率保持稳定，锦波生物有一定增幅；与华东医药、昊海生科和锦波生物相比，爱美客销售费用率保持行业最低，管理费用率相对较低；锦波生物的研发费用率处于较高水平；1-3Q23，锦波生物、爱美客收入同比增速领先，分别同比+105.64%、+45.71%；3Q23，锦波生物营业收入为 2.01 亿元，同比+106.43%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比+168.75%。②下游机构端：伴随线下客流量恢复，消费者信心增强，利润端快速回弹。3Q23，朗姿股份实现营业收入 12.16 亿元，同比+23.94%；归母净利润为 4679.69 万元，同比 +339.57%；扣非归母净利润为 3591.04 万元，同比+274.83%。 ➢ 美妆板块：3Q23 板块增速稳健，品牌端分化趋势延续，关注新材料新方向。3Q23 销售额化妆品零售额同比+3%，延续增长态势；平台流量分化，直播电商模式占比逐步提升，3Q23 抖音美妆大盘超过天猫；业绩方面，以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，3Q23 整体实现营收 93.95 亿元，yoy+13.27%；实现归母净利润 10.18 亿元，yoy+89.35%，其中，①头部美妆品牌商：丸美股份、贝泰妮、珀莱雅 3Q23 归母净利分别同比增长 1366.81%/5.66%/24.24%；华熙生物扣非净利润同比-61.53%；上海家化/水羊股份 3Q23 归母净利分别同比-40.12%/+4.03%。②上游防晒原料龙头：3Q23 科思股份营收为 5.84 亿元，yoy+36.28%，扣非归母净利润 1.82 亿元，yoy+72.46%。③中游代工企业：嘉亨家化/青松股份 3Q23 归母净利分别同比-42.49%/-99.56%。化妆品企业积极布局新材料研发，关注新材料新方向。随着原料创新逐渐成为美妆消费市场新驱动力，巨子生物、丸美股份、华熙生物等化妆品企业断加强上游合作与自身研发，推出重组胶原蛋白原料及相关医疗器械产品；珀莱雅、韩束等品牌布局稳定性、渗透性更优于环肽，大幅提升产品抗衰性能；新原料助推国货品牌持续升级，建议关注化妆品新原料发展及研发推进带来的投资机会。 ➢ 投资建议：①黄金珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。②美妆板块，Q4 关注“双 11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。③医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。④电商零售板块，疫后缓慢复苏下有新的主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片、博士眼镜，推荐专业母婴零售龙头孩子王。 ➢ 风险提示：需求不及预期，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 603605.SH 珀莱雅 104.51 2.66 3.30 3.93 39 32 27 推荐 600223.SH 福瑞达 10.01 0.38