食品饮料行业周报：茅台提价落地，板块布局良机

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2023 年 11 月 05 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（11.05） 消费品/食品饮料 本周茅台公告上调 53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，高端白酒价格重回市场化运作，我们认为信号意义更大，对板块估值有提振作用。从基本面来看，茅台提价后多地反馈批价有上涨，对其他高端和次高端价格或有积极影响。一年维度，我们认为白酒行业将延续复苏和分化的趋势，品牌&渠道强势的名企如汾酒、茅台、五粮液、古井、老窖安全边际充分，继续强烈推荐战略配置价值。另外对于弹性品种，我们推荐珍酒李渡、老白干、金徽酒。对于大众品，我们再次强调重视当前布局机会，板块已经走出经营底部，推荐三条主线：1）内部改革有催化的α型公司，推荐管理改善的中炬高新，关注海天味业、涪陵榨菜；2）明年继续快速增长的细分赛道，估值切换后回报空间具备吸引力，推荐甘源食品、天味食品；3）低估值价值股，推荐伊利股份、洽洽食品，以及港股的中国飞鹤、蒙牛乳业。 ❑ 核心公司跟踪：茅台提价提振板块信心，海天调整接近尾声 ✓ 食品饮料板块三季报回顾：白酒平稳过渡，食品触底反弹。白酒板块整体平稳过渡，高端表现稳健、区域名酒延续高增、次高端中汾酒高质量发展，酒企蓄水池环比 Q2 大幅提升。食品板块 Q3 迎来回暖，B、C 两端需求复苏，成本端多数企业继续享受红利，不少标的业绩超出预期。 ✓ 贵州茅台：核心变量调整，提价提振板块信心。时隔 6 年，公司再次上调飞天、五星出厂价 20％，增厚 23-24 年公司业绩的同时也提振板块信心。 ✓ 泸州老窖：业绩连续高增，预收彰显潜力。23Q3 营收/利润+25.4%/+29.4%，旺季开瓶消费及五码产品换代打款驱动公司逆势高增。 ✓ 酒鬼酒：业绩承压，期待加速改革。23Q3 营收/利润-36.7%/-77.7%，Q3省外回款-33.3%，目前省内改革较为顺利，期待省外改革加大力度。 ✓ 今世缘：增长势头延续，百亿目标无虞。23Q3 营收/利润+28.04%/+26.38%，国缘品牌势能持续向上，V 系也在加大投入，全年百亿目标确定性高。 ✓ 水 井 坊 ： 经 营 低 点 已 过 ， 新 财 年 优 异 开 门 红 。 23Q3 营 收 / 利 润+21.5%/+19.6%，在 H1 整体控货去库存后，24 新财年顺利完成既定任务。 ✓ 伊利股份：液奶环比改善，利润增长超预期。Q3 营收/利润+2.7%/+59.4%，Q3 液奶逐月改善，利润超预期，全年净利率提升目标有望顺利完成。 ✓ 海天味业：调整接近尾声，回购彰显信心。23Q3 营收/利润+2.2%/ -3.2%，渠道库存处于合理水平，公司今年组织渠道改革顺利，红利明年有望体现。 ✓ 恒顺醋业：承压发展，静待改善。23Q3 营收/利润+0.03%%/-44.6%，在竞争加剧和优化 SKU 策略下毛利率下降，Q4 期待公司调整，落地改革成效。 ✓ 重庆啤酒：销量维持增长，结构压制吨价。Q3 收入/利润+6.5%/+5.3%，销量端受益新疆旅游增长较好，但结构表现不佳，乌苏短期承压。 ✓ 宝立食品：B 端景气度延续，C 端依然承压。Q3 公司收入/利润+11.8%/+23.7%，收入增长来自于 B 端业务景气度延续，C 端相对承压。 ❑ 投资建议：茅台提价落地，板块布局良机。本周茅台公告上调 53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，除了直接增厚公司业绩外，我们认为信号意义更大，当前高端白酒价格重回市场化运作，对板块估值有提振作用。从基本面来看，茅台提价后多地反馈批价有上涨，对其他高端和次高端价格或有积极影响，当前刚好也处于酒企消化渠道库存、为来年春节做准备的时间点。一年维度，我们认为白酒行业将延续复苏和分化的趋势， 行业规模 占比% 股票家数（只） 138 2.6 总市值（十亿元） 5927.4 7.4 流通市值（十亿元） 5551.8 7.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.6 -8.6 5.3 相对表现 2.3 2.5 7.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《白酒平稳过渡，食品触底反弹—食品饮料行业 23 年三季报回顾》2023-11-01 2、《食品饮料行业周报（10.29）—季 报 业 绩 行情 ， 经 营底 部已 过 》2023-10-30 3、《全球椰子水行业报告：高端健康饮品，消费趋势渐起》2023-10-28 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 S1090523070012 liucheng5@cmschina.com.cn 胡思蓓 研究助理 husibei@cmschina.com.cn 黄越 研究助理 huangyue4@cmschina.com.cn -100102030Nov/22Feb/23Jun/23Oct/23(%)食品饮料沪深300茅台提价落地，板块布局良机 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 品牌&渠道强势的名企如山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖安全边际充分，同时考虑茅台提价对板块估值和情绪的提振，继续强烈推荐战略配置价值。另外对于弹性品种，我们推荐珍酒李渡、老白干酒、金徽酒。对于大众品，我们再次强调重视当前布局机会，板块已经走出经营底部，当前估值合理偏低，我们推荐三条主线：1）内部改革有催化的α型公司，推荐管理改善的中炬高新，关注海天味业、涪陵榨菜，调味品行业包袱清理也已经接近尾声，经营和业绩进入向上拐点；2）明年继续快速增长的细分赛道，估值切换后回报空间具备吸引力，推荐甘源食品、天味食品；3）低估值价值股，推荐伊利股份、洽洽食品，以及港股的中国飞鹤、蒙牛乳业。 ❑ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 核心公司跟踪：茅台提价提振板块信心，海天调整接近尾声 .................... 4 二、 投资建议：茅台提价落地，板块布局良机 ................................................. 5 三、 行业重点公司估值表 .................................................................................. 6 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 7 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ...............