计算机行业周报：预计TMT整体较大机会，计算机为重要环节！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2023 年 11 月 04 日 预计 TMT 整体较大机会，计算机为重要环节！ 看好 ——计算机行业周报 20231023-20231027 相关研究 "“正剪刀差“近 10 个季度首次出现！-计算机行业 2023Q3 季报回顾" 2023 年11 月 3 日 "AI 新增趋势多模+终端，23Q3 季报确认 领 军 反 转 ！ - 计 算 机 行 业 周 报20231023-20231027" 2023 年 10 月 28 日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 联系人 崔航 (8621)23297818× cuihang@swsresearch.com 本期投资提示：  本周周报包括：1）计算机（甚至 TMT）板块表现，论述外部环境（汇率，利率）开始有利。AIPC 是 AI 场景下沉到终端（PC+手机），可能同时成为软件（AI 的重要场景）和硬件（消费电子重要更新）的交集，它空间大而且直观。2）其他景气指标：海外 AI 流量上升，电力鸿蒙 OS 国内首发。3）2023Q3 计算机回顾：十个季度以来首次“正剪刀差”。4）加推：索辰科技/赛意信息/软通动力/萤石网络（tmt&家电家居）/恒生电子。结合上述产业/Q3 季报/外部环境，我们认为：预计 TMT 整体较大机会，计算机为重要环节。  首先，预计较大机会，例如 AIPC 产业趋势。1）计算机板块开始表现，论述外部环境（汇率，利率）开始有利。2）科技树上看“消费电子”，会理解本次产业变化较大。根据 IDC、盖世汽车、Statista 对桌面级、工作站、笔记本电脑、智能手机、智能汽车、VRAR 数据，得到：消费电子总规模是历年稳定成长的，但其创新载体总是从一个迁移到另一个。3）AIPC 拉动的消费电子出现了较多证据。例如 AI 大模型功能的手机、AI 应用提升手机、手机 AI 芯片在更新。高通/英特尔等海外巨头验证趋势。  标的：1）计算机来自 AI 应用到 PC/手机终端：软通动力、中科创达、虹软科技、中软国际、金山办公。2）消费电子相关三条主线：复苏的手机+PC 产业链/手机充电功率升级和品牌回归/消费电子芯片新品抢占国产替代高地。普遍看好整体电子的机会。3）机械/通信标的也验证这种产业趋势。  其次，其他 TMT 景气验证：海外 AI 流量+鸿蒙下沉行业。科技出现了其他景气指标：海外 AI 流浪向上，鸿蒙 OS 下沉行业。  接着，23Q3 回顾：十个季度以来首次“正剪刀差”。1）2023Q3 行业净利润出现近 8 个季度以来的首次正增长！如果比较收入增速与薪酬增速，这是 21Q1 以来首次收入增速超过成本增速，即 10 个季度以来首次“正剪刀差”！2）详细分析了超预期/低于预期个股。3）正常 2024 年行业收入增速会超过 10%（依照历史规律，年化收入增速一般为 15%左右），而薪酬成本依然较低（大多企业依然采用谨慎的扩张策略），这样 2024 年可能增加“顺周期”驱动的计算机行情，大小市值计算机公司都有机会。  更新：索辰科技（发布深度研究）/赛意信息（Q3 拐点确认，连接华为和智能制造）/软通动力（利润跌幅缩窄）/萤石网络（继续超预期）/恒生电子/  AIGC&数据: 萤石网络、虹软科技、中科创达（AIPC）、万兴科技、润达医疗（医药）、税友股份、福昕软件、柏楚电子（机械）、新国都、汉得信息、拓尔思、星环科技。  数字经济: AI 双杰、德赛西威、恒生电子、中控技术、启明星辰、广联达、赛意信息。  信创&数据：软通动力、纳思达、太极股份、浪潮信息、英方软件、德生科技  AIGC 算力：浪潮信息（超跌）、神州数码、中科曙光、海光信息等  风险：由于复工环境等扰动，2022-2023 年内存在业绩波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 本周周报包括：1）计算机（甚至 TMT）板块表现，论述外部环境（汇率，利率）开始有利。AIPC 是 AI 场景下沉到终端（PC+手机），可能同时成为软件（AI 的重要场景）和硬件（消费电子重要更新）的交集，它空间大而且直观。2）其他景气指标：海外 AI 流量上升，电力鸿蒙 OS 国内首发。3）2023Q3 计算机回顾：十个季度以来首次“正剪刀差”。4）加推：索辰科技/赛意信息/软通动力/萤石网络（tmt&家电家居）/恒生电子。结合上述产业/Q3 季报/外部环境，我们认为：预计 TMT 整体较大机会，计算机为重要环节。 1、 预计 TMT 较大机会，例如 AIPC 产业趋势 计算机板块开始表现，论述外部环境（汇率，利率）开始有利。AIPC 是 AI 场景下沉到终端（PC+手机），可能同时成为软件（AI 的重要场景）和硬件（消费电子重要更新）的交集，因为它空间大而且直观。论述本次 AIPC 拉动消费电子更新较大，海外巨头例如英特尔/高通发力。也提供了 AIPC 标的。 1.1 外部环境变化，TMT 有表现 我们在 2023 年 9 月《发布潮：华为+Dojo+Copilot 后，计算机反弹可持续多久》指出：计算机（甚至 TMT）和股权风险溢价 ERP 的相关性，即有 Beta 属性。 当时报告指出：“计算股权风险溢价1的方法是 wind 全 A 的市盈率的倒数减去 10 年国债无风险利率。而计算机行业指数在 2018 年至今的走势与 ERP 有中等相关性，达到-0.49（统计学上相关系数绝对值为 0.3-0.5 的为中等相关性，0.5 以上为强相关）”。当时的股权风险溢价 ERP、汇率，都是对计算机风险偏好不利的状态。 当前的外部环境（汇率、利率等）已经开始有利。若维持平稳状态，计算机（甚至 TMT）都是投资较为友好的状态。 图 1：股权风险溢价 ERP（沪深 300），9 月再次达到较高位置（近似计算方法是，沪深 300 PE 的倒数减去 10年期债券收益率），当前 11 月已经较好 图 2：美元兑 RMB 汇率，9 月初为高点，此后已经平稳 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究