扩表速度加快，资本进一步夯实

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 光大银行(601818) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 扩表速度加快，资本进一步夯实 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 03 日 [Table_Summary] 事件：10 月 30 日晚，光大银行发布 2023 三季报：Q1-Q3 实现营业收入1122.3 亿元（YoY-4.26%），实现归母净利润 376.9 亿元（YoY+3%）。 点评： ➢ 资产规模增长加快，公私发力贡献扩表。截至 9 月末，光大银行资产总额达 6.83 万亿元，同比增长 9.10%，增速较 Q2 末上行 1.1pct，增速自去年末逐季上行，规模扩张速度加快。其中，9 月末贷款总额为 3.76 万亿，同比增长 5.52%，主要是光大银行公司金融、零售金融双双发力，公司层面构建“商投私一体化”竞争新优势以拓展大客户，聚焦现代化产业体系，推动金融信贷高质量发展，制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷比上年末分别增长 18.88%、30.07%、37.90%和 44.91%；零售层面推动线上线下渠道协同，加强服务升级、推进零售业务发展。 零售 AUM 为 2.65 万亿元，比上年末增长 9.32%。 ➢ Q3 单季度投资净收益同比高增，手续费业务承压。投资净收益同比+30.42%，贡献营收，Q3 单季度营业收入 357.1 亿元，同比-8.02%，其中，Q3 单季度净利息收入 268.53 亿元，同比-5.9%，主要是年内 2次下调 LPR，监管引导企业端实际利率下行，当前银行业重点支持实体经济，银行贷款利率处于下行阶段。Q3 单季度手续费及佣金净收入同比-15.85%，降幅增大。我们认为，下一步政策有望持续加码，利好经济数据恢复，伴随实体经济贷款需求回暖，银行优化存贷结构，商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复。 ➢ Q3 不良率环比上行 5BP，核心资本进一步夯实。9 月末，光大银行不良贷款率为 1.35%，环比 Q2 末上行 5BP，较上年末上行 10BP。光大银行坚持稳健审慎的风险管理策略，健全风险管理体系，增强各类风险应对能力。11 月 1 日《商业银行资本管理办法》发布，银行将在风险管理、资本管控等层面进一步优化。9 月末，光大银行资本进一步夯实，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.11%、11.28%、13.42%，分别较 Q2 末+0.07pct、+0.03pct、-0.09pct。9 月末，光大银行核心一级资本充足率在上市股份行第四位，仅次于招商银行、兴业银行、光大银行，为贷款投放等业务打开空间。 ➢ 盈利预测：光大银行积极推动公私业务综合发展，聚焦财富管理业务，零售 AUM 规模扩张加速，资本指标持续改善，资产质量有望稳健向好，我们预计光大银行 2023-2025 年归母净利润增速分别为 0.80%、6.33%、7.92%。 ➢ 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 152,751 151,632 151,029 158,918 170,030 增长率 YoY（%） 7.14 -0.73 -0.40 5.22 6.99 归属母公司净利润(百万元) 43,407 44,807 45,164 48,021 51,826 增长率 YoY（%） 14.73 3.23 0.80 6.33 7.92 EPS(元) 0.80 0.83 0.76 0.81 0.88 市盈率 P/E(倍) 4.13 3.70 3.90 3.67 3.40 市净率 P/B(倍) 0.48 0.42 0.45 0.40 0.36 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 11 月 2 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：2023Q3 营收增速持续下行 图 2：净息差处于下行趋势 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 3：2023Q3 末扩表速度较快（亿元） 图 4：2023Q3 存款增速有所下降（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 5：2023Q3 末不良贷款率略有抬头 图 6：Q3 末核心一级资本充足率上行 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 [Table_Finance] -15-10-505101520253035402018A2019Q12019H2019Q1-Q32019A2020Q12020H2020Q1-Q32020A2021Q12021H2021Q1-Q32021A2022Q12022H2022Q1-Q32022A2023Q12023H2023Q1-Q3归母净利润同比(%)营业收入同比(%)1.501.601.701.801.902.002.102.202.302.40净息差-公布值(%)024681012141618010000200003000040000500006000070000800002018A2019Q12019H2019Q1-Q32019A2020Q12020H2020Q1-Q32020A2021Q12021H2021Q1-Q32021A2022Q12022H2022Q1-Q32022A2023Q12023H2023Q1-Q3资产总计同比(%)(5)051015202530050001000015000200002500030000