总量联合行业：三月主题投资（1），滞涨的电动车

总量联合行业 三月主题投资（1）：滞涨的电动车 东吴策略 证券分析师 ：陈李、王杨、高子剑、曾朵红、陈显帆 执业证号：S0600518120001、S0600517120001、 S0600518010001、 S0600516080001、 S0600515090001 公司电话： 021-60199793 2019年3月7日 证券研究报告 19771866/36139/20190311 11:482 摘要 策略：站在当前，就指数而言，驱动上涨的风险偏好和流动性逻辑未削弱，3月仍有正回报；就结构而言，以成长为主导的格局不会扭转，继续布局科技股，方向有5G、半导体、云计算、人工智能和电动车等。其中，电动车作为滞涨品种，在当前时点值得关注。 金工：借助金工的行业轮动模型，3月份选出的看多行业中，包含电气设备。 电新：电动车成长空间确定，近期板块滞涨明显，政策落地在即，继续推荐一季度高增长的龙头标的，重点关注【璞泰来】、【宏发股份】、【天赐材料】。 机械：目前国内电池企业面临加速洗牌，将压制行业估值和业绩；而进入全球供应链的设备公司将摆脱国内行业短周期波动影响。预计全球锂电池前五大企业将垄断80%以上份额，绑定全球锂电池龙头的设备公司仍将具有高成长性，持续重点推荐【先导智能】、【科恒股份】，其余推荐赢合科技。 风险提示：中美贸易摩擦超预期；通胀上行超预期。 19771866/36139/20190311 11:483 目录 机 械 ： 锂 电 池 龙 头 竞 逐 无 补 贴 时 代 ，设 备 进 入 超 级 景 气 周 期 电新：一季度需求超预期，政策充分预期，龙头成长确定 金工：3月行业轮动可关注电气设备 策略：继 续 看 多 成 长 ， 关 注 滞 涨 的 电 动 车 19771866/36139/20190311 11:48策 略 ： 继 续 看 多 成 长 ， 关 注 滞 涨 的 电 动 车 4 19771866/36139/20190311 11:48 核心观点：指数安全，关注滞涨的电动车 春节之后，市场强势上涨，风格清晰。站在当前，就指数而言，经过2月份急涨，3月将进入震荡期，仍有正回报；就结构而言，以成长为主导的格局不会扭转，继续布局科技股，方向有5G、半导体、云计算、人工智能和电动车等。其中，电动车作为滞涨品种，在当前时点值得关注。 大势研判：经过2月的急涨，我们认为3月将进入震荡整理期，股票投资仍有正回报 前期报告中我们已经提出“本轮行情的主导因素在分母”，分母端的逻辑包括风险偏好和流动性。其一，风险偏好层面的核心看点是，即将推出的科创板；其二，流动性层面的核心逻辑在于，短周期回落的背景下，宽松货币环境仍在。因此，站在当前，分母端逻辑仍未削弱。 我们认为科创板的推出对A股影响的落脚点，核心在于带动科技股的估值提升，特别是具备关键核心技术的科技龙头。借助历史经验来看，在2013年1月16日新三板正式揭牌运营前后，以半年左右的时间维度看，创业板在映射效应下，估值获得提升，而投资者所担心的资金分流并未发生。 策略：指数安全，布局科技股，关注滞涨的电动车 5 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%前60日 前30日 前10日 前5日 后5日 后10日 后30日 后60日 2013年新三板交易开始前后累计收益率情况 创业板指 上证综指 上证50 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 19771866/36139/20190311 11:48 结构机会：布局科技股，关注滞涨的电动车  就结构而言，以成长为主导的格局不会扭转，布局科技创新。科技创新既具备宏观逻辑，也具备产业逻辑。  就宏观逻辑而言，经济下行期，蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高，将受到拖累，科技创新的比较优势将显现，且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。  就产业逻辑而言，2016年开启新一轮制造业更新周期，技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量，具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、半导体、云计算、人工智能和电动车等方向，是核心看点。特别是电动车，作为滞涨的中国科技未来核心竞争力领域，当前时间值得积极关注。 策略：指数安全，布局科技股，关注滞涨的电动车 6 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 19771866/36139/20190311 11:487  中美贸易摩擦超预期；  通胀上行超预期。 策略风险提示 19771866/36139/20190311 11:48金工：3月行业轮动可关注电气设备 8 19771866/36139/20190311 11:48金工：金工中的行业轮动 9 隔夜涨跌因子M1 过去15个交易日 累计隔夜涨跌 日内涨跌因子M0 过去15个交易日 累计日内涨跌 传统动量因子 过去15个交易日 累计涨跌 （开盘跳空）  对申万一级行业指数涨跌进行日夜切割 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 19771866/36139/20190311 11:4810 金工：金工中的行业轮动  通过对行业指数进行日夜切割，构成“新反转因子”对行业指数有不错的区分能力，能有效选出行业中的多头行业，跑赢申万28个行业等权指数 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图： “新反转因子”在申万28个行业分组效果 19771866/36139/20190311 11:4811 金工：2019年3月行业组合 2019年3月行业看多行业 有色金属 农林牧渔 钢铁 电气设备 医药生物 采掘 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 19771866/36139/20190311 11:4812  量化模型的收益测试基于历史数据，市场未来可能发生交大变化；  单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 金工风险提示 19771866/36139/20190311 11:48电新：一季度需求超预期，政策充分预期，龙头成长确定 13 19771866/36139/20190311 11:4814 1季度需求超预期，政策充分预期，龙头成长确定 1月销量大超预期，1季度龙头满产，业绩高增长较确定。政策真空期下，抢装情绪高涨，1月电动车销9.6万辆，同增138%，产10.2万辆，同增156%，其中乘用车9.2万（+172%），客车0.76万（+177%），专用车0.25万（-26%），装机电量5gwh，同比大增281%。2、3月龙头均满产，产业链价格尚未大幅调整，龙头1季度业绩高增长确定。 电动车2019年国内乘用车延续高增长态势，海外需求周期开始启动，叠加技术升级，龙头强者恒强。18年全年销量超过120万辆，其中乘用车超过100万辆，对应57gwh装机电量。尽管18年销量超预期，19年补贴可能出现超预期下调，但是19年运营需求+车型升级，电动车乘用车依然将延续高增长态势，预计19年总销量超160万辆，同比增长30%以上，其中乘用车有望达到140万辆，对应电池需求近80Gwh，同增40%，其中三元动力电池预计56Gwh，同增87%。海外需求开始启动，19年Model3放量，大众MEB、奔驰MEA、沃尔沃CM