业绩阶段性放缓，布局手机终端打造新增长点

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 2023 年 10 月 30 日，公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营收28.26 亿元（同比+6.2%）、归母净利润 4.5 亿元（同比+12.0%）；23Q3 实现营收 9.05 亿元（同比-2.2%,环比-26.1%）、归母净利润1.41 亿元（同比+1.3%，环比-26.6%）。 点评 军品需求阶段性放缓，中调落地后采购有望恢复。公司 TR 组件主要应用于弹载和机载领域，新增订单延迟收入阶段性承压。中调落地后有望开启新一轮武器装备批量采购，带动公司业绩增长。 布局手机终端业务，打造第二增长曲线。公司积极拓展手机终端市场，布局手机直连业务，射频控制类芯片实现量产并交付客户，射频放大类芯片已完成 WiFi、手机 PA 产品开发。公司收到重要客户 1 亿元手机终端芯片采购通知，绑定大客户打造第二增长曲线。 自研芯片推进毛利率提升，加回减值后净利率提升显著。公司23Q1-Q3 毛利率 32.2%，同比+1.1pct；其中 Q3 毛利率 33.7%，同比+2.9pct。公司 TR 组件自研芯片占比提升，产线自动化程度提高，毛利率提升显著。公司 23Q1-Q3 归母净利率 15.9%，同比+0.8pct；其中 Q3 归母净利率 15.6%，同比+0.6pct。公司 Q3 计提信用减值 3154 万元，较去年同期多计提 1511 万元。军品年末集中回款，后续减值有望转回，若剔除减值影响则归母净利率同比+2.3pct。 持续高研发拓展新品类，产能扩充支撑长期发展。公司 23Q3 研发费用率 9.3%，同比+0.3pct，研发投入维持高位。公司加大射频放大、控制芯片和射频模块新产品研发力度，自研芯片推进。公司23Q3 固定资产 13.0 亿，较期初+100%，射频集成电路产业化项目1 期建设完毕，产能有序释放。公司 23Q3 资本性支出 1.4 亿，同比+10.4%，射频芯片和组件产业化项目建设持续推进。 盈利预测、估值与评级 公司 T/R 组件市占率除整机单位外国内第一，背靠 55 所推进自研芯片研发建设打造平台龙头，布局手机直连业务打造新增长点，预计公司23-25年归母净利润为6.0/7.2/9.1 亿元，同比增长15%、20%、26%，对应 PE 为 54/45/36 倍，维持“买入”评级。 风险提示 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,509 3,461 3,974 4,713 5,669 营业收入增长率 13.40% 37.93% 14.83% 18.61% 20.27% 归母净利润(百万元) 368 521 600 720 906 归母净利润增长率 19.46% 41.40% 15.24% 20.02% 25.83% 摊薄每股收益(元) 1.023 1.301 1.500 1.800 2.265 每股经营性现金流净额 3.17 -0.46 3.96 1.86 2.24 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.43% 9.24% 9.72% 10.56% 11.87% P/E 0.00 73.60 54.45 45.37 36.05 P/B 0.00 6.80 5.29 4.79 4.28 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040071.0084.0097.00110.00123.00136.00149.00221031人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国博电子沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 事件说明........................................................................................ 3 收入增速阶段性放缓，布局手机终端业务打造新增长点................................................ 3 自研芯片推进毛利率提升，信用减值规模扩大........................................................ 3 产业园项目一期转固，产能扩充支撑长期发展，...................................................... 4 投资建议........................................................................................ 5 风险提示........................................................................................ 5 图表目录 图表 1： 2023Q3 营收及同比、环比增速............................................................. 3 图表 2： 2023Q3 归母净利润及同比、环比增速....................................................... 3 图表 3： 2023Q3 毛利率、净利率以及期间费用率..................................................... 3 图表 4： 2023Q3 各项费用率....................................................................... 4 图表 5： 2023Q3 资产减值及信用减值............................................................... 4 图表 6： 2023Q3 固定资产和在建工程变化........................................................... 4 图表 7： 2023Q3 资本性支出及同比增速............................................................. 4 图表 8： 2023Q3 合同负债与预付款项变化........................................................... 4 图表 9： 2023Q3 存货及周转天数................................................................... 4 图表 10： 2023Q3 经营性现金流及收现比............................................................ 5 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 事件说明 2023年