季报点评：业绩符合预期，域控进入收获期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评 业绩符合预期 域控进入收获期 ——科博达（603786.SH）季报点评 汽车/汽车零部件 事件： 公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入 31.94 亿元，同比增长 31.95%，实现归母净利润 4.55 亿元，同比增长 25.91%；其中第三季度营业收入 12.33 亿元，同比增长 31.72%，环比增长 17.62%，归母净利润 1.8 亿元，同比增长 10.73%，环比增长 25%。 投资摘要： 灯控基本盘稳固，底盘和车身域控制器增速明显。公司各业务继续保持向上态势，2023 年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子收入分别为 16.5/5.6/2.9/5.4 亿元，同比增长 31.26%/17.75%/296%/15.9%。照明控制系统作为公司基本盘，实现稳健增长，能源管理系统增长最快，主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。 毛利率环比持平，规模效应显现。2023Q3 公司毛利率 30.56%，同比下降 4.47pct，环比下降 0.02pct；销售/管理/研发/财务费率分别为 1.54%/4.91%/8.57%/1.03%，同 比 变 化 -0.63pct/0.03pct/-2.69pct/2.12pct ， 环 比 变 化 0.02pct/-0.49pct/-2.39pct/2.39pct。受益于规模效应，期间费率小幅下降。公司持续提升研发人效，在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品、智能保险丝盒和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。 域控类产品开启第二增长曲线。公司利用在控制器领域的经验和供应链优势，积极在域控领域做产品延伸和业务布局。车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，车身域控制器已分别配套理想 L8/L7 车型，底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得 2 个项目定点。公司域控类产品已打开新的成长空间，有望打造新增长极。 投资建议： 我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 44.8 亿元、57.2 亿元、71.3 亿元，同比增长 32.4%、27.7%、24.7%，归母净利润为 5.8 亿元、7.6 亿元、9.7 亿元，同比增长 29.9%、29.5%、27.4%，对应 PE 分别为 47.2、36.4、28.6 倍。考虑到公司作为国内灯控龙头，新客户新产品拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期，汇率波动风险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，行业竞争加剧，技术迭代不及预期。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,806.51 3,383.92 4,480.08 5,719.50 7,131.04 增长率（%） -3.68% 20.57% 32.39% 27.67% 24.68% 归母净利润（百万元） 388.90 450.25 584.90 757.71 965.32 增长率（%） -24.44% 15.78% 29.91% 29.55% 27.40% 净资产收益率（%） 9.53% 10.83% 12.88% 15.35% 17.76% 每股收益(元) 0.97 1.12 1.45 1.88 2.39 PE 70.26 60.96 47.17 36.41 28.58 PB 6.70 6.64 6.07 5.59 5.08 资料来源：Wind，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 10 月 30 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 交易数据 时间 2023.10.27 总市值/流通市值（亿元） 276/274 总股本（亿股） 4.04 资产负债率 24.2% 每股净资产（元） 11.12 收盘价（元） 68.29 一年内最低价/最高价（元） 48.82/83.6 公司股价表现走势图 资料来源：Wind, 申港证券研究所 相关报告 1、《科博达半年报点评：产品客户结构持续优化 域控产品打造新增长极》2023-08-24 2、《科博达年报点评报告：毛利率短期承压 新产品放量可期》2023-04-23 3、《科博达季报点评：产品客户稳步突破 域控打开成长空间》2022-10-29 -20%-10%0%10%20%30%40%50%22-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09科博达沪深300科博达（603786.SH）季报点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2807 3384 4480 5719 7131 流动资产合计 3518 4059 5019 6280 7600 营业成本 1836 2271 3090 3932 4888 货币资金 684 686 806 1030 1284 营业税金及附加 9 16 21 27 34 应收账款 705 1106 1295 1762 2129 营业费用 61 69 76 97 121 其他应收款 3 1 1 2 2 管理费用 163 180 233 297 371 预付款项 9 17 19 27 32 研发费用 304 374 444 566 706 存货 1000 1230 1678 2132 2652 财务费用 12 -29 -9 -11 -14 其他流动资产 139 165 220 280 350 资产减值损失 -34 -33 -33 -33 -33 非流动资产合计 1338 1236 1395 1341 1347 公允价值变动收益 4 -4 0 -2 -1 长期股权投资 217 319 268 294 281 投资净收益 48 102 135 173 215 固定资产 562 594 608 597 573 营业利润 460 564 738 961 1229 无形资产 122 131 123 116 110 营业外收入 4 3 4 3 4 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1