光大新三板市场2018年3月跟踪报告：部分挂牌企业估值已具备吸引力

敬请参阅最后二页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 20 日 新三板 部分挂牌企业估值已具备吸引力 ——光大新三板市场 2018 年 3 月跟踪报告 行业月报 ◆新三板二级市场月度回顾： 双指下跌，市场整体交投回落。2018 年二月份，三板成指下跌 1.12%，三板做市指数下跌 1.73%，受春节因素影响，成分指数成交金额下跌至 15.38亿元，做市指数成交金额下跌至 12.44 亿元。二月做市板块新增企业为 1 家，较一月份的 4 家小幅下降，另有 16 家挂牌企业得到做市商追加做市。 5066 家具有市值且净利润不为负的统计样本显示，新三板整体 PE（TTM，整体法，剔除负值）（含竞价和做市）为 26 倍，其中做市板块和竞价板块的估值水平分别为 23 倍和 27 倍；创新层和基础层的估值水平分别为 22 倍和 28倍。 细分行业中做市板块相对于竞价板块的流动性折价依然存在，但行业间的折溢价情况有所分化。从东财二级行业来看，信息技术、机械设备、基础化工、电子设备、医药生物等主要行业的估值水平分别为 27 倍、25 倍、22 倍、23倍、27 倍。从做市板块和协议板块的行业估值对比来看，做市板块相对于协议板块的整体估值继续折价，样本数较大的计算机软件、专用设备的折价率分别为 24.66%和 31.99%。 ◆新三板一级市场月度回顾： 二月定增市场实际募资有所下降。受春节因素影响，二月份新三板市场按增发预案统计的拟募资总额合计 42 亿元，较一月份的 69 亿元小幅下降。申请IPO 辅导的挂牌企业数为 6 家较一月份的 18 家有所下降，一级定增募资效率下降。二月实际完成募资总额为 29 亿元，较一月实际完成的 90 亿元大幅下降。 一级市场融资预案整体估值有所下降。二月份，新三板一级市场按预案公告日计算的整体定增市盈率为 22 倍，较一月的 23 倍小幅下降。结构上来看，信息技术、机械设备、建筑、公用事业、基础化工按预算统计的增发市盈率分别为 26 倍、15 倍、19 倍、25 倍和 20 倍。 新三板企业作为标的方发生股权转让事件较 1 月大幅下降。2018 年 2 月，市场发生 9 例以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件，较 1 月的 31 例大幅下降。除了主动收购以外，新三板企业作为标的方发生的股权转让事件当月发生 11 例，较上月的 19 例有所下降。 ◆投资建议： 综合本月的策略思考，我们建议投资者关注符合 IPO 条件、成长性、盈利能力的新三板企业，考虑到本期新增挂牌的企业暂无符合 IPO财务条件的情形，我们建议关注规模较大且增速较快的低估值公司。（1）2016 年归母净利润在3000 万以上；（2）2017 年业绩预告增速在 30%以上；（3）最新估值水平低于 15 倍的存量新三板企业，相关标的包括但不限于，宁波公运、山东绿霸、金达莱、联兴科技等。 ◆风险因素：监管政策变动带来市场不确定等。 分析师 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003) 021-22169120 yeqianyu@ebscn.com 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 名称 做市 竞价 公司家数 1,309 10,305 上月成交额（亿） 25.17 46.21 上月融资额（亿） 16.56 25.37 （2018 年 3 月 14 日） 做市指数与成分指数对比图 相关研报 1. 定增市场实际募资下降 -光大新三板市场 2018 年 2 月跟踪报告 ……….2018.2.13 2. 部分企业分散股权意图明显-光大新三板市场 2018 年 1 月跟踪报告 ……….2018.1.21 3. 当月成指成交量大幅回升-光大新三板市场 2017 年 12 月跟踪报告……….2017.12.19 2018-03-20 新三板 敬请参阅最后二页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 新三板二级市场月度回顾 .......................................................................................................... 4 1.1、 双指下跌，市场整体交投回落 ................................................................................................................ 4 1.2、 16 家挂牌企业得到做市商追加做市 ........................................................................................................ 6 1.3、 新三板整体估值水平小幅下降 ................................................................................................................ 7 2、 新三板一级市场月度回顾 ........................................................................................................ 11 2.1、 定增市场实际募资下降 ......................................................................................................................... 11 2.2、 新三板企业作为标的方发生股权转让事件有所下降 .............................................................................. 14 3、 市场展望—首家三类股东新三板企业 IPO 过会 ....................................................................... 14 4、 投资建议 ................................................................................................................................. 15 5、 风险因素 ................................................................................................................................. 18 2018-03-20 新三板 敬请参阅最后二页特别声明 -3- 证券研究报告 图表目录 图 1：新三板市场月