资产质量持续向好，利息收入支撑营收增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 齐鲁银行(601665) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 资产质量持续向好，利息收入支撑营收增长 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 30 日 [Table_Summary] 事件：10 月 27 日，齐鲁银行发布 2023 三季报：Q1-Q3 实现营业收入 90.97亿元（YoY+ 8.24%），归母净利润 29.37 亿元（YoY+ 16.22%）。 点评： ➢ 资产总额稳步上行，对公及零售贷款高增强化扩表趋势。截至 9 月末，齐鲁银行资产总额达 5684.91 亿元，较上年末增长 12.35%，贷款总额2933.84 亿元，较上年末增长 14.04%，其中主要为对公贷款增速较高拉动，齐鲁银行通过推进优质企业合作，支持“专精特新”科创业务，响应政策导向，对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率，截至 9 月末，齐鲁银行公司贷款规模为 2022.99 亿元，同比增长 18.77%。零售贷款方面，通过发行特色信用卡、消贷专案办理提升零售业务能力，个贷业务增速边际下行，但仍维持较高水平，截至 9 月末，个人贷款规模为 828.55 亿元，同比增长 14.43%。 ➢ 净息差同比下行 14BP，利息收入稳定支撑营收增速。Q3 单季度营业收入为 30.21 亿元，同比增长 3.30%，主要是利息收入支撑，Q3 单季净利息收入同比增长 2.18%。政策出台引导贷款利率下行，齐鲁银行深耕下沉市场，普惠小微支持力度持续增强，净息差同比下行 14BP 至1.81%，息差下行趋势下贷款量增支撑利息收入基本稳定。单季手续费及净收入同比下降 5.56%，中收降幅显著趋缓，业务边际改善。负债端存款增速稳定，截至 9 月末，齐鲁银行存款总额为 4041.15 亿元，同比增长 18.43%。 ➢ 不良指标显著下行，资产质量稳健向好。齐鲁银行从严把控风险业务，持续清收存量不良贷款，不良指标持续改善，截至 9 月末，齐鲁银行不良率、关注率分别为 1.26%、1.45%，较去年同期下降 6BP、37BP，较Q2 末分别下行 1BP、15BP。拨备覆盖率提升至 313.89%，同比上升47.62pct，安全边际稳定提高，风险抵补能力较强。核心一级资本充足率较上半年末增长 6BP 至 9.73%，资产质量稳健向好，风险平稳可控，为规模扩张奠定良好基础。7 月 18 日，齐鲁银行连续 20 个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产，推出稳定股价措施，持股 5%以上的股东增持股份，现任领取薪酬的董事（不含独立董事）、高级管理人员增持公司股份，稳定股价方案实施进展良好。 ➢ 盈利预测：齐鲁银行积极拓宽下沉市场，深耕普惠小微领域，息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，我们预计齐鲁银行 2023-2025 年归母净利润增速分别为 14.50%、16.98%、18.44%。 ➢ 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 10,166.98 11,063.70 12,160.18 13,874.17 15,870.40 增长率 YoY（%） 28.11 8.82 9.91 14.10 14.39 归属母公司净利润(百万元) 3,035.64 3,587.37 4,107.38 4,804.63 5,690.59 增长率 YoY（%） 20.52 18.17 14.50 16.98 18.44 EPS(元) 0.66 0.78 0.90 1.05 1.24 市盈率 P/E(倍) 8.42 5.32 4.55 3.89 3.28 市净率 P/B(倍) 0.95 0.66 0.57 0.52 0.46 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 10 月 27 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：2023Q3 营收增速环比下行（亿元） 图 2：2023Q3 归母净利润增长超 15%（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 3：2023Q3 净息差边际下降 图 4：Q3 单季营收增速下降（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 5：Q3 单季净利息收入贡献略有下降（亿元） 图 6：Q3 单季手续费净收入同比下滑拖累营业收入（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 -5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001202017A2018A2019Q12019H2019Q1-Q32019A2020Q12020H2020Q1-Q32020A2021Q12021H2021Q1-Q32021A2022Q12022H2022Q1-Q32022A2023Q12023H2023Q1-Q3营业收入yoy（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%05101520253035402017A2018A2019Q12019H2019Q1-Q32019A2020Q12020H2020Q1-Q32020A2021Q12021H2021Q1-Q32021A2022Q12022H2022Q1-Q32022A2023Q12023H2023Q1-Q3归母净利润yoy（右轴）ROAE（年化）1.5%1.6%1.7%1.8%1.9