食饮行业周报（2023年10月第4期）：白酒业绩韧性强，大众品估值具备性价比

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 10 月 29 日 白酒业绩韧性强，大众品估值具备性价比 ——食饮行业周报（2023 年 10 月第 4 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：三季报前后估值切换，白酒加仓良机显现；大众品估值性价比凸显，布局业绩确定性强的标的。 白酒三季报前后估值切换，重视白酒投资机会。在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观。我们当前认为白酒的投资建议是：以“老”带“新”，看好 Q4 估值切换下的投资机会，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/山西汾酒/迎驾贡酒/古井贡酒/泸州老窖/今世缘；②同时关注趋势向好的成长性标的，如金徽酒；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，复苏存在新的消费特点，当前板块估值具备性价比，由此我们总结大众品四大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的；2）基于餐饮供应链的修复，重视大 B 和小 B 在 24 年修复明显的标的； 3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司；本周组合：仙乐健康、立高食品、中炬高新、洽洽食品、劲仔食品、盐津铺子、安井食品、青岛啤酒。 10 月 23 日~10 月 27 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.48%，食品饮料板块上涨 4.34%，调味发酵品（+4.67%）、白酒（+3.96%）涨幅较大。具体来看，本周白酒板块天佑德酒（+8.56%）、山西汾酒（+8.55%）涨幅较大，珍酒李渡（-3.84%）跌幅较大；本周大众品劲仔食品（+22.32%）、甘源食品（+21.93%）涨幅相对居前，*ST 西发（-12.67%）、立高食品（-6.79%）跌幅相对较大。 【白酒板块】Q3 白酒业绩仍显强韧性，看好 Q4 估值切换下的白酒投资机会 板块回顾：白酒板块表现较优 10 月 23 日~10 月 27 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.48%，白酒板块涨幅3.96%。板块个股回顾：具体来看，天佑德酒（+8.56%）、山西汾酒（+8.55%）涨幅较大，珍酒李渡（-3.84%）跌幅较大。 本周板块表现较优，主因：1）情绪面：10 月 24 日，增发 2023 年国债 1 万亿元政策落地，提振市场情绪；2）基本面：白酒 23Q3 业绩陆续披露，业绩仍显强韧性，主要酒企业绩超预期/符合预期，高端酒及区域酒核心资产标的表现突出；3）资金面：10 月 26 日及 10 月 27 日北向资金恢复净流入，分别净流入12.27、46.48 亿元。 Q3 白酒业绩仍显强韧性，在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观，看好在四季度和春节低基数下白酒头部企业的表现，继续看好高端酒和区域酒的核心资产标的。 白酒 23Q3 业绩速递汇总：Q3 白酒业绩仍显强韧性，主要酒企业绩超预期/符合预期，高端酒及区域酒核心资产标的表现突出 贵州茅台：23Q3 公司实现营业总收入 343.29 亿元，同比+13.14%；营业收入336.92 亿元，同比+14.04%；实现归母净利润 168.96 亿元，同比+15.68%；实现扣非净利润 168.68 亿元，同比+15.30%。23Q3 收入符合预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 研究助理：潘俊汝 panjunru@stocke.com.cn 相关报告 1 《贵州茅台延续高质量发展，看好 Q4 食饮投资机会》 2023.10.22 2 《双节表现平稳，分化仍有亮点》 2023.10.18 3 《白酒双节表现平稳，关注三季报超预期标的》 2023.10.15 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 五粮液：23Q3 公司实现营业总收入 170.30 亿元，同比+16.99%；实现归属于上市公司股东的净利润 57.96 亿元，同比+18.57%；实现扣非净利润 58 亿元，同比+18.22%。收入业绩均超预期。 山西汾酒：23Q3 公司实现营业总收入 77.33 亿元，同比+13.55%；实现归属于上市公司股东的净利润 26.64 亿元，同比+27.12%；实现扣非净利润 26.68 亿元，同比+27.33%。业绩表现略超预期。 舍得酒业：23Q3 公司实现营业收入 17.17 亿元，同比+7.86%；实现归母净利润3.75 亿元，同比+3.01%；实现扣非净利润 3.58 亿元，同比+3.15%。业绩符合预期。 酒鬼酒：23Q3 公司实现营业总收入 6.01 亿元，同比-36.66%；实现归母净利润0.57 亿元，同比-77.65%；实现扣非归母净利润 0.55 亿元，同比-78.20％。 古井贡酒：23Q3 公司实现营业收入 46.43 亿元，同比+23.39%；实现归母净利润10.33 亿元，同比+46.78%；实现扣非净利润 10.12 亿元，同比+46.86%。业绩表现超预期。 迎驾贡酒：23Q3 公司实现营业收入 16.61 亿元，同比+21.89%；实现归母净利润5.91 亿元，同比+39.48%；实现扣非净利润 5.81 亿元，同比+36.84%。业绩表现超预期。 口子窖：23Q3 公司实现营业收入 15.33 亿元，同比+4.67%；实现归母净利润5.01 亿元，同比+8.36%；实现扣非净利润 4.98 亿元，同比+7.9%。 洋河股份：23Q3 公司实现营业总收入 84.10 亿元，同比+11.03%；实现归属于上市公司股东的净利润 23.41 亿元，同比+7.46%；实现扣非净利润 24.52 亿元，同比+11.43%。收入符合预期。 金徽酒：23Q3 公司实现营收 4.96 亿元，同比增长 47.84%；实现归母净利润0.18 亿元，同比增长 884.79%。营收表现超市场预期。 老白干酒：23Q3 公司实现营业收入 16.14 亿元，同比+12.87%；实现归母净利润2.01 亿元，同比+17.87%；实现扣非净利润 1.96 亿元，同比+21.19%。 伊力特：23Q3 公司实现营业收入 4.23 亿元，同比+143.89