新三板月报：春节交投平淡，上市公司并购热度不减

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 行业研究 PAge 1 证券研究报告—动态报告新三板 [TAble_IndustryInfo]新三板月报 超配 （维持评级） 2018 年 03 月 05 日 一年该行业与三板成指走势比较 行业月报 春节交投平淡，上市公司并购热度不减  三板行情：跌幅收窄，春节扰动导致交投低迷三板做市、三板成指 2018 年 2 月当月分别下跌 1.73%、1.04%，继 1 月大幅下挫之后，跌幅收窄，横盘企稳。估值方面，截至 2018 年 2 月底，中小板、创业板、新三板、全部 A 股市盈率（TTM，中值）分别为 37.5x、45.93x、14.69x、35.94x。新三板维持估值相对最低水平。 2018 年 2 月总成交额为 66.28 亿元，创近一年新低；剔除长假因素，2018 年1-2 月合计总成交 200.47 亿元，同比去年 1-2 月减少 32.79%，仍有所下滑。当月竞价转让 42.45 亿元，做市转让为 23.83 亿元，竞价转让成交额下滑更加显著。 2018 年 2 月当月新三板新增定增项目拟募集金额 66.63 亿元，再创新低；当月实施完成金额 28.92 亿元，实施完成比率为 43.41%；新增定增预案 102 次，创近一年新低；当月增发前、后 PE（TTM）分别为 15.49x、20.34x。截止至 2018 年 2 月底，挂牌企业规模总数为 11630 家，环比上月净新增 24 家；其中做市转让总数为 1311 家，净减少 15 家，近一年均处于净减少状态；当月共有 64 家企业终止挂牌，回落至近一年平均值以下。  追逐资本流向：上市公司并购新三板热度不减2018 年 2 月当月发审委共审核 9 家，过会 5 家，通过率为 55.56%。其中审核新三板 2 家，过会 1 家。当月首次公告上市辅导的企业有 6 家，创历史新低。 上市公司并购新三板：热度不减，案例数量保持平均水平。2018 年 2 月当月共发生上市公司并购新三板 11 起案例，其中 3 家控股权变更，占比 27%。 PEVC 机构投资新三板： 2018 年 2 月 PEVC 机构投资新三板共 8 家，投资总额为 0.7 亿，不足 1 亿元，与上月接近。  业绩前瞻：四成企业快报利润负增长截止至 2018 年 2 月底，新三板共有 725 家企业公布 2017 年业绩快报。营业收入增速主要集中在 20-50%区间，共有 232 家。净利润增速相对悲观，284 家进入负增长，占比 39%。ROE 中值由 16.65%下降至 12.48%。  政策分析：北京、广东核查三板交易个人所得税多地开展新三板股权交易个人所得税核查工作：国家税务总局所得税司已开展关于新三板股权交易个人所得税的核查和反馈工作。北京、广东省地税局分别下发核查通知，目前主要针对高收入、高净值纳税人，500 万及以上的交易将被重点关注。即便如此，并不意味着小额交易可以免征，目前政策方面仍处于空白期。 对新三板个人投资者交易开征个税还存在公平性与可操作性的问题。1、投资公司买卖可用亏损抵扣盈利，统计全年的企业应纳税所得额；个人投资者需按笔征收，无论亏损，任一笔盈利均收税。2、交易频繁提高征收成本；交易信息留存于券商营业部、中登公司、股转系统，挂牌公司难以主动申报。相关研究报告： 《新三板月报：寒冬已至，蛰伏当春》 ——2018-02-05 《新三板月报：交易、分层改革落地，指数放量企稳》 ——2018-01-04 《行业重大事件快评：三板改革靴子落地，分层、交易制度推进》 ——2017-12-25 《新三板 2018 年投资策略：积跬步以至千里》 ——2017-12-05 《新三板月报：指数企稳，双创可转债发行拓宽融资渠道》 ——2017-11-03 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 8-Feb8-May8-Aug8-Nov8-Feb三板成指三板做市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 PAge 2 三板行情：跌幅收窄，春节扰动导致交投低迷 指数跌幅收窄，年后企稳 三板做市指数 2018 年 2 月底收于 936.8 点，当月下跌 1.73%；三板成指收于19094.52，当月下跌 1.04%。两大指数继 1 月大幅下挫之后，跌幅收窄。从周线来看，三板做市 2 月第一周仍有 2.09%的跌幅，随后两周连续收阳，暂时横盘企稳。 各大市场来看，大型蓝筹代表行业如银行、地产、家电开始高位回落，上证指数近一年涨幅接近于 0%。总体情况来看，市场仍然偏好蓝筹，未见风格转向。 图 3：近一年各大指数走势 图 4：近一年各大指数区间涨跌幅（%） 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源: Choice、国信证券经济研究所整理 行业涨跌幅方面，采用流通市值加权计算，2018 年 2 月建材、农林牧渔、商贸零售涨幅居前，分别为 6.77%、2.88%、1.61%。 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2017-2-282017-3-312017-4-302017-5-312017-6-302017-7-312017-8-312017-9-302017-10-312017-11-302017-12-312018-1-312018-2-28三板成指三板做市中小板指创业板指深证成指上证指数-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017-2-282017-3-312017-4-302017-5-312017-6-302017-7-312017-8-312017-9-302017-10-312017-11-302017-12-312018-1-312018-2-28三板成指三板做市中小板指创业板指深证成指上证指数图 1：近一年三板成指、做市指数走势 图 2：年初至今三板成指、做市指数区间涨跌幅（%） 数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理 数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 1350 2017-2-282017-3-312017-4-302017-5-312017-6-302017-7-312017-8-312017-9-302017-10-312017-11-302017-12-312018-1-312018-2-28三板成指三板做市-16%