传媒行业：“媒体融合”促进政策频出，国有媒体公司迎来新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 传媒 行业专题 中性 （维持评级) 2019 年 02 月 27 日“媒体融合”促进政策频出，国有媒体公司迎来新机遇 证券分析师： 张衡 021-60875160 zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师： 侯帅楠 021-60875168 houshuainan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090001 [Table_Summary]事件： 据人民网报道，2019 年 1 月 25 日习近平总书记带领中共中央政治局在人民日报社就全媒体时代和媒体融合发展举行第十二次集体学习。习近平总书记在主持学习时发表重要讲话，着眼党和国家事业长远发展，深刻分析全媒体时代的挑战和机遇，科学把握媒体融合发展的趋势和规律，明确提出了推动媒体融合向纵深发展的重大要求。 国信观点： 回顾历年“媒体融合”相关政策以及相关重要讲话可见，伴随近年来移动互联网新媒体对传统媒体的冲击愈发猛烈，2014 年以来“媒体融合”的相关文件日渐密集；国有主流媒体上市公司在历史上五次“媒体融合”相关文件出台节点均收获良好市场表现。近期推动“媒体融合”相关政策频发，2018 年 12 月国务院办公厅发布《关于推进政务新媒体健康有序发展的意见》，2019 年 1 月习近平总书记在中共中央政治局第十二次集体学习时发表重要讲话，提出主流媒体要大胆运用新技术、新机制、新模式，加快融合发展脚步。我们认为，持续加强主流意识形态的舆论影响力为媒体发展的重要方向，“媒体融合”加速推进下国有主流媒体上市公司将持续受益。从主题投资角度，建议关注：1）受益于媒体融合中央及地方国有媒体公司，相关标的为人民网、新华网、中视传媒、中国电影、浙数文化等；2）广电系或将获得5G 牌照，结合当前较低的单用户价值水平及可预见的想象力，以及在政策层面比较多的利好可能，基本面有望显著改善，关注贵广网络、歌华有线等有线电视行业标的；从基本面角度来看，出版行业上市公司具备政策风险小、现金流优良的特征，具备较强的防御性价值，且出版行业上市公司以地方性国企为主，经营效率提升空间较大，建议关注业务转型升级成效良好的中文传媒、中南传媒、中国科传等标的；同时，关注新旧媒体融合典范芒果超媒。 评论： 国有媒体：发迹于传统媒体时代，受互联网新媒体冲击严重，5G 时代孕育新机遇国有媒体从行政级别上可划分为中央级与地方级，从业务类型上可划分为主流媒体、出版公司、广电电视台这三大类。中央级媒体覆盖范围广影响力大，地方性媒体更具地方特色且总体数量大。1）主流媒体方面，中央主流媒体覆盖范围广，在国内外新闻、财经、社会、娱乐等方面具有得天独厚的优势；“一报一网”是各省主流媒体的标配，内容上地域特色强，在本地新闻上有着无可替代的原创性和及时性。2）出版公司方面，中央级出版公司以三家大型出版集团——中国出版集团、中国科技出版传媒集团为主；地方上大部分省均有代表性大型出版集团。3）广播电视台方面，中央级以中央电视台、中央人民广播电台、中国国际广播电台为主，地方上各省均有代表性电视台及广播电台，同时各地的有线电视运营商亦属于广电体系。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：中央及地方国有媒体分布 主流媒体 出版公司 广播电视 中央 人民日报、光明日报、经济日报、科技日报、工人日报、中国青年报、中国日报、法制日报、新华每日电讯、新华社、中国新闻社、人民网、新华网、中国新闻网、中国政府网、央视网、央广网等 中国出版集团（旗下商务印书馆、中华书局、人民文学出版社、人民音乐出版社、人民美术出版社等 38 家出版机构） 中国科技出版传媒集团（旗下中国科学出版社、人民邮电出版社、电子工业出版社等） 中国教育出版集团（旗下由人民教育出版社、高等教育出版社、语文出版社、中国教育图书进出口公司等） 中央电视台、中央人民广播电台、中国国际广播电台 地方 北京日报、京报网、天津日报、天津网、解放日报、解放网、新华日报、新华报业网、海南日报、南海网、湖南日报、湖南在线、贵州日报、多彩贵州网等 江西省出版集团、四川新华发行集团、上海新华发行集团有限公司、江苏凤凰出版传媒集团、广东省出版集团、湖北长江出版集团、安徽出版集团、山东出版集团等 歌华有线（北京）、天津广电网络、山东有线、吉视传媒（吉林）、重庆有线、四川有线、江西广电网络、华数传媒（浙江）、东方有线（上海）、湖北广电网络、电广传媒（湖南）等等 资料来源：公开资料，国信证券经济研究所整理 互联网新媒体相继崛起，主流媒体受众缩减。主流媒体发迹于“纸媒时代”，根据《2016 中国报业发展报告》，从 2012年以来，报纸广告连年大幅下滑，报纸广告从 2011 年的上升 11.2%陡然成下降 7.3%，2013 年又继续下降 8.1%，到 2014年报纸广告的降幅为-18.3%，2015 年下滑达 35.4%。2015 年与 2011 年相比，累计降幅已经达 55%。根据 CTR 媒介智讯的数据，2018 年 1-11 月报纸广告刊登额降幅高达 30.7%，广告资源量降幅 34.8%。PC 互联网\移动互联网对信息获取方式产生巨大变革，而主流媒体转型互联网时间较晚、渗透不足。2000 年以来，门户网站、微博、微信、今日头条、短视频等依托于互联网的新媒体相继成为人们获取信息主流方式，转型自报刊媒体的主流媒体如人民网、新华网月覆盖人数与门户网站、移动资讯 APP 相比已相差甚远。 图 1：主流媒体网站与新媒体网站周覆盖人数对比 图 2：主流媒体与移动新媒体月覆盖人数对（2017） 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 面临互联网视频及 IPTV、OTT 双重压力，有线电视行业用户数持续流失。1）在持续的网络建设投入之下，2015-2017年有线电视网络覆盖用户分别为 2.89 亿户、3.10 亿户和 3.36 亿户，近两年分别增长 7.57%和 8.23%。其中，2015-2017 年数字电视覆盖用户分别 2.50 亿户、2.76 亿户和 3.04 亿户，近两年分别增长 10.40%和 10.14%；双向电视覆盖用户分别为 1.14 亿户、1.42 亿户和 1.86 亿户，近两年分别增长 24.56%和 30.99%；2）受 IPTV、互联网电视、网络视听服务等快速发展、用户收视习惯改变等因素影响，2015-2017 年，有线电视实际用户分别为 2.36 亿户、2.28 亿户和 2.14 亿户，近两年分别下降 3.13%和 6.06%，实际服务用户数持续下降且呈现加速下降趋势。 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002014-08-242014-10-052014-11-162014-12-282015-02-082015-0