通信行业深度报告：小基站，5G边缘计算时代的新入口

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告 2019 年 2 月 27 日 通信 5G 边缘计算时代的新入口——小基站 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：吴友文 执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email：wuyw@r.qlzq.com.cn Yw分析师：易景明执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email：yijm@r.qlzq.com.cn Yw[Table_Profit]基本状况 上市公司数128 行业总市值(百万元) 1599575 行业流通市值(百万元) 973688 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 《5G：改革、机遇和改变》 2018.12.25 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 京信通信 2.08 0.01 0.02 0.08 0.13 208.00104.0026.00 16.00 1.77 未有评级 剑桥科技 25.790.62 0.56 0.92 1.36 41.6046.05 28.03 18.96 2.45 未有评级 中嘉博创 12.090.37 0.39 0.53 0.66 32.6831 22.81 18.32 2.14 未有评级股份天邑股份 27.211.15 0.68 1.04 1.33 23.6640.01 26.16 20.46 -1.35 未有评级 华体科技 25.380.53 0.94 1.57 2.30 47.8927.00 16.17 11.03 0.34 未有评级 备注：基于 wind 一致预期 [Table_Summary]投资要点 5G 时代边缘计算 MEC 成为网络架构变化的重大特征，边缘网络第一次出现在无线网络体系中，其将推动网络建设、支撑、运营链条的革命性重构，未来物联业务将高度依赖边缘端的部署能力来实现高带宽、低延时、高密度链接等需求，而小基站作为 5G 最具特征的接入场景，将成为新时代必争的入口！边缘计算 MEC 重配网络能力到边缘，提升与场景强关联的业务表现，是 5G 核心特性。边缘数据中心对于边缘分摊整网业务和处理能力具有切实意义，而配置于接入网的 MEC 数量和实际效能最为显著。边缘计算 MEC 本质是对网络处理层级的再分配，5G 业务更加多样化，业务属性更加贴近场景，数据中心将越来越多地向靠近终端的边缘渗透。从易获取性、减轻核心网与传输负担上来看，MEC 在 5G 中作为重要特性的地位会越来越显著。在运营商已有的实践中，已经开始将配置 MEC 功能的服务器部署在接入网侧，显著提升了业务复用率和延时等体验。随着 5G 网络架构走向扁平化和开放化，MEC 的部署成本也会持续降低，在 5G 基站逐步铺开的过程中，大密度的无线接入网点，将和 MEC 搭配使用，其数量和实际效能将呈现出显著提升，边缘计算将和网络切片一样，成为表征 5G 网络处理能力的重要特性。小基站在高密度、易部署、自优化和低成本方面与边缘计算平台需求高度契合，将成为 MEC 新入口。5G 的业务模式和设备架构开放化决定了小基站将成为室内场景的支柱，其架构开放性易于和 MEC 形成协同。5G 的八成以上流量将发生在室内，与场景强关联，小基站将是室内场景的支柱，同时具有易部署、自优化和低成本等特点，将与 MEC 形成强大协同，是 MEC 在 5G 时代的新入口。此外，需求、标准和产业储备都为小基站渗透率的提升做好了充分准备：首先需求端越来越下沉和多样；再则 5G 标准对于边缘计算和支持网络扁平和开放的规范越来越明确；另外频谱规划越来越宽，更多参与者在主动拥抱开放体系架构；并且海外运营商已经开启灵活多样的小基站共建共营的实践。我们认为，产业链各方面都为小基站成为 MEC 新入口做好了充分准备。长期来看小基站将引发网络建设和运营模式的深刻变革。小基站制造有较强的白盒化倾向，将打破传统的封闭无线网设备产业链，引发价值链的重配，运营商也纷纷计划在 5G 时代将逐步打破主设备体系封闭的僵局，破局成本压力并主导产业链布局，将引发从硬件到平台再到解决方案的价值重配，更多中小企业有望参与其中。我们预计 eMBB 阶段 5G 小基站出货量将逐步攀升，达到总量占比的 6 到 7 成，全球小基站设备与方案服务的年规模有望超过千亿。此外小基站的部署便利性打破了网络规划建设只能由运营商完成的局面，更多业主和客户有望加入到和自身应用场景相关的小基站共建共营中来，进一步引发网络建设与运营模式的深刻变革，助力运营商真正迈入内容经营新阶段。投资建议：建议重点关注具备端到端开放架构无线网能力的京信通信、已实现小基站批量发货的剑桥科技、与运营商合作启动小基站共建共营的中嘉博创。持续关注启动小基站研发布局的天邑股份、与铁塔合作进行小基站部署的华体科技，以及与小基站相关的瑞斯康达和硕贝德等。风险提示事件：5G 投资不及预期风险、技术风险、竞争风险、中美贸易摩擦风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 边缘计算是 5G 标志特性，将成就网络重大变革 ................................................ - 3 - 边缘计算是均衡整网处理能力的重要方式 ................................................... - 3 - 电信网向开放体系和扁平化演进，边缘计算重要性并不边缘 ...................... - 4 - 边缘计算可满足多重需求，接入网 MEC 潜力可观 ..................................... - 6 - 小基站入口价值将在 5G 边缘计算中充分体现 .................................................... - 8 - 小基站将是 5G 高密度多形态组网的核心 .................................................... - 8 - 小基站天然适配开放体系架构，适宜 MEC 灵活快速部署 ........................ - 10 - 需求、标准和商业环境已为小基站成为 MEC 入口作好铺垫 ..................... - 12 - 小基站将带来产业链价值重配和运营方式变革 ................................................. - 14 - 小基站设备制造有白盒化趋势，为诸多中小厂商迎来差异化机遇 ............ - 14 - 从历史开支周期分析开放体系无线设备潜力 ..................................