通信行业2019年春季投资策略：国之重器，重构5G真成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.02.27 国之重器，重构 5G 真成长 —通信行业 2019 年春季投资策略 庄宇（分析师） 赵良毕（研究助理） 010-59312829 010-59312803 zhuangyu020410@gtjas.com zhaoliangbi@gtjas.com 证书编号 S0880518070006 S0880118070082 本报告导读：5G 已来，看好设备商产业链上高空间弹性板块、高估值弹性的个股，提前布局应用端最受益于流量红利产品或商业模式。 摘要： [Table_Summary] 5G 成长性的内涵是周期性，科技进步周期造就了 2 个“红利周期”。5G 投资就是顺红利的上行周期而为，先买估值、后买业绩，选择空间弹性大的板块、长期逻辑强的个股。通信行业发展的源动力是通信技术的迭代，技术进步带来了建设资本开支（CAPEX）红利和流量红利。每 5-7 年就会催生一代新的移动通信技术，所以造成 CAPEX 与流量增速也具有周期性，且流量增速的周期会落后建设投资周期 2-3 年。因而在每一代周期内，总会有一类企业处在利润上行周期，造成了通信行业上市公司业绩与估值的阶段性分化与板块的伪非周期性。 2019 是 5G 建设元年，建设红利上行周期启动，设备商产业链进入“黄金时代”——走出估值陷阱，给予高空间弹性、强逻辑公司高溢价，我们维持通信行业“增持”评级。1) 运营商集采预计从 2019 年 3 月份开启，下半年将启动试商用。5G主设备量价齐升，推荐标的中兴通讯、烽火通信，关注受益标的爱立信。 2) 设备商上游产业链，首选光模块与射频两个板块，关注 5G 新材料受益标的。①5G 天线射频壁垒高、板块空间弹性大，主设备商会重点培养 2-3 家技术水平高的企业合作、份额集中，关注受益标的武汉凡谷、世嘉科技。②光模块行业短期量价齐升，中长期规模优势+小基站发展动力足，推荐标的光迅科技，关注受益标的剑桥科技。③5G 高频特性会带来高能耗、大散热的问题，相关材料用量大增、新材料成为亮点，关注受益标的中石科技、银宝山新、华正新材、耐威科技。 3) 配套设备与规划建设两个板块易出价值洼地，推荐标的国脉科技，关注受益标的：基站电源标的新雷能、防雷系统标的中光防雷；规划设计标的中通服(H)；工程建设板块标的纵横通信、贝通信。 流量红利周期底部，5G 应用必将百花齐放，布局最受益于红利的产品与商业模式。5G 是产业互联网的时代，前期建设主要受政策推动而非需求，杀手级应用是什么？市场还在迷茫期，错配就会造成低估。流量红利周期底部，①布局具有业绩放大效应的业务，推荐标的 IDC 行业和云视频行业龙头光环新网、亿联网络，关注受益标的—CDN 行业标的网宿科技和网络安全行业标的中新赛克、恒为科技；②5G 生长新应用，关注车联网行业受益标的高新兴、四维图新，工业互联网行业受益标的东土科技，智能电网行业受益标的国电南瑞。催化剂：运营商 5G 集采 2019 年 Q1-Q2 开启。风险提示：中美经贸磋商不确定性风险，5G 投资进展不及预期。[Table_Finance]评级：增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 设备 增持 电信外包服务 增持 终端及渠道 增持 工业互联网 增持 物联网 增持 运营商 增持 BOSS/SP/CP 增持 其他设备 增持 2019.01.31行业策略通信设备及服务 股票研究 证券研究报告 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 38 目 录 1. 1 个动力+2 个红利，通信投资要在周期中寻找成长 ......................... 3 2. 设备商产业链：建设上行周期启动，给予高空间弹性板块、强长期逻辑个股更高溢价 ........................................................................................ 8 2.1. 2019 年是国内 5G 建设投资元年，业绩上行周期将至 .............. 8 2.1.1. 试验网频谱分配确定 ............................................................... 9 2.1.2. 网络架构与组网标准初步敲定 ............................................. 10 2.1.3. 国内外 5G 进展，同步快速推进 ........................................... 11 2.2. 5G 产业链最高空间弹性，在射频、主设备与光模块 .............. 12 2.2.1. 主设备商议价能力更强，5G 建设红利最受益 ................... 13 2.2.2. 光模块行业量价齐升，高景气度延伸 ................................. 16 2.2.3. 天线和射频集成度更高，技术壁垒显著提升 ..................... 18 2.2.4. 小基站投资依赖 5G 应用普及 .............................................. 19 2.2.5. 通信网络工程建设受益 5G 整体规模增长 .......................... 20 2.3. 5G 投资小结：设备商产业链进入“黄金时代” ........................... 23 3. 配套服务业：把握受益时钟，流量红利催生新应用 ....................... 24 3.1. 乘大带宽之风，云视频会议继续受益 ........................................ 25 3.2. IDC 与 CDN 行业将迎再一春 ...................................................... 30 3.3. 海量连接成就万物互联，产业互联网全面爆发 ........................ 32 3.3.1. 文化商贸新体验 ..................................................................... 32 3.3.2. 车联网让你出行更顺意 ......................................................... 33 3.3.3. 智慧医疗开启新篇章 ............................................................. 33 3.3.4. 工业自动化与智慧农业效率更高 ......................