【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)核心业务增长稳健，非存储业务带来新增长点

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●医药行业 2023 年 10 月 27 日 核心业务增长稳健，非存储业务带来新增长点 --海尔生物(688139.SH )三季报点评 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：2023 年前三季度，公司实现营收 18.26 亿元，同比减少 12%；实现归母净利 3.57 亿元，同比减少 22.59%；实现扣非归母净利 2.93 亿元，同比减少 28.14%。其中，第三季度公司实现营收 5.56 亿元，同比减少 31.15%；实现归母净利 0.79 亿元，同比减少 51.06%；实现扣非归母净利 0.64 亿元，同比减少 52.68%。 ⚫ 公司营收和利润同比有所下滑，核心业务仍保持增长。因公司不再开展公共防卫业务，导致总体收入和利润有所下降。剔除公卫业务影响，公司核心收入同比增长 11.35%。其中，生命科学板块前三季度实现收入 8.35 亿元，核心业务同比下降 0.64%。医疗创新板块实现收入 9.86 亿元，核心业务同比增长 24.02%。 ⚫ 生命科学板块：部分业务进入收获期，弥补传统行业需求波动的影响。公司的自动化样本管理、生物培养和离心制备等业务取得丰硕成果。自动化样本管理方案助力高校、科研机构生物样本库自动化升级，生物培养方案抓住细胞治疗等创新疗法发展机遇，离心制备方案产品线不断丰富。在诸多科研机构（云南省畜牧兽医科学院）和高校（同济大学、厦门大学、山东齐鲁医院）推动方案创新与延伸。 ⚫ 医疗创新板块：用药自动化业务在多家医院落地，血液网、疫苗网逐渐恢复并在多地快速复制。公司用药自动化在武汉中心医院、浙江省人民医院等用户落地，订单保持稳健增长；智慧血液网、智慧疫苗网在内蒙古、贵州等地加快复制，浆站业务市场份额持续提升。 ⚫ 毛利率同比上升，费用率均有所上升。公司前三季度毛利率为 50.86%，同比持续提升，主要系业务结构升级和全流程降本增效所致。 销售费用率为13.79%（+2.29pct），管理费用率为 7.44%（+2.00pct）,研发费用率为 13.29%（+3.11pct）。三项费用均有所上升，主要系公司持续加大研发投入、开拓市场和优化人才所致。 ⚫ 投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 25.22/30.96/37.85 亿元，归母净利润为 5.50/6.82/8.27 亿元，同比增长-8.38%/23.86%/21.29%，EPS 为 1.73/2.14/2.60 元，当前股价对应 PE为 21/17/14 倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。 [Table_StockCode] 海尔生物(688139.SH ) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S013052210000 市场数据 2023/10/27 A 股收盘价(元) 35.80 A 股一年内最高价(元) 80.34 A 股一年内最低价(元) 33.51 沪深 300 3562.39 市盈率 22.92 总股本（万股） 31795.25 实际流通 A 股(万股) 31795.25 限售的流通 A 股(万股) 0.00 流通 A 股市值(亿元) 113.83 资料来源：中国银河研究部整理 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)：核心业务增长稳健，海外拓展成果丰硕 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%海尔生物沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2864.04 2521.57 3095.94 3785.17 收入增长率% 34.72 -11.96 22.78 22.26 净利润（百万元） 600.79 550.47 681.83 826.97 利润增速% -28.90 -8.38 23.86 21.29 毛利率% 48.15 46.89 47.49 46.69 摊薄 EPS(元) 1.89 1.73 2.14 2.60 PE 18.95 20.68 16.69 13.76 PB 2.83 2.59 2.24 1.93 PS 3.97 4.51 3.67 3.00 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3488.52 3697.92 4838.66 5797.20 营业收入 2864.04 2521.57 3095.94 3785.17 现金 951.78 1138.94 2003.67 2821.04 营业成本 1484.88 1339.25 1625.52 2017.90 应收账款 155.82 94.24 247.18 212.31 营业税金及附加 22.60 19.90 24.43 29.87 其它应收款 3.99 30.50 15.28 44.89 营业费用 348.37 277.37 346.75 416.37 预付账款 38.22 34.47 43.47 55.98 管理费用 165.35 126.08 160.99 189.26 存货 270.55 322.50 442.47 563.21 财务费用 -20.28 0.00 0.00 0.00 其他 2068.16 2077.27 2086.58 2099.78 资产减值损失 -5.41 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2000.48 1967.88 1930.33 1887.97 公允价值变动收益 -7.01 0.00 0.00 0.00 长期投资 123.65 123.65 123.6