商业贸易行业：关注低估值行业龙头和超跌个股反弹机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 关注低估值行业龙头和超跌个股反弹机会 行业动态信息 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 5.43%、4.54 %和 6.47 %。CS 商业贸易板块涨跌幅 4.17 %，本周大盘大幅回升，商业贸易板块表现稍逊于大盘。沪深港通北向资金已连续 18 个交易日净流入，外资对于消费、金融板块龙头标的较为青睐。 Emarketer：沃尔玛 19Q4 营收同增 1.9%至 1388 亿美元，同店销售增长 4.2%，主因玩具、在线杂货业务等关键业务增长；净利润同降 32%至 72 亿美元。电商业务同增 43%，沃尔玛已成为全球第三大在线零售商。Q4 中国市场同店销售则同降 0.2%。联商网：阿里云研究中心《2019 数字化趋势报告》指出零售业等将成为受云计算、人工智能、IoT 等影响最深的行业之一，未来 3-5年内数字化程度有望达 70%-80%。核心方向是借助新技术将零售每一个环节都实现数字化，提高生产效率。联商网：每日优鲜计划上线社交拼团电商平台“每日拼拼”，消费者可以通过“每日拼拼”分享商品并获得高比例返利；平台还制定了相应的制度，以想赚外快和有较多人脉的人为目标群体，按照商品分享的情况将用户分为会员、甄选师和顾问。联商网：据国家邮政局数据，1 月份全国快递服务企业业务完成 45.2 亿件，同增 13.5%；业务收入完成 596.8 亿元，同增 19.9%。同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占 20.3%、77.6%和 2.1%；业务收入分别占 11%、51.6%和 10.2% 投资策略：社零进入个位数时代，版块马太效应加强。建议如下选股主线：1）长看新零售下半场已来：社区便利店发展空间广阔，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2）宏观首选必选消费，超市龙头存在阶段性机会。建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性角度关注本土化妆品崛起。本土公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，形象重塑、崛起加速，建议关注珀莱雅、上海家化等。4）从估值角度，部分优质标的处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低，能带来稳定的 ROE 回报，防御价值高。建议关注：王府井、天虹股份等。5）结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，建议关注龙头公司跨境通。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 02 月 25 日 市场表现 -33%-23%-13%-3%7%2018/2/262018/3/262018/4/262018/5/262018/6/262018/7/262018/8/262018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/26商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 标的推荐 从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018 年社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。展望2019 年上半年，经济环境有可能持续承压，反映到消费层面就是居民消费增速稳步放缓，消费意愿收到压制，从而切换消费者的边际消费倾向与消费偏好；反映到公司层面就是企业业绩进一步分化，强者恒强，而适应消费趋势切换的企业更是有望弯道超车。站在当下，结合我们对 2019 年的判断，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 1）长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需求，在贴近需求方面，传统业态将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造”延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化 4）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的 ROE 回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。 5）结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通业务能力强劲，受中美贸易战影响较小，自有专线、海外仓建设稳步推进。 2 商业贸易 目录 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 3 （一）板块涨跌幅 ........................................................................................................................................... 3 （二）行业市盈率 ..............................................................................