国防军工行业：半年报呈现结构增长趋势，关注建体系补短板走出去方向

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 半年报呈现结构增长趋势，关注建体系补短板走出去方向 核心观点 截至 2025 年 7 月 25 日，多家上市公司披露 2025 年半年报，仍然呈现结构性特点，船舶、低成本精确制导弹药方向等细分方向公司表现较好。从上下游角度来看，上游军工电子板块表现较好。具体来看，受民船周期上行影响，船舶板块公司业绩高增；受订单景气度高企影响，低成本弹药板块业绩表现较好。随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步落实、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计 2025 下半年军工行业即将进入业绩兑现阶段。 主要内容 1、截至 2025 年 7 月 25 日，多家上市公司披露 2025 年半 年报 ，仍然呈现结构性特点，船舶、低成本精确制导弹药方向等细分方 向公司 表现较好。从上下游角度来看，上游军工电子板块表现较好。具 体来看 ，受民船周期上行影响，船舶板块公司业绩高增；受订单景气度高企 影响 ，低成本弹药板块业绩表现较好。随着军队人事调整和相关制度 改革的 逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步落实、积压叠加新增需 求、外 延并购预期升温，预计 2025 下半年军工行业即将进入业绩兑现阶段。 2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注 AI 赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。 3、推荐标的：建体系方向，新一代智能化作战底座，打造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速，推荐标的：国睿科技、七一二、海格通信；补短板方向，低成本精确制导弹药，低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展，推荐标的：北化股份、北方导航、国博电子、高德红外；无人装备智能化水平快速提高，应用场景扩大性价比凸显，推荐标的：中无人机、航天彩虹、宗申动力（宗申航发）；走出去方向，中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升，推荐标的：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞。 维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-56135187 SAC 编号:S1440516090001 王春阳 wangchunyang@csc.com.cn 010-85156462 SAC 执证编号:S1440520090001 发布日期： 2025 年 07 月 26 日 市场表现 相关研究报告 25.04.27 【中信建投国防军工】:一季度板块业绩结构性回暖，关注订单基本面持续回暖 25.04.24 【中信建投国防军工】:智能化主导下的未来战争：美军 AI 作战体系建设与应用启示 25.04.20 【中信建投国防军工】:板块业绩结构性特征明显，关注订单基本面持续回暖 25.04.15 【中信建投国防军工】:从俄乌冲突视角看低成本精确制导弹药和无人系统投资机会 25.04.13 【中信建投国防军工】:核电行业深度报告：四代堆与小堆如日方升，聚变堆打开终极能源大门 -30%-20%-10%0%10%20%30%2023/1/32024/1/32025/1/3上证指数国防军工国防军工 国 防军工 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、核心观点......................................................................................................................................................................................... 1 1.1 半年报呈现结构增长趋势，低成本弹药方向表现亮眼 ............................................................................................. 1 1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势 ...................................................................................................... 3 1.3 投资策略：建体系+补短板+走出去 ................................................................................................................................ 4 二、每周板块数据回顾 ....................................................................................................................................................................... 6 2.1 板块指数 .................................................................................................................................................................................. 6 2.2 个股表现 .................................................................................................................................................................................. 6 2.3 板块估值 .................................................................................................................................................................................. 7 2.4 新股跟踪 .........................................................................................................................