房地产行业2月房企销售点评：2月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告2 月房企销售点评 推荐（维持） 2 月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳 事 项2 月 28 日，克尔瑞发布 19 年 2 月房地产公司销售排行，碧桂园单月销售排名第一，实现销售金额 590 亿元，万科、保利分别实现单月销售额 433 亿元、229亿元，排名第二三，前三门槛从去年同期 385 亿降至 229 亿。2 月单月销售过百亿房企为 9 家，较去年同期持平。点 评2 月 主流房企销售额同比-2%、低位有所改善，源于低基数及一二线回暖总体来看，2 月主流 50 家房企单月销售金额 4,248 亿元，环比-19%，同比-2%、较前值上升 8pct；单月销售面积为 3,213 万方，环比-16%，同比+0.4%，较前值上升 15pct，2 月成交同比低位有所改善，但略低于同期 45 城成交面积同比+3%的表现。累计来看，主流 50 家房企 1-2 月累计销售金额 9,451 亿元，同比-6%，较前值上升 4pct；累计销售面积为 6,956 万方，同比-9%，较前值上升6pct，表现略弱于同期 45 城 1-2 月销售面积同比-0.2%。 2 月单月销售同比低位有所改善，主要源于：1）18 年 1 季度整体处于低基数区间；2）部分一二线城市年后市场有所回暖带动成交边际性改善。18 年主流房企销售表现优异，行业集中度迅猛提升，Top10 房企全年销售额集中度从去年同期 24.2%跳增至26.9%，+2.7pct，依然维持“融资、拿地和销售”三重集中度提升逻辑。单 月销售碧桂园第一，万科、保利列位二三，一二线房企表现相对较好从单月销售来看，碧桂园销售排名第一，万科、保利分别位列二三。其中，碧桂园 590 亿元（YOY+8%）、万科 433 亿元（YOY+22%，网签口径）、保利229 亿元（YOY+6%）、恒大 210 亿元（YOY-56%）、融创 180 亿元（YOY-6%）、绿地 155 亿元（YOY+12%）、新城 119 亿元（YOY+36%）、阳光城 84 亿元（YOY+85%）、招蛇 83 亿元（YOY+15%）、金茂 80 亿元（YOY-43%）、中南 79 亿元（YOY-2%）、金科 79 亿元（YOY+50%）、富力 70 亿元（YOY+20%）、旭辉 70 亿元（YOY+2%）、金地 67 亿元（YOY+46%，网签口径）、蓝光 48亿元（YOY-1%）等。2 月三四线成交继续下行，对应三四线布局龙头房企销售趋弱，而一二线布局房企万科、金地、阳光城等销售同比表现仍相对较好。 累 计销售碧桂园继续领跑，万科稳居第二，销售破千亿房企 9 家，同比持平从累计销售来看，碧桂园继续蝉联第一，万科、恒大位列二三。其中，碧桂园1,050 亿元（YOY-15%）、万科 922 亿元（YOY-11%，网签口径）、恒大 642亿元（YOY-13%）、保利 565 亿元（YOY+6%）、融创 420 亿元（YOY+2%）、绿地 315 亿元（YOY+10%）、新城 229 亿元（YOY+20%）、招蛇 201 亿元（YOY+6%）、阳光城 201 亿元（YOY+50%）、金茂 183 亿元（YOY-40%）、金地 174 亿元（YOY+37%，网签口径）、中南 166 亿元（YOY+14%）、旭辉 160 亿元（ YOY-5%）、金科 153 亿元（ YOY+17%）、富力 139 亿元（YOY+12%）、蓝光 117 亿元（YOY+16%）等。1-2 月房企销售表现继续分化，其中排名靠后房企表现略有低迷，而一二线蓝筹房企表现仍较不错，比如华润、阳光城、金地、新城等一二线&强三线布局房企仍有同比 20%以上增长。 投 资建议：2 月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳，维持“推荐”评级2019 年中，在政府重心由去杠杆向稳经济转变过程中，我们预判地产总量政策将逐步趋松，并且低库存将预示供给松先于需求松，近期资金松正逐步验证，有利于资金敏感性房企报表修复以及业务扩张，而需求松则预计通过一二线“一城一策”和三大城市圈发展规划实现结构性放松提振需求，由此对冲三四线的棚改缩减而削弱需求，目前一二线城市已经处于“市场底、资金底和政策底”的三底叠加阶段，有利于一二线布局房企的销售弹性。目前 AH 股主流房企 19PE 估值仅 5-8 倍，目前主流房企 NAV折价 20-50%，均表明估值仍处于估值低位，主要推荐：一二线龙头：金地集团、万科、招商蛇口、融创中国、保利地产；二线蓝筹（资金放松受益型）：新城控股、中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展。风 险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期证 券分析师：袁豪 电话：021-20572536 邮箱：yuanhao@hcyjs.com 执业编号：S0360516120001 联 系人：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 129 3.59 总市值(亿元) 22,337.38 3.81 流通市值(亿元) 19,013.36 4.49 % 1M 6M 12M 绝对表现 13.51 16.21 -14.18 相对表现 -2.3 6.71 -4.58 《房地产双周报：春节楼市季节性回落，社融信贷创新高、宽信用发力》 2019-02-17 《【华创地产】大湾区规划点评：大湾区规划重磅出台，城市圈释放巨大红利》 2019-02-19 《【华创地产】房地产行业周报：湾区规划重磅落地，合肥、佛山房贷改善》 2019-02-24 -37%-23%-10%3%18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/012018-03-01～2019-02-28 沪深300 房地产 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 房地产 2019 年 3 月 1 日 2 月房企销售点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1、2019 年 2 月 50 家重点房企销售排名（按累计销售金额降序排序）............................................................3 图表 2、50 家主流房企月度销售金额及同比 ...........................................................................................................4 图表 3、50 家主流房企月度销售面积及同比 ...........................................................................................................4 图表 4、全国销售额、50 家主流房企销售金额同比 .....................................