周内基差变动分化，IC接近全面升水

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周内基差变动分化，IC 接近全面升水 [Table_ReportTime] 2023 年 10 月 14 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 周内基差变动分化，IC 接近全面升水 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 14 日 [Table_Summary]  本周点评： 本周四大期指对应的指数除中证 1000 指数收涨以外其余指数均震荡收跌。周内基差变动分化，以周五指数下行情况为例，IC 与 IM 各合约受对冲盘影响出现增仓且基差整体上涨，而同日 IF 与 IH 合约基差变动不大。目前 IH 与 IF 期指合约仍保持全部升水，IC 除下季月合约以外其余合约基差均已升水，考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置，受到均值回复力量的影响，后续基差若继续下行，阻力较小。IC 与 IM 合约基差或将受市场情绪与对冲盘叠加影响，后续各品种的基差变动可能持续分化。  内容摘要：  IC、IM 合约基差整体上行：2023 年 10 月 13 日，我们预测中证500 指数未来一年分红点位为 87.69，沪深 300 指数分红点位为88.68，上证 50 指数分红点位为 77.36，中证 1000 指数分红点位为 60.82。本周 IC、IM 合约基差整体上行。IC、IH 持仓额低于2022 年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为 1.15%、4.28%、3.82%、-1.90%。  期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.13%，季月合约对冲收益-0.86%，最低贴水策略收益 0.90%。截至 2023 年 10 月 13 日，IC 最低贴水策略选择 IC2312 合约进行对冲，IF 选择 IF2310 合约，IH 选择 IH2310 合约进行对冲，IM 选择IM2403 合约进行对冲。  跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.22%，IF 跨期套利收益率 1.01%，IH 跨期套利收益率 0.11%，IM 跨期套利收益率 2.87%。  基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数除中证 1000 外均小幅收跌，IH 与 IF 合约受到市场情绪带动，各期货合约基差继续下行，且目前 IH 与 IF 期指合约仍保持全部升水，但考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置，受到均值回复力量的影响，后续基差若继续下行，阻力较小。而 IC 与 IM 合约受到对冲盘的影响基差小幅上涨，后续各品种的基差变动可能持续分化。  风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 qRwPtNqQsQmPmMnPuMsMoPbRbP9PmOpPoMpMjMnMmMkPrQqO6MqRtPNZnQoRwMsQxO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.