2023年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力维持稳定

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华测检测（300012） 2023 年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力维持稳定 2023 年 10 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.82 一年最低/最高价 14.80/23.96 市净率(倍) 4.10 流通 A 股市值(百万元) 22,629.45 总市值(百万元) 24,939.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.61 资产负债率(%,LF) 24.00 总股本(百万股) 1,682.83 流通 A 股(百万股) 1,526.95 相关研究 《华测检测(300012)：2023 年中报点评：Q2 归母净利润同比+18%符合预期，长跑型赛道龙头增速稳健》 2023-08-12 《华测检测(300012)：2022 年报&2023 年一季报点评：检测赛道长跑型选手，盈利能力持续改善》 2023-04-25 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 5,131 6,012 7,158 8,455 同比 19% 17% 19% 18% 归属母公司净利润（百万元） 903 1,067 1,287 1,544 同比 21% 18% 21% 20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.54 0.63 0.76 0.92 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.63 23.38 19.38 16.15 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司披露 2023 年三季报。业绩与预告中值一致，符合市场预期。 投资要点 ◼ Q3 业绩符合预期，医药医学、环境板块短期影响增长 公司 2023 年前三季度实现营业总收入 40.8 亿元，同比增长 12.9%，归母净利润 7.4 亿元，同比增长 11.7%。单 Q3 实现营收 15.3 亿元，同比增长5.7%，归母净利润 3.1 亿元，同比增长 3.4%，业绩近预告中值，符合市场预期。我们判断公司业绩增速放缓，系医药医学、土壤检测等下游项目延后或延期确认收入。展望未来，随着土壤检测项目落地确认收入，新兴业务新能源汽车、半导体芯片检测铺开，医药医学、建工等下游需求环比修复，公司增速有望逐步修复。 ◼ 精细化管理推进，盈利能力维持稳定 公司盈利水平维持稳定：2023 年前三季度公司销售毛利率达 50.38%，同比提升 0.45pct，销售净利率达 18.58%，同比下降 0.08pct。单 Q3 公司销售毛利率 52.07%，同比增长 1.14pct，环比提升 0.98pct，销售净利率 20.94%，同比下降 0.44pct，环比提升 0.74pct。2023 年前三季度公司期间费用率为30.17%，同比下降 0.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+16.44%/+5.82%/+8.15%/-0.23%，同比分别+0.56/+0.01/-0.73/+0.27pct。随公司推进精细化管理、易马、蔚思博等并购标的协同效应发挥，利润率有望维持稳中有升。 ◼ 股份回购彰显增长信心，员工激励利好长期发展 上半年公司完成了 2022 年推出的回购计划，累计回购 300 万股，成交总额 0.64 亿元。2023 年 5 月，公司再次推出股份回购方案，拟使用不超过1.25 亿元自有资金，以不超过 25 元/股的价格回购 300-500 万股，回购实施期限 12 个月，彰显发展信心。截至 10 月 18 日，公司累计回购 41 万股。公司回购的股份用于实行员工持股计划，7 月 6 日发布首期员工持股计划草案，本次激励面向公司高管及核心业务骨干，总人数不超过 100 人，深度绑定员工利益。长效激励机制的建立将为公司业绩稳健增长奠定基础。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到医药医学、土壤检测项目延期等影响，出于谨慎性考虑，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测为 10.7（原值 11.1）/12.9（原值 13.4）/15.4（原值 16.6）亿元，当前市值对应 PE为 23/19/16 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期；并购后协同效应不及预期。 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%2022/10/252023/2/232023/6/242023/10/23华测检测沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023 年前三季度公司实现营收 40.8 亿元，同比增 长 12.9% 图2：2023 年前三季度公司实现归母净利额 7.4 亿元， 同比增长 11.7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023 年前三季度公司毛利率 50.38%，同比提升 0.45pct；净利率 18.58%，同比下降 0.08pct 图4：2023 年前三季度公司期间费用率 35.25%，同比 增长 10.25pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020Q1-2023Q3 公司经营活动净现金流情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%0102030405060营业总收入（亿元）yoy%0%50%100%150%0510归属母公司股东净利润（亿元）yoy%0%10%20%30%40%50%60%毛利率(%)净利率(%)-10%0%10%20%销售费用率(%)管理费用率（含研发费用）(%)财务费用率(%)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.06.07.08.02020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3经营活动净现金流（亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 华测检测三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,887 5,051 6,605 8,394 营业总收入 5,131 6,012 7,158 8,455 货币资金及交易性金融资产 1,602 2,954 3,691 5,569 营业成本(含金融类) 2,596 3,057 3,649 4,319 经营性应收款项 1