社会服务行业1月投资策略：短守业绩确定性，跟踪宏观走势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo]1 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 01 月 29 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 短守业绩确定性，跟踪宏观走势 1 月观点：短守业绩确定性，跟踪宏观走势维持板块中长线“超配”评级，短期有不确定性。总体来看，短期考虑宏观经济及基数压力，我们主要从行业相对弱周期或自身有外延或政策对冲+外资资金选股偏好双维度相对选股，建议配置：中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺（关注六间房出表进度）等。中线来看，结合经济形势变化，若后续经济企稳且市场风格相对灵活，可择机兼顾有一定估值和业绩弹性的：如景区、连锁酒店和出境游龙头等。从中线趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐：中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、三特索道、锦江股份、首旅酒店、中青旅、众信旅游、凯撒旅游、黄山旅游、峨眉山 A、天目湖等。 业绩前瞻：预计 18 年业绩同增约 24%，多因素致 Q4 增长放缓我们预计板块重点公司 18 年业绩增 24%，高基数外围环境欠佳下表现仍突出。环比来看，估算相比三季报 30%的增速略放缓，预计主要受部分权重股中国国旅、宋城演艺（预计 Q4 原有主业增长稳定，轻资产确认节奏或有季度差异）、广州酒家（所得税调整和中秋时间差异带来基数差异）等影响。 基金持仓：基金重仓持股比例提升，沪股通增持中国国旅2018Q4，社服板块基金重仓持股比为 1.44%，环比提升 0.03pct。行业前五大基金重仓股分别为中国国旅、宋城演艺、广州酒家、中青旅和首旅酒店，其中广州酒家增持明显。沪/深股通增持中国国旅、宋城演艺等重仓股。 12 月行情：旅游板块跑赢大盘 5.7pct，优质龙头涨幅居前12 月，大盘仍然承压，整体下跌 5.11%，但餐饮旅游板块则逆势微涨 0.54%，跑赢大盘 5.65pct，主要受广州酒家（+10.53）、中国国旅（+9.04%）等基本面向好等推动，其中广州酒家预计与股权激励授予及主业扩张业绩确定性相对较良好相关，中国国旅则受主要受离岛免税利好政策、三亚店经营持续向好等影响。  子行业：免税增势良好，海口店开业，宋城演艺花房首次交割完成免税：海南免税销售额 11/12 月同增约 21%/16%，元旦+19%（三亚+41%，海免-47%），三亚店增势持续良好；轮渡离岛提货放开，拟剥离国旅总社聚焦免税，海口、博鳌市内免税店开业。演艺：宋城佛山项目由轻资产转自建，西塘项目调整；花房重组首次换股交割完成，公司表示 19 年交割完成后六间房将不再并表。  风险提示自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601888 中国国旅 买入 55.00 1073.86 1.61 2.06 34.12 26.67 300662 科锐国际 买入 29.00 52.20 0.62 0.78 46.77 37.18 603043 广州酒家 买入 28.66 115.79 1.05 1.26 27.30 22.75 300144 宋城演艺 买入 19.66 285.58 0.87 1.06 22.60 18.55 002159 三特索道 买入 18.10 25.10 0.95 0.31 19.05 58.39 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《社会服务业 2019 年投资策略：复盘牛熊鉴成长，拥抱龙头待花开》 ——2018-12-25 《餐饮旅游行业 12 月投资策略：短期稳健防御，优选龙头着眼跨年布局》 ——2018-12-13 《行社会服务行业商誉专题：板块商誉来源较为集中，实际风险相对可控》 ——2018-11-20 《餐饮旅游行业 11 月投资策略：短期或受市场风格影响，中线依旧紧握优质龙头》 ——2018-11-14 《餐饮旅游 2018 年三季报总结：板块高基数下健康增长，免税、演艺表现突出》 ——2018-11-06 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1F/18A/18J/18A/18O/18D/18沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短守业绩确定性，跟踪宏观走势 表 1： 2019 年 1 月投资策略：短守业绩确定性，跟踪宏观走势 重点关注板块 投资看点 免税：基本面，海南免税销售额 11、12 月同增 21%/16%，元旦小长假增 19%（三亚店增 41%，海免下滑 47%），预计短期海免受供应商更换销售承压，拖累海南免税整体增速，而三亚免税店则增势良好，尤其 12 月新政后预计增长有望相对提速。免税动态：继海南岛内外居民购物额度提高后，12 月海南离岛免税轮渡离岛提货政策放开；中国国旅拟剥离国旅总社聚焦免税；海口、博鳌市内免税店于 1 月19 日正式开业；北京市内店（针对外国人）有望今年落地。 演艺：宋城演艺公告佛山项目由轻资产转为自建，更好地分享珠三角演艺市场成长；西塘项目推进，选址紧邻西塘古镇位置更优，客源支撑未来演艺形式更加丰富；轻资产宜春项目 12 月底正式开业；六间房花椒重组第一步换股落地，老股转让仍在积极推进中，公司表示19 年待花房交割完成后，六间房将不再并表。 酒店：酒店龙头预计 10 月 RevPAR 增速较 9 月明显回升，11 月上海进口博览会对上海区域酒店带来阶段支撑，锦江 11 月 RevPAR 同增 5.7%，虽略逊于 10 月，相对增势较良好。展店节奏上，锦江 11 月新增酒店 88 家，重回高增长；净签约门店 90 家，进一步放缓，预计受宏观经济等多因素影响。 风险因素 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性。 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期。 商誉风险等 投资策略 维持板块中长线“超配”评级，短期有不确定性。总体来看，短期考虑宏观经济及基数压力，我们主要从行业相对弱周期或自身有外延或政策对冲+外资资金选股偏好双维度相对选股，建议配置：中国国旅、科锐国际、广州酒