2018年2月行业PMI景气观察：重点关注机械、计算机通信电子设备、有色、纺服、黑色金属

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 2 日 策略研究 重点关注机械制造、计算机通信电子设备、有色、纺服、黑色金属 ——2018 年 2 月行业 PMI 景气观察 策略动态 ◆ 推荐关注。机械设备：通用设备制造业，供求两旺，景气上行至三年同期最高；专用设备制造业，生产指数受春节扰动快速回落，但内需强劲；计算机通信电子设备行业，春节因素虽导致新订单指数大幅回落，但外需、生产强劲，景气有望上行。消费品：纺织服装景气度虽然下滑，但仍在加速去库存。原材料：有色金属冶炼，供求两旺，景气大幅攀升至三年同期最高；黑色金属冶炼，生产收缩，需求小幅扩张，价格支撑较强。 ◆ 消费品延续高景气，但后续季节性回落概率较大。农副食品（景气第1，前值 2）：依旧延续高景气，价格尚有支撑。医药（第 3，前值 1）：供求下滑，景气环比略升、同比略降。汽车（第 4，前值 3）：生产扩张加速，需求扩张放慢，景气略有下行。农副食品、医药、汽车，后续景气季节性回落概率较大。纺织服装（第 13，前值 11）：订单收缩慢于生产收缩，价格仍有支撑，去库存加速，有助于改善基本面。 ◆ 通用设备、电气机械、计算机通信电子设备景气回升。通用设备（第5，前值 5）：内需强劲推动行业高景气，价格仍有上行动能。电气机械（第6，前值 15）：景气季节性回升，但同比回落。计算机通信电子设备（第 9，前值 13）：出口订单衡量的外需加速扩张，新订单指数虽同比、环比均明显回落，但主要是受春节影响，未来几个月景气度有望持续提升。专用设备（第 11，前值 9）：需对专用设备的支撑比较强，与此同时，生产量指数同比、环比均出现大幅回落，进入收缩区间，对价格形成了比较强的支撑。金属制品（第 15，前值 14）：春节扰动下，新订单指数环比明显回落，带动整体景气回落，至三年同期最低。 ◆ 重点关注有色和黑色金属冶炼。有色（第 2，前值 7）：内外发力，供需两旺，景气大幅上行。化工（第 7，前值 10）：生产和需求均出现环比季节性回升、同比回落，供需比较平衡，价格上涨动能不强。石油加工炼焦（第 8，前值 4）：供需指数均出现同比、环比大幅下降，符合 2017 年的大幅波动规律。化纤橡塑（第 10，前值 6）：生产指数上升，新订单指数回落至收缩区间，春节扰动明显。黑色金属（第 12，前值 12）：需求小幅扩张，生产重回收缩，价格有比较强的支撑。建材（第 14，前值 8）：春节扰动下，生产和需求指数同比、环比均出现明显回落，但未来有望回升。 ◆ 风险提示：防风险节奏超预期；美国加息超预期。 分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 张安宁(执业证书编号：S0930517070002) 021-22169042 zhanganning@ebscn.com “行业 PMI 景气观察”系列报告2017.11.15：《消费升、设备平、原材料分化——10 月行业 PMI 景气观察》 2017.12.01：《必须消费仍强，限产助推原材料景气——11 月行业 PMI 景气观察》 2018.01.01：《关注必须消费、机械与黑色、有色、化纤橡塑——12 月行业 PMI 景气观察》 2018.02.05：《重点关注农副食品、纺服、专用设备与化工、钢铁——2018 年 1 月行业 PMI 景气观察》 2018-03-02 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2 月份，消费方面，景气排名依次是农副食品、医药、汽车和纺服，其中，纺服的景气度已经落入收缩区间。但从价格上涨动能指数上看，纺服的价格比较有支撑，农副食品的价格有支撑，汽车、医药的价格上涨动能较弱。 设备方面，景气排名依次是通用设备、电气机械、计算机通信电子设备、专用设备和金属制品业，其中金属制品业的景气度已经滑落至收缩区间。但从价格上涨动力上看，专用设备、通用设备、电气机械和金属制品的价格仍有上涨动能，计算机通信电子设备的价格上涨动能较弱。 从原材料上看，景气排名依次是有色、化工、石油炼化、化纤、黑色金属和非金属矿业，其中黑色和非金属矿物的景气度已经滑落至收缩区间。但从价格上涨动力上看，黑色和化工的价格有支撑，石油炼化、化纤的价格上涨动能较弱，非金属矿业的价格下行压力较大。 图 1：1 月份各行业 PMI（%） 资料来源：中采咨询 404550556065702018-012018-022017-02万得资讯2018-03-02 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图 2：价格上涨动力指数1 资料来源：中采咨询，光大证券研究所测算 1、消费品依旧高景气 1.1、农副食品：景气高位，价格尚有支撑 2 月份，农副食品景气度环比、同比均回升，景气排名升至第一位。从各分项上看，生产量、新订单指数均出现环比、同比均上升的情况，而且供求指数匹配比较好，原材料库存指数同比下降明显，价格尚有支撑。但需要说明的是，农副食品 2 月份的高景气，更多的是体现了春节的影响，从统计规律来看，未来一到两个月农副食品的景气度指数或将下行。 1价格上涨动力指数=新订单指数/生产量指数 0.50.60.70.80.911.11.21.31.41.52018-012018-022017-022018-03-02 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图 3：受春节扰动，农副食品景气度回升（%） 资料来源：中采咨询 图 4：农副食品供求两旺（%） 资料来源：中采咨询 1.2、医药：景气环比略升、同比略降 2 月份，医药景气度环比略升，但排名降至第二位；尽管出口订单出现了环比扩张加速现象，但新订单和生产量衡量的供求扩张均出现同比小幅放缓导致景气度同比略降。价格上涨压力指数不高，与此同时，原材料库存指数虽然同比下降但环比上升、供应商配送时间缩短，这意味着医药的价格上涨动能较弱。而且从统计规律看，未来几个月医药景气度指数或将下行。 40455055606570751月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 2015年1月-2016年2月 2016年1月-2017年2月 2017年1月-2018年2月 455055606570758085出口订单 供应商配送时间 生产量 新订单 主要原材料库存 2018年1月 2018年2月 2017年2月 2018-03-02 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图 5：医药景气度略有下降（%） 资料来源：中采咨询 图 6：医药供求下滑，价格支撑较弱（%） 资料来源：中采咨询 1.3、汽车：景气度出现下滑 汽车行业景气度环比、同比均略有下降，景气排序在全部行业中降至第四位。从分项上看，主要是因为新订单指数环比、同比均小幅下降所致，但生产量同比、环比出现上涨，而且生产指数扩张速度明显高于新订单扩张速度，汽车价格上涨动能不强。从统