证券投资类私募基金行业年报（2018年）：各策略分化明显，期货宏观略胜一筹-国金证券

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 高媛媛 分析师 SAC 执业编号：S1130518090003 (8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 各策略分化明显，期货宏观略胜一筹 2018 年私募基金业绩回顾：2018 年，私募基金四大主要策略中，期货宏观策略拔得头筹，股票投资策略排名最后。股票策略私募产品平均收益为-13.61%，纳入统计的 6225 只产品中，仅有 16.11%的产品收益率为正。此外，量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-0.86%、4.29%、0.55%。按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于 10 亿公司旗下的产品最多，为 4387 只。规模小于 10 亿公司旗下的产品正收益比例最高，为19.06%。Top 私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，此次计算了 2018 年样本私募平均业绩。全年股票投资策略平均收益率为-13.86%，最大回撤19.21%，量化对冲策略平均收益率为 2.88%，最大回撤 6.42%，期货宏观策略平均收益率最高，为 6.77%，最大回撤 7.23%，固定收益策略平均收益率为 0.89%，最大回撤 5.57%。私募基金投资环境分析： 市场回顾： 2018 年全年 A 股整体处在震荡下跌趋势中，交易量每况愈下，全年上证综指下 跌 24.59%，上证 50 下跌 19.83%，中 小板指下跌37.75%，创业板指下跌 28.65%。风格方面，绩优股、低市盈率、大盘股相对来说更抗跌，高市盈率、微利股、亏损股折损严重。行业方面，28 个行业 2018 年全部下跌，跌幅较小的是休闲服务、银行、食品饮料、农林牧渔、计算机，分别下跌 10.61%、14.67%、21.95%、22.44%、24.53%，跌幅居前的是电子、有色金属、传媒、综合、轻工制造，分别下跌 42.37%、41.04%、39.58%、39.30%、36.62%。股指期货方面，2018 年以来沪深300 股指期货基差逐渐收敛，截止 12 月月底，沪深 300 股指期货贴水0.49%。从全市场大类因子来看，2018 年技术因子、估值因子、盈利因子取得正收益，量化因子、规模因子、质量因子、成长因子均处于下跌状态。股票投资策略：A 股估值已处于底部区域，具备中长期投资价值，但市场短期依然有波动的风险；港股目前估值较低，但受国内外因素影响，预计2019 年依然呈波动走势，投资机会相对有限。量化对冲策略：影响量化对冲策略的市场因素利弊相交，其中成交量低迷、波动率下行、整体市场偏弱、有效因子有限等因素从负面制约量化策略的表现；市场风格有望向中小盘个股转换、股指期货贴水收窄、交易规则的放宽等因素又从正面构成利好。期货宏观策略：商品价格随着需求的下滑大概率将呈下行趋势，叠加随着经济回落的确认波动率放大或是大概率事件，将共同对 CTA 策略构成利好。固定收益策略：当前经济基本面、市场流动性、政策面仍然都对债市构成支撑，但是 2019 年债市收益率整体下行幅度预计比去年有所收窄；预计短期内信用风险难以消退。2018 年私募行业动态：据基金业协会备案统计，截至 2018 年 12 月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人 8989 家，管理正在运作的基金 35688 只，管理基金规模 2.24 万亿元；私募股权、创业投资基金管理人 14683 家，管理正在运作的基金 33684 只，管理基金规模 8.60 万亿元；其他私募投资基金管理人 776 家，管理正在运作的基金 5270 只，管理基金规模 1.94 万亿元。 2019 年 01 月 28 日专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业年报（2018 年） 证券投资类私募基金行业年报（2018 年） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：2018 私募基金业绩回顾  2018 年，私募基金四大主要策略中，期货宏观策略拔得头筹，股票投资策略排名最后。股票策略私募产品平均收益为-13.61%，纳入统计的 6225 只产品中，仅有 16.11%的产品收益率为正。此外，量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-0.86%、4.29%、0.55%。  按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于 10 亿公司旗下的产品最多，为 4387 只。规模小于 10 亿公司旗下的产品正收益比例最高，为 19.06%。 图表 1：2018 年股票投资策略私募公司规模分类 公司规模信息汇总 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 总和 样本个数 4387 621 534 154 529 6225 收益率平均值 -13.08% -12.94% -12.37% -17.48% -18.89% -13.61% 收益率中位数 -13.57% -13.42% -13.44% -14.76% -19.24% -14.24% 正收益比例（占公布净值） 19.06% 12.40% 12.73% 3.25% 3.21% 16.11% 来源：国金证券研究所 图表 2：2018 年各策略私募收益率分布特征 前 10%平均值 后 10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票投资策略 17.96% -43.25% -13.61% -14.24% 6225 量化对冲策略 23.75% -26.72% -0.86% -0.07% 597 期货宏观策略 53.90% -27.85% 4.29% 2.23% 499 固定收益策略 20.01% -27.13% 0.55% 2.66% 284 来源：国金证券研究所  Top 私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，此次计算了 2018 年样本私募平均业绩。全年股票投资策略平均收益率为-13.86%，最大回撤19.21%，量化对冲策略平均收益率为 2.88%，最大回撤 6.42%，期货宏观策略平均收益率最高，为 6.77%，最大回撤 7.23%，固定收益策略平均收益率为 0.89%，最大回撤 5.57%。 图表 3：2018 年各策略 Top 私募指数涨跌幅及风险收益指标 收益率 夏普比率 标准差 最大回撤 股票投资策略 -13.86% -1.12 14.04% 19.21% 量化对冲策略 2.88% 0.40 7.24% 6.42% 期货宏观策略 6.77% 0.35 11.02% 7.23% 固定收益策略 0.89% 2.09 6.32% 5.57% 来源：国金证券研究所  2018 年各类策略的表现迥异，在国金证券重点关注基金池中，一些重点私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了重点私募代表性产品2018 年收益率。 证券投资类私募基金行业年报（2018 年） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 4：重点私募代表性产品 2018 年收益率 私募投顾 产品名称 2018 年收益率 股票投资策略