化工行业：涤纶产业链为上涨主力，优质次新股成反弹前锋

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 涤纶产业链为上涨主力，优质次新股成反弹前锋 行业动态信息 最新景气指数-9.66，上周景气指数0.57，化工景气指数转负，二级市场基础化工指数（中信）涨0.64%，上证涨0.22%。 油价基本持平，周四布油收盘价 61.09 美元/桶，周跌 0.09 美元/桶，美国 1 月 25 日当周石油钻机数 862 口，环比增 10 口，前值减 21口，减产协议正式生效，布油价格站稳 60 美元/桶以上，我们维持2019 年价格中枢在 60-70 美元/吨的区间判断。 我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代，重点关注优质次新股：重点推荐特种表面活性剂龙头持续放量的皇马科技、沸石未来三年持续放量的万润股份，OLED 蓝光中间体龙头、且募投项目即将投产的濮阳惠成；电回收新贵光华科技、锂混晶龙头飞凯材料、陶瓷全产业链标的国瓷材料、光固化龙头强力新材。 化工周期领域，正如我们前述所言，根据我们悲观情境预计，白马股已经进入估值极低区间，包括万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、桐昆股份、中国石化、利尔化学、扬农化工等，我们认为一季度已经逐步迎来长期配置的底部区间。其中以万华、双鲁为代表的山东龙头均有规划项目在山东新旧动能转换行列；而以民营化纤为代表的标的桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化和东方盛虹正处于大炼化投产前夕；C3 产业链持续扩产的代表标的卫星石化。 当前时点我们继续推荐农化板块，农化板块具备底部配置良机：农产品价格企稳复苏，玉米价格上涨大概率，农化板块蓄势待发，复合肥行业具备底部配置时机，重点推荐新洋丰、金正大；钾肥供应格局优化，重点关注钢结构+钾肥双轮驱动的东方铁塔；农药原药产能增量和成本优势将成为未来主要看点，而 2019 年制剂具备继续向上弹性空间，重点推荐安道麦 A、利尔化学、扬农化工。 煤焦油：本周煤焦油（江苏工厂）报价3500元/吨，周涨幅7.69%。煤焦油市场震荡运行，整体较上周有所上涨，焦企生产稳定，煤焦油供应面波动有限，下游厂家整体开工较高位，刚需存支撑。 PTA：本周国内PTA（华东）报价6650元/吨，周涨幅4.56%。主要是周初因中美关系缓和，推动原油价格攀升以及PTA期货大幅上涨。 丙酮：本周丙酮（华东）报价 3775 元/吨，周涨幅 4.14%。周内国内持货商出货积极性不高，部分高报观望市场，价格基本属于 底部反弹程度。 维持 增持 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 13811910975 执业证书编号：S1440518100005 于洋 010-86451150 执业证书编号：S1440518080001 邓胜 021-68821600 执业证书编号：S1440518030004 黄帅 010-85130726 执业证书编号：S1440518010001 研究助理: 胡世超 010-86451498 hushichao@csc.com.cn 发布日期： 2019 年 01 月 28 日 市场表现 相关研究报告 -35%-25%-15%-5%5%2018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/31化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：中信建投研发部 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：中信建投研发部 本周涨跌幅最大产品： 本周上涨的主要产品有：煤焦油、PTA、丙酮。 本周下跌的主要产品有：丁二烯、硫磺、液化气。 煤焦油：本周煤焦油（江苏工厂）报价3500元/吨，周涨幅7.69%。本周焦企生产稳定，煤焦油供应面波动有限，厂家普遍无库存压力，部分节前“清库”意愿有增。下游深加工少部分检修状态，厂家整体开工较高位，春节逼近，市场补库积极性仍较浓，刚需存支撑。PTA：本周国内PTA（华东）报价6650元/吨，周涨幅4.56%。周初，减产行动的积极进展以及美国石油钻井数大幅下滑令原油多头信心大受提振。周三开始，宏观炒作降温，下游产销持续下跌，原油方面，俄罗斯1月迄今产量不降反升令原油多头信心遭受打击，春节假期临近，受PTA供需格局偏宽松预期影响，PTA市场震荡偏弱。丙酮：本周丙酮（华东）报价3775元/吨，周涨幅4.14%。国内市场走势坚挺，价格重心窄幅上扬。临近年关月底，市场无新消息面指引，贸易商年前无低出意向报盘继续坚挺，而买盘逐渐减淡，交投气氛清淡。 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 丁二烯：本周国内丁二烯（上海石化）报价10500元/吨，同比跌8.7%。终端需求低迷下，东北工厂价格下调价格但出货一般，山东工厂价格亦出现一定调低，但整体出货情况不佳。由于目前市场现货供应仍稍充裕，价格反转亦存在一定难度，周初下跌后守稳为主，部分下游节前适量备货，工厂方面出货情况较前期好转。整体来看，消息面指引不足，国内丁二烯价格宽幅走低，节前需求面平平，市场买兴不旺。硫磺：本周硫磺（高桥石化）报价1150元/吨，同比跌8%。因春节假期临近，各地物流运输限制较多，硫磺发运减缓，炼厂积极降价出货以减轻库存压力。华东地区部分下游工厂春节停工，其余工厂春节备货也已基本完成，江浙地区中石化炼厂硫磺报价下调100元/吨，山东地区中石化炼厂下调40元/吨。万州港固硫下调6元/吨至1110元/吨，达州港固液同价下调60元/吨至980元/吨。液化气：本周国内液化气（长岭炼化）报价4000元/吨，同比跌6.98%。市场行情下跌，原油震荡走高，消息面小幅利好，但节前终端需求降低，下游接货操作有限，行情走低。 表 1：化工产品价格及涨跌幅 产品 单位 2019-1-25 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2019 年涨跌幅（%） 煤焦油 江苏工厂（元/吨） 3500 7.69 4.48 4.48 PTA 华东（元/吨） 6650 4.56 6.91 8.66 丙酮 华东地区高端（元/吨） 3775 4.14 0.00 1.34 己二酸 华东（元/吨） 8400 3.70 5.00 7.69 涤纶 POY 华东 150D/48F（元/吨） 8500 3.66 1.19 2.41 甲醇 华东地区（元/吨） 2450 3.38 8.41 6.52 苯乙烯 华东地区（元/吨） 8230 2.88 4.84 1.60 涤纶 FDY 华东 68D/24F（元/吨） 9400 2.73 1.62 2.17 PET 切片 华东（元/吨） 7825 2.62 -0.63 2.29 国内石脑油 中石化出厂（元/吨） 6100 2.52 32.03 6.09 资料来源：百川资讯，ccfei 表