2019聚氯乙烯年度报告：寻找黑暗中的亮光

1 2019 聚氯乙烯年度报告 寻找黑暗中的亮光 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 袁铭 研究员 ym@nawaa.com 0571-89727505 投资咨询从业资格号 Z0012648 戴一帆 助理研究员 daiyifan@nawaa.com 0571-87839284 请务必阅读正文之后的免责条款部分 摘 要 2019 年 PVC 产业链虽然进入景气周期后半段，但也不必过分悲观，预计明年 PVC 核心波动区间在 5400-6800。上游春节节前难有大动作，节后由于延迟以及试车调试等各种问题的存在，实际新增投产有限。目前现货供应偏紧，社会库存企业库存双低，房地产新开工增速虽然出现拐点，但房地产开工面积仍然高位，PVC 需求刚性。贸易保护主义虽然压制出口，但由于PVC 本身出口量就较小，以及出口退税的存在，实际影响有限，2019 年上半年需求强势余威仍存，不宜过分看空 05 合约，关注超跌后的阶段性做多机会。下半年新增产能开始大面积正式投入生产，且近年 PVC 呈现明显的旺季不旺淡季不淡态势，9 月的旺季预期有效性有待考验。宏观弱势预期下，需求增速大概率不及供给增速，1909 合约承压较重。建议等待平水机会介入5-9 正套。 2 2019 年聚氯乙烯年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 2018 年行情回顾 ......................................................................................... 4 第 2 章 PVC 产业链供需分析 .................................................................................. 5 22..11.. 供应分析...................................................................................................... 5 2.1.1. 上游利润高位导致开工率持续高位，产能利用率逐年提升 .............. 5 2.1.2. 2019 年预计增产较多，下半年价格压力较大 .................................. 8 2.1.3. 电石可能是明年 PVC 最大的 X 因素 ................................................ 9 2.1.4. 原油对 PVC 的影响力将逐步增强 .................................................. 10 22..22.. 需求分析.................................................................................................... 12 2.2.1. 房地产增速现拐点，明年内需转弱 ................................................ 12 2.2.2. “订单转移”带来新的需求增量 .................................................... 12 2.2.3. 全球经济下行，出口承压 ................................................................. 14 22..33.. 库存分析.................................................................................................... 17 2.3.1. 直销比例增大，库存数据真实性存疑 ............................................. 17 2.3.2. 宏观预期偏弱，下游企业投机性去库存 ......................................... 17 第 3 章 供需平衡表 ................................................................................................ 19 第 4 章 总结及策略 ................................................................................................ 21 南华期货分支机构 ....................................................................................................... 22 免责申明 ...................................................................................................................... 24 3 2019 年聚氯乙烯年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 1.1.1 2018 年 PVC 指数走势 ................................................................................ 5 图表 2.1.1 氯碱双吨价差 ............................................................................................. 5 图表 2.1.2 氯碱一体化综合利润 .................................................................................. 6 图表 2.1.3 烧碱、氧化铝价格 ...................................................................................... 7 图表 2.1.4 PVC 主产区电价 ......................................................................................... 7 图表 2.1.5 PVC 粉月产量 ............................................................................................. 8 图表 2.1.6 2018 年已投产产能 .......