社服周观点：银发人群出游需求上行，户外活动逐渐成为新生活方式

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 社服周观点 银发人群出游需求上行，户外活动逐渐成为新生活方式 2023 年 10 月 23 日 [Table_Summary] ➢ 携程发布《2023 银发人群出游行为洞察》，55 岁以上人群出游数量同比去年同期增长近 2 倍。10 月 20 日，携程发布《2023 银发人群出游行为洞察》，揭示银发人群出游行为特点。出游意愿更强烈、消费均价上涨、更喜欢跟团游、消费分化成为银发人群旅游消费显著特征。截至 10 月 15 日，今年以来，55 岁以上人群出游数量同比去年同期增长近 2 倍。从具体年龄段看，55 岁-60 岁年龄段是主力消费人群，出游人数占比最高，达到 6 成；61-65 岁占比超 2 成；跟团游仍是老年人最喜欢的出游方式，订单占比近一半，其余依次为定制团、私家团，其中更灵活、更个性化的私家团同比增长 3 倍多。我们认为，按年龄带划分，中老年客群实际上一直是旅游行业主要客源贡献点，该部分群体可支配时间较为充足、出游意愿强烈、对跟团游需求较大，但此部分群体对互联网应用相对较少，且购置门票可能通过子女代为购票形式购买，因此在各大 OTA 平台的统计样本中该年龄旅游人群占比可能相对较少。随互联网的逐渐普及与应用，中老年群体对 OTA 平台的应用规模将逐步扩大，而 OTA 平台对旅游规划有明显促进效果，旅游便捷化将促使中老年群体旅游意愿进一步增强；此外，中老年群体对 OTA 平台的应用使其旅游活动不再局限于跟团游，私家团/定制团等旅游方式也逐步纳入该群体视野中，旅行社行业在此需求趋势下有望多元化发展，通过高客单的私家团/定制团旅游形式改变自身经营结构。 ➢ 小红书联合多杂志发布《2023 户外生活趋势报告》，1-10 月户外徒步话题阅读量超 25 亿。报告显示，2023 年，今年 1 月至 10 月，户外用户日活环比增长超100％，徒步、骑行、露营、钓鱼、潜水冲浪、滑雪等户外活动，成为更多人的新生活方式。同期，该六项户外活动在小红书笔记发布量累计已近 700 万篇；2023年 1 月至 10 月，徒步相关笔记发布量增速近 300％，笔记量超 150 万篇，“户外徒步”相关话题阅读量超 25 亿次。 ➢ 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888.SH 中国中免 92.36 2.43 3.63 5.10 38 25 18 推荐 600859.SH 王府井 18.35 0.17 1.01 1.25 108 18 15 推荐 300662.SZ 科锐国际 31.54 1.48 1.35 1.83 21 23 17 推荐 301073.SZ 君亭酒店 23.70 0.23 0.56 0.93 103 42 25 推荐 600754.SH 锦江酒店 31.85 0.11 1.31 1.88 290 24 17 推荐 600258.SH 首旅酒店 15.84 -0.52 0.73 0.89 / 22 18 推荐 601007.SH 金陵饭店 7.55 0.11 0.32 0.39 69 24 19 推荐 1179.HK 华住集团 26.30 -0.56 1.21 1.23 / 22 21 推荐 603043.SH 广州酒家 20.70 0.91 1.30 1.54 23 16 13 推荐 9922.HK 九毛九 9.04 0.03 0.41 0.62 301 22 15 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 2.84 -0.31 0.16 0.37 / 18 8 推荐 9869.HK 海伦司 5.50 -1.26 0.26 0.32 / 21 17 推荐 605108.SH 同庆楼 28.39 0.36 1.09 1.47 79 26 19 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.60 0.00 0.41 0.57 / 26 19 推荐 603136.SH 天目湖 18.30 0.11 1.05 1.33 166 17 14 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为 2023 年 10 月 20 日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价货币单位为港元，EPS 为人民币，10 月 20 日汇率为 1 港币=0.9179 人民币 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 饶临风 执业证号： S0100522120002 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 电话： 13585520099 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 电话： 15821501215 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：2021 年年报及 2022 年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1 社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1. 社服周观察：银发人群出游需求上行，户外活动逐渐成为新生活方式 .........................................