纺织服装行业：Q4板块重仓基金数基本持平，持股数及市值提升，龙头集中趋势延续

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 Q4 板块重仓基金数基本持平，持股数及市值提升，龙头集中趋势延续 行业动态信息 18Q4 持仓情况：重仓基金数基本持平，持股数及市值提升，龙头集中趋势延续。2018Q4 重仓纺织服装板块的基金总数为 206家，环比 Q3 减少 1 家，Q3 重仓基金数大幅减少的情况得到缓解。Q4 重仓基金数量排名前五的分别是南极电商（58 家）、歌力思（22 家）、森马服饰（18 家）、比音勒芬（16 家）和富安娜（9家）。环比 Q3 重仓基金数增加较多的是南极电商（+12 家），以及歌力思、水星家纺、鲁泰 A、江苏国泰、雅戈尔均环比增加3 家。减少较多的是森马服饰（-14 家）、罗莱生活（-7 家）。 其中江苏国泰、雅戈尔、爱婴室、地素时尚、联发股份、伟星股份、新野纺织、孚日股份、健盛集团为 Q4 新进重仓标的。Q3 重仓标的中搜于特、安正时尚、汇洁股份、如意集团不在 Q4重仓名单中。 Q4 基金重仓持股数 7.72 亿股，环比略增 528.6 万股（+0.69%）。重仓持股数量排名前五的为南极电商（3.97 亿股）、百隆东方（0.74 亿股）、海澜之家（0.59 亿股）、森马服饰（0.57亿股）、歌力思（0.28 亿股）。环比增加较多的是海澜之家（+0.48亿股）、南极电商（+0.20 亿股）。 Q4 重仓持有的纺服板块标的总市值 66.28 亿元，环比增加12.02 亿元（+22.1%）。持仓市值前 10 家公司合计 60.93 亿元（Q3为 47.17 亿元），占重仓持股总市值 91.9%（Q3 为 86.9%），总体上看基金重仓继续扩大趋势。排名前五名为南极电商（29.86亿元）、森马服饰（5.12 亿元）、海澜之家（5.03 亿元）、歌力思（4.60 亿元）、百隆东方（4.11 亿元）。环比增加较多的是百隆东方（+3.89 亿元）、海澜之家（+2.39 亿元）、南极电商（+2.26亿元）、开润股份（+2.24 亿元）、奥康国际（+2.00 亿元）。 从 Q4 公募基金重仓持股数占总股本比例看，占比最高的前五家标的分别为南极电商（26.8%）、开润股份（14.3%）、比音勒芬（12.4%）、歌力思（8.6%）和奥康国际（6.1%） 原材料方面，棉价内外齐涨。2019 年 1 月 25 日，328 中国棉花价格指数报 15,498 元/吨（+0.64%）； 2019 年 1 月 24 日，cotlookA 指数报 83.00 美分/磅（+0.67%）。棉纱价格上涨。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 01 月 28 日 市场表现 -39%-29%-19%-9%1%11%2018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/31纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐 Q3 棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发 80 万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年 5 月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。 下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。 从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。 目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。 中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3 估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一）板块涨跌幅 ...........................................................................................................................