金工点评报告：节前期指基差回落，IM重回贴水时代

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 节前期指基差回落，IM 重回贴水时代 [Table_ReportTime] 2023 年 10 月 7 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 节前期指基差回落，IM 重回贴水时代 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 7 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 节前四个交易日四大期指对应的指数除中证 1000 外均均小幅收跌，受到市场情绪带动，各期货合约基差发生较大幅度下行，目前 IH 与 IF 期指合约仍保持全部升水，但考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置，受到均值回复力量的影响，后续基差若继续下行，阻力较小。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IF、IH、IM 合约基差下行：2023 年 9 月 28 日，我们预测中证500 指数未来一年分红点位为 87.79，沪深 300 指数分红点位为88.78，上证 50 指数分红点位为 77.45，中证 1000 指数分红点位为 60.26。本周 IC、IF、IH、IM 合约分红调整基差相对上周整体下行。IC、IH 持仓额低于 2022年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.02%、4.15%、3.19%、-1.84%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.13%，季月合约对冲收益-0.82%，最低贴水策略收益 0.93%。截至 2023 年 9 月 28 日，IC 最低贴水策略选择 IC2310 合约进行对冲，IF 选择 IF2310 合约，IH 选择 IH2310 合约进行对冲，IM 选择IM2310 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.20%，IF 跨期套利收益率 1.17%，IH 跨期套利收益率 0.11%，IM 跨期套利收益率 2.90%。 ◼ 基差收敛变动分析：节前四个交易日四大期指对应的指数除中证1000 外均均小幅收跌，受到市场情绪带动，各期货合约基差发生较大幅度下行，目前 IH 与 IF 期指合约仍保持全部升水，但考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置，受到均值回复力量的影响，后续基差若继续下行，阻力较小。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 oPuNpNmNmPsPtPmMuMvMrPaQcMaQtRmMnPtQeRnMpPlOqQyR9PpOmQvPtPzQxNmPmN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC 基差变动情况分析 .............................