红旗连锁(002697)2023年三季报点评：主业便利店发展稳健，投资收益同增幅度较大

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 20 日 公司研究 主业便利店发展稳健，投资收益同增幅度较大 ——红旗连锁（002697.SZ）2023 年三季报点评 买入（维持） 公司 1-3Q2023 营收同比增长 0.89%，归母净利润同比增长 13.99% 10 月 20 日，公司公布 2023 年三季报：1-3Q2023 实现营业收入 76.41 亿元，同比增长 0.89%，实现归母净利润 4.07 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.30 元，同比增长 13.99%，实现扣非归母净利润 3.87 亿元，同比增长 15.09%。 单季度拆分来看，3Q2023 实现营业收入 26.38 亿元，同比减少 1.93%，实现归母净利润 1.50 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.111 元，同比增长 11.94%，实现扣非归母净利润 1.46 亿元，同比增长 12.06%。 公司 1-3Q2023 综合毛利率上升 0.06 个百分点，期间费用率下降 0.06 个百分点 1-3Q2023 公司综合毛利率为 29.37%，同比上升 0.06 个百分点。单季度拆分来看，3Q2023 公司综合毛利率为 29.41%，同比下降 0.20 个百分点。 1-3Q2023 公司期间费用率为 24.49%，同比下降 0.06 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 22.46%/1.52%/0.52%，同比分别变化+0.07/ -0.004/ -0.13 个百分点。3Q2023 公司期间费用率为 24.42%，同比下降 0.20 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 22.39%/1.48%/0.54%，同比分别变化-0.18/ -0.005/ -0.01 个百分点。 主业便利店发展稳健，新网银行及甘肃银行投资收益同增幅度较大 公司继续深耕便利店业态，截至 2023 年 6 月 30 日，公司共有门店 3592 家（此外，甘肃红旗便利店已开设 97 家），在大成都范围及周边市区具有一定网络布局优势，且门店通常选址于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商圈。信息化方面，公司具有一套适合自身的信息化管理系统，可以实现公司—分场—财务—配送等快速联网，从而加快商品配送、周转、收银、核算等各个环节的工作效率。1-3Q2023，公司对联营企业和合营企业（新网银行及甘肃红旗）的投资收益为 1.07 亿元，同比增长 70%。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司利润端超过我们此前预期，一方面是由于公司毛利率同比提升同时，期间费用率同比有所下降，公司盈利能力同比提升，另一方面是由于公司投资新网银行及甘肃红旗实现的投资收益同比提升幅度较大，我们上调对公司 2023/2024 /2025 年归母净利润的预测 2%/6%/7%至 5.35/5.80/6.10 亿元。公司主业经营情况表现稳健，新网银行发展态势良好，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9,351 10,020 10,104 10,331 10,541 营业收入增长率 3.29% 7.15% 0.84% 2.24% 2.04% 净利润（百万元） 481 486 535 580 610 净利润增长率 -4.66% 0.90% 10.20% 8.32% 5.18% EPS（元） 0.35 0.36 0.39 0.43 0.45 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.07% 11.70% 13.10% 12.49% 11.66% P/E 14 14 13 12 11 P/B 1.8 1.6 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-10-20 当前价：4.95 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 67.32 一年最低/最高(元)： 4.22/6.65 近 3 月换手率： 90.15% 股价相对走势 -10%5%21%36%51%10/2201/2304/2307/23红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.69 -9.04 10.06 绝对 -6.95 -17.22 11.61 资料来源：Wind 相关研报 1H2023 新开门店 63 家，线上开启直播业务——红旗连锁（002697.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-16） 重点加强内部管理，信息化建设助力降本增效——红旗连锁（002697.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-17） 持续门店提档升级，加强农超对接产地直采——红旗连锁（002697.SZ）2022 年年报点评（2023-04-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 表 1：公司 3Q2023 归母净利润同比增长 11.94% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2021 9728.07 -17.53 0.07 7469.42 -30.88 0.05 2258.65 3Q2021 12788.06 -9.90 0.09 12440.64 -10.06 0.09 347.42 4Q2021 13209.88 29.62 0.10 11708.16 61.48 0.09 1501.72 1Q2022 12210.92 -1.58 0.09 11658.06 -4.73 0.09 552.87 2Q2022 10073.77 3.55 0.07 8932.10 19.58 0.07 1141.67 3Q2022 13432.94 5.04 0.10 13066.93 5.03 0.10 366.01 4Q2022 12849.29 -2.73 0.09 11224.25 -4.13 0.08 1625.03 1Q2023 14090.01 15.39 0.10 13785.30 18.25 0.10 304.71 2Q2023 11588.89 15.04