估值天花板系列报告4：计算机领域的潜力股在哪里？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 计算机领域的潜力股在哪里？ —估值天花板系列报告 4 核心要点： [Table_Summary]  计算机三大细分领域的行情与估值演绎（涨跌走势及变动拐点时间）间表现出高度一致性。 即若估值提升/回落，细分领域指数便随之上涨/下跌；若估值出现走势拐点，细分领域指数也将同时随之出现拐点。估值是计算机行情变化的关键性引导变量。 计算机设备 8 次、IT 服务 8 次和软件开发 10 次拔估值行情期间，细分行业指数和估值间都呈现了极高正相关性，大多时候表现为完全正相关。而 2013 年至 2023/10/18 日区间内，相关系数分别为 0.6743 较强正相关、0.8078 强正相关性和 0.4594 一般相关。相比拔估值行情期间相关系数有不同程度回落（主要源于二者弹性相差大，如业绩披露导致的估值跃迁等），但从完整区间看，估值走势和变动仍能对行情有关键引导：一是二者涨跌性质上是同涨同跌的；二是二者走势变化出现的时间拐点基本完全一致。  预计本轮估值百分位天花板关键考验关口：计算机设备（周期顶点90-95%、周期反弹点 60-65%），IT 服务（60-65%），软件开发（80%）。 计算机设备行业过往拔估值行情的估值百分位天花板在时序上存在明显的周期性&趋势性下降特征。一是估值百分位天花板会出现周期性顶点（对应一轮估值行情中的最高点）和反弹点（估值见顶后大方向回落，但也会反弹，不过反弹高度越来越低）；二是新一轮周期顶点和反弹点整体都低于上一轮周期顶点和反弹点。IT 服务和软件开发行业的估值百分位天花板存在明显的阶段型下降特征。结合上述特征和历往估值百分位天花板位置，我们预计： 本轮周期，计算机设备行业估值百分位周期性顶点所面临的考验关口可能在 90-95%；周期性反弹点所面临的考验关口可能在 60-65%。 本轮周期，IT 服务行业估值百分位面临的考验关口有可能在 60-65%。 本轮周期，软件开发行业估值百分位面临的考验关口可能在 80%左右。  当前时点看，计算机设备仍具备较好的配置价值；而 IT 服务和软件开发可能已经处于行情顶点右侧的下行通道中。 计算机设备行业尚有充足的估值百分位提升空间，因此具备较好的中长期配置价值，甚至不排除创新高的可能。截至 2023/10/18 日，计算机设备估值百分位 32.6%，本轮最高百分位 48.7%，相比本轮周期顶点可[Table_StockNameRptType] 策略研究 策略专题 [Table_RptDate] 报告日期： 2023-10-19 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 相关报告 1、《泛 TMT 行情的关键、制约与空间 —估值天花板系列报告 1》 2023/07/14 2、《电子细分领域当前配置价值如何排序？—估值天花板系列报告 2》 2023/07/19 3、《通信细分领域行情还能创新高吗？—估值天花板系列报告 3》 2023/08/03 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 13 证券研究报告 能 90-95%、周期性反弹点 60-65%或者此前最低的 59%分位，都有充足的空间。 IT 服务和软件开发行业可能已经位于本轮拔估值行情顶点的右侧下行通道；当前估值位置的配置性价比仍低。截至 2023/10/18 日，IT 服务估值百分位 75.2%，本轮最高百分位 87.2%；软件开发当前估值百分位64.8%，本轮最高百分位 91.8%。二者的本轮最高估值百分位（2023/06/20出现）均已经显著高于其近期数次天花板，甚至触及前几次历史可比天花板，同时显著高于本轮周期预计的关键考验关口，因此判断本轮行情的顶点已现，当前处于行情顶点右侧下行通道中。而当前 IT 服务 75.2%和软件开发 64.8%的估值百分位分别相较 60-65%和 80%左右的考验关口，仍缺乏性价比。行情反弹时点取决于重大催化剂出现的时点。  风险提示 对比研究和以往经验的局限性；行业上涨模式和支持因素发生变化等。 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 13 证券研究报告 正文目录 1 估值是计算机细分行业走势和拐点时间的关键性引导变量 ..................................................................................... 4 2 计算机设备行业仍有较大的估值提升空间，IT 服务和软件开发可能已处高点右侧 .................................................. 5 3 计算机细分领域行情的关键影响因素及估值百分位天花板 ..................................................................................... 8 3.1 计算机设备指数与估值在拔估值行情期间呈极高正相关，完整区间内呈较高正相关性 ........................................ 8 3.2 无论是在拔估值行情期间，还是在完整区间，IT 服务行业指数与估值间都呈现出高度正相关 .......................... 10 3.3 软件开发指数与估值在拔估值行情期间呈现极高正相关性，完整区间内呈现一般正相关 .................................. 11 图表目录 图表 1 估值在计算机二级细分行业的拔估值行情中和完整区间内的影响 ....................................................................... 5 图表 2 计算机二级行业的估值百分位天花板呈现稳定趋势性下降的特征 ....................................................................... 7 图表 3 计算机设备行业的 8 次拔估值行情；指数与估值的趋势和时间拐点相对较一致，整体相关性为 0.6743 ............ 9 图表 4 计算机设备行业在拔估值行情期间的正相关性极强，完整区间内正相关性较高.................................................. 9 图表 5 IT 服务行业 8 次拔估值行情；指数与估值的趋势和时间拐点高度一致，整体相关性