公司半年报：国内外双轮驱动，利润实现高增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 新大陆（000997）公司半年报 2023 年 09 月 23 日 国内外双轮驱动，利润实现高增长 [Table_Summary] 投资要点：  毛利率净利润双高增。公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 38.38 亿元，同比增加 5.03%；归母净利润 5.65 亿元，同比增加 139.09%；扣非归母净利润 5.96 亿元，同比增加 94.54%。经营活动净现金流 12.83 亿元，同比增加 217.87%，主要系 2023 年上半年数字支付终端销售回款、商户运营及增值服务业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金增加，以及 2023 年初为法定节假日，全资子公司国通星驿公司应收清分款项于报告期清分到账所致。2023 年 H1 公司实现毛利率 36.79%，同比10.39pct；三费率方面，销售费用率 4.44%，同比增加 0.09pct，管理费用率5.88%，同比减少 0.35pct，研发费用率 7.33%，同比减少 0.51pct。单 Q2 来看，公司实现营收 19.39 亿元，同比增加 4.03%；归母净利润 2.65 亿元，同比增加 74.19%；扣非归母净利润 3.47 亿元，同比增加 175.54%。截至 2023 年 6月 30 日，公司合同负债 2.93 亿元。  海外业务持续拓展，消费复苏带动支付流水增长。公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群。智能终端集群方面，2023 年上半年实现营业收入15.32 亿元，同比下降 7.72%。营收变动主要系国内市场受经济周期影响，整体需求释放仍较缓慢；海外市场方面，公司持续布局新兴地区，海外业务收入占集群总收入比例超 75%。（1）数字支付终端，2023 年上半年公司实现智能 POS、智能收银机、标准 POS、新型扫码 POS、泛智能终端等产品销量合计超过 400 万台，其中海外销量超 210 万台，海外业务收入占比超过 77%。（2）智能感知识别，2023 年上半年业务收入同比增长 14.40%，并积极开拓北美市场，业务收入同比增长 89.70%。行业数字化集群方面，2023 年上半年实现营业收入 22.99 亿元，同比增长 15.73%，主要源于线下消费复苏，以餐饮、零售业为主的中小微商户交易规模增长所致。此外值得关注的是，公司积极把握消费复苏机会，加大产品创新与客户服务投入，并不断优化成本结构，持续强化各环节的风险筛查与管理机制，2023 年上半年公司实现支付服务交易规模 1.30 万亿，较上年同期增长 17.73%。  继续坚持海内外双轮发展驱动。2023 年下半年，在国内市场方面，公司将重点以“数字化”、“生态化”为核心策略，将持续携手生态合作伙伴，在 AI 大模型、区块链、边缘计算等维度强化核心技术底座，加快形成可承载分布式算力的端边云一体化的综合解决能力；在海外业务方面，公司将重点以“国际化”为发力点，加快海外本地化部署，持续输出数字化解决方案。公司将通过优化人才结构，扩大海外本地化销售及支撑队伍，并进一步强化供应链布局，通过新产品品类突破新市场、新赛道。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7698 7370 8546 9822 11200 (+/-)YoY(%) 9.0% -4.3% 16.0% 14.9% 14.0% 净利润（百万元） 704 -382 1154 1441 1739 (+/-)YoY(%) 55.0% -154.2% 402.4% 24.8% 20.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.68 -0.37 1.12 1.40 1.69 毛利率(%) 32.4% 32.8% 36.2% 35.7% 35.4% 净资产收益率(%) 11.2% -6.8% 17.1% 17.6% 17.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·新大陆（000997）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  盈利预测与投资建议：我们认为，考虑到线下消费持续复苏带动支付流水增长、硬件设备出海发展迅速，上调公司 2023/2024/2025 归母净利润至 11.54/14.41/17.39 亿元（原预测 8.96/11.37/13.28 亿元），EPS 分别为 1.12/1.40/1.69 元（原预测 0.87/1.10/1.29 元），给予 2023 年动态 PE 30 倍，目标价 33.60 元（原目标价 26.10 元，2023 年动态 PE 30倍，+29%），维持“优于大市”评级。  风险提示：行业监管政策变化，海外机具出货及境内收单恢复低于预期。 表 1 可比公司 PE 估值表 证券简称 证券代码 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 拉卡拉 300773.SZ 17.79 142.3 -1.84 1.17 1.46 -9.7 15.2 12.2 博思软件 300525.SZ 16.37 122.9 0.42 0.50 0.69 38.6 32.6 23.8 广电运通 002152.SZ 12.23 303.7 0.33 0.40 0.46 37.1 30.6 26.6 平均 22.0 26.2 20.9 新大陆 000997.SZ 18.72 193.2 -0.37 1.12 1.40 -50.6 16.7 13.4 资料来源：Wind，HTI 注：新大陆采用海通盈利预测，其他公司采用 Wind 一致预期；股价为 2023 年 9 月 22 日收盘价。 表 2 公司业务分拆（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 商户运营及增值服务 营收 2198.01 2857.41 3571.77 4357.55 同比（%） -20.41 30.00 25.00 22.00 毛利率（%） 6.13 16.00 16.50 17.00 电子支付产品及信息识读产品 营收 3334.96 3601.76 3889.90 4201.09 同比（%） 12.54 8.00 8.00 8.00 毛利率（%） 33.27 37.00 38.00 39.00 行业应用与软件开发及服务 营收 1111.65 1289.51 1482.94 1675.72 同比（%） -13.55 16.00 15.00 13.00 毛利率（%） 41.18 40.00 39.00 38.00 其他 营收 725.28 797.81 877.59 965.35 同比（