资产管理业专题研究系列之二：公募基金行业分析与展望

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 公募基金行业分析与展望 资产管理业专题研究系列之二｜2019.1.22 ▍中信证券研究部 ▍核心观点 姜鹏 金融产品分析师 S1010515090001 厉海强 首席产品分析师 S1010512010001 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 刘方 金融产品分析师 S1010513080004 赵文荣 首席配置分析师S1010512070002 王兆宇 首席量化分析师 S1010514080008 张依文 量化策略分析师S1010517080004 顾晟曦 量化策略分析师 S1010517110001 公募基金栉风沐雨二十载，2018 年增值税开征、资管新规施行、银行理财子公司获批，养老目标基金、职业年金业务也首次落地公募。公募基金规模创新高，固收及被动产品线受追捧，但公司间差异仍较大。年度业绩上，固收类产品线胜出，各类基金收益分布较广。展望未来，预计机构类业务热度不减，职业年金投资方兴未艾，养老目标基金为长期潜力品种。 ▍ 行业运营环境分析：资管大融合下银行理财子公司横空出世，个人系公司成立数创新高；专户业务缩水背景下，基金公司全线布局养老支柱业务。从银行理财相关办法来看，公募理财产品与公募基金业务形态趋同，银行与基金公司竞争合作并存，两者在非标投资、产品线布局、增值税节税、团队及投研文化融合上互有优势。股东多元化格局初现，2018 年获批的基金公司中有 2/3 属个人系。基金公司及其子公司专户规模再度缩水，通过职业年金、养老目标基金的破局，基金公司已全线布局养老投资业务。 ▍ 行业格局及发展趋势：管理规模创新高，大类产品线存量格局稳定，固收及被动产品线受追捧；各家公司市场份额、产品线规模及盈利能力差异较大。2018年底，公募基金规模合计 12.9 万亿，创历年新高但增速（11%）低于去年。大类产品线存量格局稳定，固收及被动产品线规模增量及增速均居前，债券指数型规模首破千亿元。前二十大基金公司规模占比 62%。产品线规模方面，嘉实、汇添富、易方达位列主动权益型前三，东证资管、兴全混合型基金规模排名提升较快；博时、中银、招商债券型规模均超千亿元，招商、南方、永赢增量突出；华夏领军被动型产品线，可转债基金仍以兴全独大。从 2018 年底标准化规模、综合管理费率角度，各家公司盈利能力及效率分化较大。 ▍ 业绩评述：各类基金收益分布广，固收类产品线胜出。多类固收品种飘红，债券指数型、中长期纯债型、短期纯债型平均获利 6.73%、6.21%、5.24%；权益品种随市场下滑，A 股品种跌幅整体大于 QDII 基金，混合型基金主因仓位不同业绩分化，国内股票指数型、主动权益型、股票指数增强型亏损均在两成以上；可转债型呈现一定抗跌性，FOF 年度首秀、小幅下跌，量化对冲型几无损失。基金公司层面，交银施罗德、汇添富分别领跑主动权益型、混合型；中长期纯债型方面，东方基金旗下产品平均收益率达 10%，泰康资管、诺安基金业绩排名次之；混合债券型国投瑞银夺魁。 ▍ 首发公募基金盘点：首发市场尚属红火，各公司及产品线冰火两重天，经规范后定制基金余温犹存。2018 年公募发行规模突破 9000 亿元，为近十年来位列第三的募资量，新发基金综合管理费率降至 0.63%。募集资金额传统品类仍胜出，指数型、短债型发行扩容较快。十大公司首发规模占比过半，但标准化前后的发行规模有反差。指数及指数增强型、混合型发行趋暖，热点产品和政策性产品位列发行前十。经历一年多委外新规调整，定制基金维持扩张态势。 ▍ 行业展望：预计机构类业务热度不减，职业年金投资方兴未艾。养老目标基金为长期潜力品种，量化对冲策略聚焦选股，权益类基金春天终将来临。 19250208/36139/20190123 16:03资产管理行业专题研究系列之二｜2019.1.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业运营环境分析 ............................................................................................................. 1 资管大融合：银行理财 VS 公募基金 ................................................................................. 1 公募产品冷热不均，资管新规落地后部分品类再度受限 ................................................... 3 专户业务缩水背景下，全面布局养老支柱业务.................................................................. 3 股东多元化格局初现，个人系公司成立数创新高 .............................................................. 3 人员流动与产品退出 ......................................................................................................... 4 行业格局及发展趋势 ......................................................................................................... 5 管理规模创新高，固收及被动产品线受追捧 ..................................................................... 5 大类产品线存量格局稳定，债券指数型升至指数及指数增强型第二大子类 ...................... 7 竞争格局：市场份额、产品线及盈利能力综合对比 .......................................................... 8 换个角度看规模/费率：标准化规模保持近四年高位但综合管理费率趋降 ....................... 10 全品类年度业绩回顾 ....................................................................................................... 11 各类基金收益分布广，固收类产品线胜出，中小公司亦可圈可点 ................................... 11 单只基金分类业绩统计 .................................................................................................... 13 基金公司（50 亿元以上）分类产品线业绩统计 ....................................