专题研究：金融数据分析手册

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 28 证券研究报告 | 宏观研究 联讯证券专题研究 金融数据分析手册 2019 年 01 月 18 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 研究助理：钟林楠 电话： 邮箱：zhonglinnan@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《地产库存有多高？》2018-12-27 《民营、社区银行的差异化发展之路》2019-01-03 《全面降准影响几何》2019-01-04 《 固 定 资 产 投 资 分 析 手 册 （ 一 ）》2019-01-11 《社融的拐点出现了吗》2019-01-15  金融数据解析手册金融数据每月在 10-15 日由央行发布，主要包括两个部分：1）体现实体融资需求的社会融资规模（简称社融）与信贷规模；2）代表实体经济流动性的货币供应量（M0、M1、M2）。 本文也主要分析这两部分，试图解决两个问题： 第一，这些数据是如何统计的，统计范围包括哪些？ 第二，当一份金融数据摆在我们面前时，我们应该怎么去分析它，又怎么去通过它来判断金融资产价格的走势？  风险提示：央行社融与货币供应量口径调整7%7%7%8%8%2013-092014-122016-032017-062018-0919220452/36139/20190121 15:51 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 28 目 录 一、社融与信贷解析 ............................................................................................................................................. 4 （一）拆解社融分项应注意哪些问题？ .......................................................................................................... 7 1、表内业务—人民币贷款和外币贷款.......................................................................................................... 8 2、表外业务：信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票 ........................................................................ 10 3、直接融资：债券融资与股票融资 ........................................................................................................... 12 4、其他项目 .............................................................................................................................................. 13 （二）解析信贷分项时应注意哪些问题？ .................................................................................................... 14 1、企业部门信贷数据 ................................................................................................................................ 14 2、居民部门的信贷数据............................................................................................................................. 16 二、货币供应量的解析 ....................................................................................................................................... 17 三、金融数据背后隐藏的信息 ............................................................................................................................. 22 （一）对 M1-M2 的理解 .............................................................................................................................. 23 （二）对社融-M2 增速的理解 ...................................................................................................................... 25 图表目录 图表 1： 新增社融规模有一定的季节性特征 .................................................................................................. 4 图表 2： 社融的季节性特征与信贷的投放规律有关 ....................................................................................... 5 图表 3： 2013 年后，旧口径社融存量增速与金融机构各项贷款增速的裂口开始增大..................................... 6 图表 4： 社融存量与工业增加值、实际 GDP 同比有着正相关性，部分时期有领先性 .................................... 6 图表 5： 社融共分四个大项，十二个小项 ...............................................................................................