食品饮料行业9月食品饮料社零数据点评：餐饮及烟酒类数据表现亮眼，延续复苏态势

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 10 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20231016 《食品饮料行业周报》20231009 《食品饮料行业周报》20230925 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 9 月食品饮料社零数据点评 餐饮及烟酒类数据表现亮眼，延续复苏态势 国家统计局公布 2023 年 9 月社会消费品零售额数据。9 月社零总额同比增5.5%，其中餐饮收入同比增 13.8%，烟酒类消费同比增 23.1%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 8.3%、8.0%。9 月食品饮料类社零数据表现强劲，烟酒类零售额受益于中秋节时间延后，增速+23.1%，表现亮眼。3 季度白酒业绩有望延续增长惯性，长远来看酒企之间分化将加大。中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。 支撑评级的要点  2023 年 9 月食品饮料类社零数据表现强劲，烟酒类零售额受益双节推动，增速+23.1%，表现亮眼。（1）2023 年 9 月，社零总额同比+5.5%（前值+4.6%），高于市场此前一致预期的 4.9%。（2）分行业来看，餐饮行业数据持续向好，2023 年 9 月餐饮收入同比+13.8%（前值+12.4%），近两年 CAGR 为+5.8%（前值 10.4%），一方面随着经济的复苏，商务消费逐步恢复，另一方面大众消费保持了较好的增长态势，婚宴等各类喜宴和较热的旅游市场，对餐饮消费都有带动作用。9 月烟酒类零售额增速+23.1%（前值+4.3%），近两年 CAGR 为 6.0%（前值 6.1%），23 年中秋节时点明显晚于 22 年，因此礼赠需求集中在 9 月体现，叠加上年同期基数较低，因此 9 月份烟酒类实现高增。粮油、食品类零售额同比+8.3%（前值+4.5%），增速同比持平，环比增 3.8pct。饮料类零售额同比+8.0%（前值+0.8%），增速提升明显。  3 季度烟酒类社零数据提速，同比增 14.1%，餐饮类数据受基数影响减少，3 季度同比增 14.0%，仍实现了较快增长。（1）2023 年 1-9 月社零总额同比+6.8%，其中 3Q23 社零总额合计同比+4.2%（2022 年同期同比+3.5%）。（2）餐饮消费，1-9 月餐饮收入累计同比+18.7%，低基数上实现较快增长。分季度来看，1Q23、2Q23、3Q23 餐饮收入增速分别为 13.9%、29.9%、14.0%，3 季度餐饮收入受基数影响减少，但依然保持了较快的增速。（3）1-9 月烟酒类零售额同比+9.8%，分季度来看，3 季度增速同比+14.1%，环比前两个季度明显提速（1Q23、2Q23 分别为 6.8%、2.5%）。（4）1-9 月饮料类零售额同比+2.0%，其中 3Q23 同比+1.3%，（1Q23 同比+1.8%、2Q23 同比-9.1%），我们判断 2023 年软饮料产品结构出现变化，高性价比产品占比提升。（5）1-9 月粮油食品类零售额同比+5.3%，其中 3Q23 同比+5.2%，实现稳健增长。 投资建议  3 季度白酒业绩有望延续增长惯性，长远来看酒企之间分化将加大。（1）社零餐饮和烟酒类零售额 3Q23 分别同比+14.0%、+14.1%，实现了较快增长，首个披露白酒季报的金徽酒，1-3Q23、3Q23 营收分别同比增 29.3%、47.8%。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货，预计 3Q23 有望维持 2Q23 的业绩增速。（2）中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。  大众品 3 季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。（1）大众品 3 季度部分行业高基数的影响减弱，预计营收增速环比小幅改善。（2）大众品的结构性机会较多。现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变。长远来看，随着地产对消费的挤出效应减弱，食品饮料需求成长的动力有望得到加强。 评级面临的主要风险  宏观经济波动、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 10 月 19 日 9 月食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零名义同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 图表 2. 食品饮料类社零数据当月同比 图表 3. 2019-2023.9 食品饮料类社零数据累计同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 5.5 6.8 (30)(20)(10)01020304002/201904/201906/201908/201910/201912/201902/202004/202006/202008/202010/202012/202002/202104/202106/202108/202110/202112/202102/202204/202206/202208/202210/202212/202202/202304/202306/202308/2023社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比（%）23.1 (60)(40)(20)02040608010002/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/202210/202202/202306/2023社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%）(40)(30)(20)(10)0102030201920202021202223.1-9社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%）2023 年 10 月 19 日 9 月食品饮料社零数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权