2023年前三季度业绩快报点评：收入延续强劲增长，利润率或受汇率影响

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月18日增 持奥马电器（002668.SZ）2023 年前三季度业绩快报点评：收入延续强劲增长，利润率或受汇率影响核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价7.09 元总市值/流通市值7686/7686 百万元52 周最高价/最低价9.14/4.80 元近 3 个月日均成交额69.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奥马电器（002668.SZ）-2023 年中报点评：二季度出口加速增长，盈利能力持续提升》 ——2023-08-30《奥马电器（002668.SZ）-2023 年半年度业绩预告点评：上半年利润翻倍增长，盈利能力大幅改善》 ——2023-07-19《奥马电器（002668.SZ）-冰箱出口龙头扩市场升结构，轻装上阵迎增长》 ——2023-05-03三季度收入增长 45%，利润增速有所回落。公司发布 2023 年度前三季度业绩快报，预计前三季度实现收入 80.9 亿元，同比增长 36.5%；实现归母利润6.0 亿元，同比增长 81.8%；实现扣非归母利润 5.8 亿元，同比增长 74.9%。其中 Q3 实现收入 28.9 亿元，同比增长 44.6%；实现归母利润 2.0 亿元，同比增长 13.6%；实现扣非归母利润 1.9 亿元，同比增长 5.0%。在冰箱冷柜行业出口高景气下，公司 Q3 延续较高的收入增长，创下单季度收入规模新高；在较高的利润基数下，公司归母净利润增速环比有所回落。收入表现持续好于行业，预计内外销维持较高增长。今年以来冰箱出口行业景气度持续走高，海关总署数据显示，2023Q1/Q2/7-8 月我国冰箱行业出口额（人民币口径）增速分别为-17.3%/+11.0%/+21.6%。公司通过积极开拓亚太、东盟、中东非等新兴市场的客户，叠加风冷冰箱等产品结构升级，预计公司冰箱出口增速持续好于行业。内销方面，受益于 ODM 大客户的带动，以及与大股东 TCL 在渠道等方面的协同，预计内销同样维持较高增速。低基数下增长势头有望延续。Q4 基数依然处于低位：2022Q4 我国冰箱出口额同比下滑 35.3%，公司收入下滑 21.0%。预计随着海外家电需求及库存逐步回归常态，在低基数下，Q4 公司外销收入依然有望保持较高速增长。利润率下降或受汇兑影响。公司 Q3 归母净利率为 6.8%，同比下滑 1.8pct，预计主要系汇率波动对公司业绩有所扰动。2022 年 3-10 月人民币汇率出现持续贬值，预计对公司汇兑收益有明显贡献，而 2023Q3 人民币汇率相对稳定，预计同比来看，汇率对盈利表现有所拖累。考虑到公司单季度营收规模创下新高，规模效应仍有望显现，预计公司毛利率同比仍有一定的提升，销售、管理及研发费用有所摊薄，预计公司经营利润率依然维持较高水平。风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧影响盈利能力，汇率大幅波动。投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到低基数下强劲的冰箱出口需求和公司前三季度较好的盈利能力及汇率的变化情况，上调盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润7.5/8.2/9.0 亿元（前值为 7.0/7.5/8.5 亿，暂不考虑少数股东权益收回），同比+77%/+9%/+10%，对应 PE=10/9/9x，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)10,1227,84310,76611,99113,242(+/-%)21.3%-22.5%37.3%11.4%10.4%净利润(百万元)-80424748816900(+/-%)-91.9%-630.2%76.7%9.0%10.4%每股收益（元）-0.070.390.690.750.83EBITMargin8.7%10.9%14.5%14.7%14.8%净资产收益率（ROE）-18.3%50.3%50.6%37.6%30.7%市盈率（PE）-96.218.110.39.48.5EV/EBITDA13.112.78.37.46.7市净率（PB）17.619.135.203.542.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级22A23E24E25E22A23E24E25E（23E）600690.SH海尔智家23.082,0661.561.792.062.3614.812.911.29.80.9买入000333.SZ美的集团55.883,9244.224.725.225.6113.211.810.710.01.3买入000921.SZ海信家电24.593191.051.842.072.2523.413.411.910.91.2买入002668.SZ奥马电器7.09770.390.690.750.8318.110.39.48.51.1增持资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物32912399394548035576营业收入101227843107661199113242应收款项12491217166019712358营业成本79725916783787479676存货净额891909128115471841营业税金及附加5039535965其他流动资产301152231252280销售费用388321398419436流动资产合计573349277461895710479管理费用470389480