业绩快报点评报告：Q3营收利润环比提升，轮胎行业持续向好

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 18 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 贾冰 S0350122030030 jiab@ghzq.com.cn [Table_Title] Q3 营收利润环比提升，轮胎行业持续向好 ——赛轮轮胎（601058）业绩快报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/17 表现 1M 3M 12M 赛轮轮胎 2.6% 7.8% 30.5% 沪深 300 -1.9% -5.9% -5.4% 市场数据 2023/10/17 当前价格（元） 12.29 52 周价格区间（元） 7.90-12.85 总市值（百万） 38,345.43 流通市值（百万） 38,345.43 总股本（万股） 312,005.11 流通股本（万股） 312,005.11 日均成交额（百万） 204.14 近一月换手（%） 0.71 相关报告 《——赛轮轮胎（601058）2023 年中报点评：非公路轮胎呈现高景气，液体黄金轮胎持续推广（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-09-05 《赛轮轮胎(601058.SH)2022 年报及 2023 一季报点评：持续推广“液体黄金”轮胎，公司业绩有望大幅回升（买入）*汽车零部件*董伯骏，李永磊》——2023-05-05 《——赛轮轮胎（601058）三季报点评 ： 三季度营收增长，压力下业绩彰显韧性 （买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2022-11-03 《赛轮轮胎(601058) 2022 年中报点评：扩建国内 事件: 2023 年 10 月 17 日，赛轮轮胎发布三季度业绩快报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 190.12 亿元，同比+13.72%；实现归母净利润 20.25亿元，同比+90.16%；实现扣非归母净利润 20.99 亿元，同比+94.12%。2023 年第三季度，公司实现营业收入 73.81 亿元，同比+18.57%，环比+17.90%；实现归母净利润 9.80 亿元，同比+179.86%，环比+41.87%；实现扣非归母净利润 9.65 亿元，同比+152.97%，环比+25.83%。 投资要点: ◼ 内需恢复，国外轮胎去库存负面影响消除 国内经济活动明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除，同时，公司持续提升产品质量、不断优化产品结构等工作的效果也日益显现，公司轮胎销量在 2023 年前三季度屡创历史同期新高，产品毛利率同比也有明显提升，也使得公司相关利润指标有较大幅度增长。 ◼ 原材料价格提升，轮胎价格传导较为顺畅 受天然橡胶等原材料上涨的影响，三季度轮胎原材料综合指数环比提升，2023Q3 均值为 10599，环比+6.05%，但下游需求较为充足，价格传导较为顺畅，据轮胎商业报道，赛轮轮胎对经销商发布涨价函，由于原材料价格持续上涨，自 2023 年 9 月 20 日，对 TBR 产品价格上调 2-3%；自 2023 年 9 月 27 日，对 PCR 各品牌价格上调3%-5%。 -0.1728-0.06790.03700.14190.24670.3516赛轮轮胎沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 外轮胎产能，柬埔寨工厂开始盈利（买入）*汽车零部件*董伯骏，李永磊》——2022-08-23 《——赛轮轮胎（601058）点评报告： 拟投资超170 亿，建设轮胎和新材料项目 （买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2022-06-27 图 1：轮胎原材料价格指数 资料来源：wind，百川资讯，国海证券研究所 ◼ 非公路轮胎高景气，出口金额同比高增 公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、 海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。2023 年 1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有 5.6 万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁，安装新设备进行改造，完成后该项目将全部生产 49 英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备 6 万吨巨胎产能，预计可进一步提升公司整体竞争力。 受到全球范围内的采矿业景气度提升的影响，2023 年 1-8 月中国出口的采矿等行业使用的工程胎金额为 86.36 亿元人民币，同比+62.36%。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图 2：建筑业、采矿业或工业搬运车辆及机器轮胎出口总额 资料来源：海关总署，国海证券研究所 ◼ 节能减油降碳，液体黄金获客户认可 液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少二氧化碳排放。从原材料端来看，平均 1 条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约 36 公斤、8 公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产 1 条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗 37.2%、36.1%。从使用端来看，平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、3%以上。2023 年 2 月 16 日，公司在国内线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。 ◼ 产能规划合理，海外工厂产能持续扩张 公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎制造工厂。在加拿大、德国等地设有服务于美洲和欧洲等区域的销售网络与物流中心，目前规划全钢子午线轮胎 2540 万条、半钢子午线轮胎 8200万条、非公路轮胎 38 万吨的年生产能力，除规划的董家口项目外，全钢轮胎规划产能达 1540 万条，半钢轮胎规划产能达 6200 万条，非公路轮胎规划产能达 23 万吨，产能完全发挥之后，营收仍有较大的提升空间。 截至 2023 年 7 月，柬埔寨工厂半钢项目已达设计产能，产能利用率也处于较高水平，越南工厂仍有 400 万条半钢胎和 100 万条全钢胎产能在建，看好公司的长期成长性。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 [Table_Forcast] ◼ 盈利预测和投资评级 考虑非公路轮胎景气度较高，上调公司2023-2025 年业绩，预计公司 2023-2025 年公司的归母净利分别为27.38、33.01 和 37.89 亿元，对应的 PE 分别为 14、12、10 倍，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示 项目投产不达预期；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；海运费价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧。 [Table_Forcast1] 预测指标 20