白酒三季报展望：关注宴席支撑下的区域酒

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 白酒三季报展望：关注宴席支撑下的区域酒 [Table_IndNameRptType] 白酒Ⅱ 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-10-17 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 邮箱：wanpengcheng@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.白酒中秋展望：预期平稳，徽酒有望向上突破 2023-09-25 2.江苏白酒巡游系列报告之一:探秘苏南、苏北龙头白酒格局与升级路径 2023-07-01 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 旺季复盘：白酒旺过端午，宴席忙至中秋 三季度两个重要观察时点： ① 暑期消费整体热度不低。暑期档票房破 20 亿元创造影历记录，餐饮收入 7 月创造疫后恢复最高点（同比 19 年可比口径+16.0%）。对应白酒迎来改善性暑期宴席，一方面，舍得、水井坊、古井、金种子等酒企纷纷推出升学宴席买赠活动，另一方面，安徽合肥地区明显看到宴席端的价格升级，由传统 200元左右的古 8 升至 300 元档的古 16 和洞 16。7-8 月较 5-6 月动销得到一定改善。 ② 中秋国庆长假旅游数据表现亮眼。旅游人次/旅游收入/人均旅游支出三项指标全面超过 2019 年水平，为 2020 年疫情以来首次集体改善，尤其人均旅游支出项恢复强劲（+9.8%），超过旅游人次（+4.1%）与旅游收入（+1.5%）的改善程度，一改五一假期与端午假期“人旺财不旺”的尴尬局面。白酒方面整体呈现平稳走势，与节前预期基本一致。值得关注的亮点包括 1）宴席与聚饮场景持续火爆。2）价盘整体维持良好。整体来看，本轮中秋/国庆白酒行业最大受益为 200-300 元左右中端价格带。 ⚫ 三季度业绩展望：苏徽酒＞高端酒＞次高端 高端酒：送礼、政商等刚性需求保持相对稳定下，飞天批价三季度逐步改善，五粮液中秋时点价格坚挺，守住 920 元关键价位，泸州老窖对高度国窖结算价提价 20 元，展现了国窖极强的渠道价格管理水平。总体来看，高端酒在渠道回款、价格控制、发货节奏等方面都比较稳定，预计 Q3 收入增速在 10-20%区间内，重点关注泸州老窖、贵州茅台。次高端酒：商务活动恢复有限的背景下，整体未至向上拐点。其中汾酒青 20 价格逆势提升，水井坊库存去化有效轻装上阵出现成果，舍得/酒鬼酒重视渠道健康优先。我们认为次高端白酒分化之下仍待行业大环境转暖，预计 Q3 板块整体收入增速在 10%左右，重点关注水井坊、山西汾酒。苏徽酒：宴席支撑下相对最为景气，一方面是 7-8 月的谢师宴/升学宴疫后首次回归，另一方面是超长中秋假期带来的今年最后一轮宴席回补。我们认为苏徽酒延续了上半年较强的势能表现，宴席加持下有望进一步支撑高增长业绩，预计 Q3 收入增速在 15-25%左右，重点关注古井、迎驾、今世缘。 ⚫ 投资建议 当前位于估值切换的关键时点，建议首选确定性及成长性兼备的古井贡酒，积极布局强基本面与具备向上弹性的泸州老窖、贵州茅台，同时推荐业绩稳定、性价比较高的五粮液。建议关注复苏逻辑下的次高-29%-17%-6%6%17%29%10/221/234/237/2310/23白酒Ⅱ沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 端弹性标的以及区域成长龙头，包括舍得酒业、迎驾贡酒。 ⚫ 风险提示 消费复苏斜率放缓，CPI 长期不及预期，食品安全事件 ⚫ 推荐公司盈利预测与评级： [Table_IndProfit] 公司 EPS（元） PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 古井贡酒 5.95 8.18 10.80 44.86 32.12 24.35 买入 泸州老窖 7.06 8.96 11.06 31.77 22.70 18.39 买入 贵州茅台 49.93 59.50 70.36 34.59 29.07 24.59 买入 五粮液 6.88 7.77 8.79 26.28 19.32 17.08 买入 迎驾贡酒 2.13 2.75 3.41 29.47 25.58 20.62 买入 舍得酒业 5.10 6.06 7.85 31.21 19.12 14.76 买入 资料来源：wind，华安证券研究所，截至 2023 年 10 月 16 日 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 12 证券研究报告 正文目录 1 旺季复盘：白酒旺过端午，宴席忙至中秋 .............................................................. 5 1.1 暑期宴席：酒厂政策多，安徽升级明显 ......................................................... 5 1.2 中秋/国庆：旅游数据全面翻红，白酒宴席端表现突出 ............................................. 6 2 白酒板块 23Q3 业绩展望 ............................................................................ 7 3 投资建议 ......................................................................................... 9 4 附录：白酒板块业绩发布时间及业绩预测 ............................................................. 10 风险提示： ........................................................................................ 11 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 12 证券研究报告 图表目录 图表 1 重要档期票房及暑期档占比（万元） ............................................