卓兆点胶(873726)果链智能点胶“小巨人”，募投助力布局新领域

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_NewStock] 2023 年 10 月 13 日 证 券研究报告•新股分析报告 卓兆点胶（873726） 机 械设备 果链智能点胶“小巨人”，募投助力布局新领域 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 所 属行业市场表现 数据来源：iFinD 本 次发行情况 [Tabel_PublishInfo] 发行后总股本(万股) 6975.72 本次发行(万股) 1232 发行后总股本(万股) 8207.72 发行价(元/股) 26.00 2022 年每股收益(基本)(元) 1.27 2022 年每股收益(稀释后)(元) 1.27 [Table_MainIndex] 主 要指标（2022）年 [Table_MainIndexItem] 每股净资产(元) 3.99 毛利率(%) 59.10 流动比率 1.80 速动比率 1.30 应收账款周转率 1.80 资产负债率(%) 47.72 加权平均净资产收益率(%) 49.56 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）背靠果链，盈利能力领先行业平均水平。公司全面覆盖苹果产品供应链体系，2020-2022 年，果链业务销售收入由 1.6 亿元增长至 3.0亿元，期间 CAGR达到 36.0%，毛利率维持在 50%以上。2）募投扩充产能，营收规模持续提升。“年产点胶设备和点胶阀 4410台产业化建设项目”建设期为 1年，T+5年达产，项目达产后将实现 3.9亿元营收（较 2022年主营业务收入提升 113.5%）；3）拓展新领域业务。截至 2023年 9月，公司拥有 11项新领域在研项目，包含太阳能板边框点胶机、真空点胶系统 VDS、CNCEell 三轴系统等新能源及光伏领域技术。  全面覆盖苹果产品供应链体系，盈利能力领先行业平均水平。公司长期专注技术研发创新，具备快速满足客户新需求，实现大批量快速交付的优势，与苹果合作具有长期稳定性。2020-2022年，果链业务销售收入由 1.6亿元增长至 3.0亿元，期间 CAGR达到 36.0%，毛利率均高于 50%，高于同期可比公司平均水平。2023年，公司切入 iPhone 生产线，已全面覆盖苹果产品供应链体系，预计未来公司订单量将持续提高。  募投助力业务拓展，助力营收持续提升。公司拟通过募投项目“年产点胶设备和点胶阀 4410 台产业化建设项目”的实施，引进先进的生产设备，依托于现有消费电子领域成熟经验，使公司业务范围逐步向新能源、光伏和半导体领域拓展。项目建设期为 1年，T+5年达产，根据公司问询函回复测算，项目达产后将实现3.9 亿元营收（较 2022 年主营业务收入提升 113.5%）。  具备较强技术迁移能力，布局新能源、光伏领域。公司凭借在消费电子领域的技术积累和应用经验，具备较强的技术迁移能力，截至 2023 年 9 月，公司有 11项新领域技术在研项目，包含太阳能板边框点胶机、真空点胶系统 VDS、CNCEell三轴系统等新能源及光伏领域技术。同时，公司持续开拓新客户，已成功切入比亚迪、特斯拉等知名新能源汽车制造商、隆基绿能等光伏组件制造生产商及零部件供应商的供应链体系，公司业务增长不存在受限的情形。  投资建议：本次公司发行价为 26.0元/股，对应 PE 为 25.0倍（不行使超额配售选择权）。考虑到公司与苹果客户合作长期稳定，盈利能力优于行业平均水平，募投项目达产后营业收入预计高增，且项目引进先进设备，利于公司业务范围逐步向新能源、光伏和半导体领域拓展，公司业绩有望延续高增长态势，建议积极关注。  风险提示：对苹果产业链依赖风险、客户集中度较高的风险、下游应用领域拓展不达预期风险、募投资金项目运行后短期内净资产收益率下降风险、新增产能消化风险。 [Table_MainProfit] -10%-5%0%5%10%15%20%22-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10机械设备 沪深300 新 股分析报告 / 卓 兆 点胶（873726） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 智能点胶设备领域“小巨人”，高毛利带动盈利快速提升................................................................................................................. 1 1.1 持续丰富公司产品矩阵，筑牢增长护城河.................................................................................................................................... 1 1.2 股权结构高度集中稳定，董事长、副董事长共同实控 ............................................................................................................. 4 1.3 借势终端厂商优质产业链，规模持续扩张.................................................................................................................................... 5 2 下游客户产业链优质，新兴产业打造第二成长曲线 ......................................................................................................................... 7 2.1 终端客户产品出货量稳定，新能源相关产业迅速发展 ............................................................................................................. 7 2.2 点胶设备市场仍海外龙头为主，仍有国产替代化巨大空间 .................................................................................................... 9 3 依托果链业绩增长，募投扩产拓展新领域业务 ........................................................