华兰疫苗(301207)拨云见日，流感疫苗行业龙头蓄势待发

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃医药生物＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃首次 ）＃marketData＃市场数据日期2023-10-16收盘价（元）29.95总股本（百万股）600.02流通股本（百万股）141.01净资产（百万元）5499.20总资产（百万元）6790.98每股净资产（元）9.17来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001黄翰漾huanghanyang@xyzq.com.cnS0190519020002东楠dongnan@xyzq.com.cnS0190521030001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃华兰疫苗是一家集疫苗研发、生产为一体的创新型生物制药企业。华兰疫苗立足人用疫苗主业，围绕传染病的预防控制需要，重点关注市场需求大或疾病防控急需的人用预防类疫苗产品，不断创新和发展新技术，进行新型疫苗产品开发。渗透率低、驱动力强，流感疫苗市场潜力可期。当前，我国流感疫苗接种率不足 5%，远低于发达国家，不足美国 1/10，具有广阔的成长空间。随着流感疫苗接种秩序逐步恢复，且公共卫生事件有望较大程度提升公众对流感疫苗的认知，促进流感疫苗接种趋势向上，加之国家对流感疫苗接种持续的政策支持，我国流感疫苗覆盖率有望提升。按目前国内 14 亿人口计算，流感接种指南推荐优先接种群体的市场规模就达 3.5 亿人次，市场需求十分庞大，若假设后续流感疫苗接种率达到 10%，则市场规模可达 140 亿。华兰疫苗稳居流感疫苗行业之首。公司在流感疫苗的研发、生产和销售领域占据领先地位。公司是国内首家获得上市批准的四价流感病毒裂解疫苗、首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）《药品注册证书》的厂商，在流感疫苗产品种类上做到“人无我有，人有我优”，构建起行业领先的规模化生产优势。公司近年来的流感疫苗批签发量、批签发批次均位居行业首位。盈利预测与评级：预计 2023-2025 年营业收入分别为 27.54 亿元、36.84 亿元、42.82 亿元，同比增长 50.9%、33.8%、16.2%，归母净利润分别为 9.41 亿元、12.39 亿元、15.27 亿元，同比增长 81.1%、31.7%、23.3%，对应 10 月 16 日收盘价，PE 为 19.1X、14.5X、11.8X，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：技术与创新风险、流感病毒毒株获取风险、产品结构相对单一风险、行业竞争加剧风险、市场推广模式风险、供应商相对集中风险、销量及单价下降风险。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)1826275436844282同比增长-0.2%50.9%33.8%16.2%归母净利润(百万元)52094112391527同比增长-16.3%81.1%31.7%23.3%毛利率88.1%88.3%88.3%88.7%ROE9.5%14.9%16.8%17.7%每股收益(元)0.871.572.072.55市盈率34.619.114.511.8备注：2022 年 EPS 为根据当前最新股本进行的摊薄计算来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃华兰疫苗 （ 301207 ）000009＃title＃拨云见日，流感疫苗行业龙头蓄势待发＃createTime1＃2023 年 10 月 17 日股票报告网整理http://www.nxny.com2 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -深度研究报告目录1、华兰疫苗：聚焦人用流感疫苗研产销............................................................... - 3 -2、 核心产品流感疫苗，稳居国内行业龙头......................................................... - 5 -2.1 流感：感染群体庞大、季节特征明显的呼吸道传染病..............................- 5 -2.2 渗透率低、驱动力强，流感疫苗市场潜力可期..........................................- 8 -2.3 技术路线：以裂解疫苗为主，探索 mRNA 新路线....................................- 16 -2.4 竞争格局：四价替代趋势明显，华兰疫苗稳居行业之首.........................- 17 -3、多元在研产品管线，对流感疫苗形成有力补充............................................. - 21 -4、盈利预测与估值..................................................................................................- 23 -5、风险提示..............................................................................................................- 25 -图目录图 1 、公司发展历程.................................................................................................- 3 -图 2 、公司股权结构（截至 2023 年中报）.......................................................... - 4 -图 3 、美国流感发病、住院及死亡（人）............................................................ - 5 -图 4 、甲型流感空间分布特征.................................................................................- 6 -图 5 、三价流感疫苗与四价流感疫苗的覆盖范围................................................ - 7 -图 6 、流感病毒裂解疫苗相关的季节性业务活动特征........................................ - 8 -图 7 、美国流感疫苗覆盖率复盘.......................................................................... - 12 -图 8 、中国流感疫苗覆盖