银行业：政府债保持多增，居民中长期贷款改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业点评报告●银行业 2023 年 10 月 16 日 [Table_Title] 政府债保持多增，居民中长期贷款改善 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 央行公布了 2023 年 9 月金融数据。 ⚫ 新增社融再超预期，存量增速改善 9 月新增社融 4.12 万亿元，高于 3.8 万亿元的预期值 1，同比多增 5638 亿元，继续保持较快增长。截至 9 月末，社融存量 372.5 万亿元，同比增长 9.35%，增速高于 8 月末水平。 ⚫ 信贷环比继续改善，政府债保持多增 9 月，新增人民币贷款 2.54 万亿元，环比 8 月改善；新增政府债券 9949 亿元，同比多增 4416 亿元；新增企业债融资750 亿元，同比多增 405 亿元；新增非金融企业境内股票融资 327 亿元，同比少增 695 亿元；新增表外融资 3007 亿元，同比多增 1558 亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票 2396 亿元，同比多增 2264 亿元。 ⚫ 居民部门中长期贷款回暖，企业贷款受去年 同期高基数影响大 截至 9 月末，金融机构贷款余额 234.59 万亿元，同比增长 10.9%，增速低于 8 月；金融机构新增人民币贷款 2.31 万亿元，同比少增 1764 亿元。分部门来看，居民中长期贷款回暖，预计受益于存量按揭利率下调以及认房不认贷等政策影响，早偿减少且部分购房需求得到释放。9 月单月，新增居民部门贷款 8585 亿元，同比多增 2082 亿元；其中，新增短期贷款 3215 亿元，同比多增 177 亿元；新增中长期贷款 5470 亿元，同比多增 2014 亿元。企业部门短期贷款和中长期贷款增速放缓，预计受去年同期政策性开发性金融工具使用下高基数影响，同时票据冲量现象减少 。9 月单月，新增企业部门贷款 1.68 万亿元，同比少增 2339 亿元。其中，新增短期贷款 5686 亿元，同比少增 881 亿元；新增中长期贷款 1.25万亿元，同比少增 944 亿元；票据融资减少 1500 亿元，同比多减 673 亿元。非银机构贷款减少 1844 亿元，同比多减 914 亿元。 ⚫ 居民存款继续增加、投资意愿不足，企业部门和财政存款表现偏弱 9 月，M1 和 M2 同比增长 2.1%和 10.3%,M1-M2 剪刀差为-8.2%；截至 9 月末，金融机构人民币存款余额 281 万亿元，同比增长 10.2%，增速低于 8 月末。9 月单月，新增存款 2.24 万亿元，同比少增 3895 亿元；其中，新增居民部门存款2.53 万亿元，同比多增 1422 元，新增企业部门存款 2010 亿元，同比少增 5639亿元，财政存款减少 2127 亿元，同比少减 2673 亿元，非银存款减少 6650 亿元，同比多减 3845 亿元，显示投资意愿不高 。 ⚫ 投资建议 宏观经济处于弱复苏状态，政府债保持多增，9 月专项债发行完毕，有助带动基建投资，撬动配套融资需求，稳定银行信贷投放。与 此同时，随着存款挂牌利率再度下调，银行息差企稳概率增加，叠加各省市特殊再融资债券陆续发行，助力地方债务风险化解，利好银行资产质量优化和信用成本降低。 10月，中央汇金出资增持 四大行，有利于估值修复，稳定预期。我们持续关注当前政策环境之下 银行基本面企稳改善机遇，继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐中国银行（601988）、建设银行（601939）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）和平安银行（000001）。 ⚫ 风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 [Table_IndustryName] 银行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 1 预期值参考汇通财经提供的数据 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 图1：月度社会融资数据 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图2：社会融资分项以金融机构贷款数据 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：金融机构贷款数据--按部门 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 02468101214160501001502002503003504002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07社会融资规模存量社会融资规模存量:同比万亿元%0100002000030000400005000060000700002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07社会融资规模增量:当月值亿元-50000500010000150002000025000300002022-092023-082023-09亿元0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00050000010000001500000200000025000002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07金融机构:人民币贷款余额金融机构:人民币贷款余额:同比亿元%0100020003000400050006000700080009000100002022-092023-082023-09亿元-500005000100001500020000250002022-092023-082023-09亿元 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 图4：M1 和 M2 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：金融机构存款数据 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -15-10-505101520M1:同比M2:同比M1-M2:同比%024681012140500000100000015000002000000250000030000002019-012019-0420