Foresight 2019-2019前瞻报告

Foresight 20192019 年 1月 当前中国经济形势 的判断和展望新兴市场货币： 两年的变迁新兴经济体： 后来居上目录编辑之声2019年之后的全球经济展望：形势大不同贸易战：不战而屈人之兵新兴经济体：后来居上新兴市场并购：2019年展望 01 聚焦 透过人发、苹果手表看特朗普的关税政策新兴市场货币：两年的变迁 02 亚洲当前中国经济形势的判断和展望一张表看懂新个税制的减税效应中国保险业：步伐放缓，但仍走势强劲东盟：敢于梦想，乐于分享印度经济：蓬勃发展 03 欧洲变化新风向主编Slavina Damyanova编辑Alexander IvanovBiliana HristovaBoryana NedyalkovaGabriela GandovskaGeorgi NinovKamen ParushevMichal PakulniewiczNatalia YanakievaNikoleta SlavchevaPisinee LeelafaungsilpRobert WhitfordSvetoslav MladenovZhou Suyang高级设计师Elena Gamalova设计师Hristiana InkyovaSimeon Samardzhiev编辑团队46612162022242630323638424648505256Foresight 2019 (2019 前瞻)了解更多Foresight 2019 （2019前瞻）是我们系列年度报告中的最新一期，以前瞻性的角度 探讨2019年可能影响新兴市场前景的关键问题和发展动态。我们借助历史和当前 事件来预测未来。CEIC数据库：获取覆盖全球超过200个国家与地区的宏观经济数据，请访问 www.ceicdata.com 。EMIS数据库：涵盖全球超过400万家公司信息与行业研究、新闻资讯，请访问： www.emis.com/zh关于财新数据资讯财新数据资讯旗下拥有CEIC和EMIS两个品牌，是全球领先的数据、分析与研究报告提供商，为增长最快、潜力最大的国家与地区提供数据资讯服务。25年来，两 大数据库竭诚为新兴市场与发达市场提供优质的经济数据、研究报告与市场资讯。我们坚信，凭借本地化的优势、首屈一指的质量保证和领先的技术实施能力，我们始终能够为客户提供高品质的信息服务。 2018年5月，中信资本与财新国际完成对财新数据资讯的收购。财新国际隶属于 财新传媒。CEIC、EMIS与财新均对本报告做出贡献。欲了解我们如何助力您挖掘全球市场信息资讯，请访问：https://www.caixindatainsight.com。联系我们editorial@isimarkets.com4编辑之声编辑之声5 Foresight 2019 | www.caixindatainsight.com形势大不同2 0 1 9 年之后的全球经济展望表面看形势很乐观。2018年，可以说是全球经济稳健增长之年。 美国经济表现强劲，推动发达经济体加速增长，下半年略有放缓。在旺盛内需和强劲劳动力市场的带动下，欧元区延续了2017年的增长势头，而英国和日本经济则增长缓慢。尽管各国和各地区之间差距扩大，但2018年新兴经济体的增长趋于稳定。中国正处于结构性调整阶段，其经济增长持续放缓。不过，金融紧缩和中美贸易紧张局势的负面影响被财政刺激政策所抵消。受强劲内需及私人投资支撑，印度和东盟国家经济增长持续加速，而拉美则从商品高价中获得巨大收益。尽管2018年亚洲和拉美新兴经济体货币走弱，但大部分主要经济体的货币贬值仍在央行掌控之内。阿根廷算是个例外：面临再次爆发金融危机的危险，加上潜在货币贬值的压力，阿根廷被迫与国际货币基金组织（IMF）谈判，涉及IMF史上最大一笔贷款合同。2018年，欧洲新兴经济体尽管增速放缓，但保持总体稳健增长，主要原因是中欧和波罗的海国家经济表现强劲，但土耳其和罗马尼亚经济增速下降明显（后者的基数很高）。能源高价支撑了俄罗斯及其他石油出口经济体的经济增长，提高了政府收入和外汇储备，今后一旦增长减速，可以起到缓冲作用。因此，2018年全球经济运行良好，人们对2019年的前景也更加乐观。尽管存在风险，但普遍认为2017年和2018年的增长趋势将会延续，2019年又将是一个稳健增长之年，尽管增速可能会有所放缓。正如《彭博新闻周刊》（Bloomberg Newsweek）编辑Peter Coy在预测2018年时所说：“全球经济看起来不错，除非有人犯蠢。”这种乐观态度合理吗？至少应该说，还是有消极因素存在的。贸易战已然在世界两个最大的经济体间打响。美国经济增长依然强劲，但其他发达经济体的表现远远达不到预期：这意味着美国与其他工业国家的经济周期不同步，给世界经济的前景蒙上了一层阴影。中国经济增长持续放缓。对欧元区最大经济体之一、意大利金融稳定性的担忧加剧，而德国经济增长缓慢，为2015年以来最低水平。英国即将脱欧，将给英国和欧盟带来不可预知的经济后果。全球各地充满经济和政治不确定性，在此形势下，美国依然是2019年全球经济唯一的真正增长引擎。问题是，全球最大经济体美国的增长可持续吗？这种上行趋势能持续多久？ 作者：EMIS INSIGHTS 编辑 ALEXANDER IVANOV6编辑之声编辑之声7 Foresight 2019 | www.caixindatainsight.com迈向下一轮衰退美国正经历经济周期史上最长的扩张阶段，可以说朗普政府推行的大规模财政刺激政策延长了其经济周期。问题是，若没有大规模财政刺激措施，这种趋势能否持续下去，这一点令人怀疑：当前支撑私人投资的商业信心主要来自短期因素，如减税以及股市空前回升带来的财富效应。人们可能会认为，如果一个经济周期的增长阶段持续了10年，那么顺周期性财政政策与货币宽松政策的双重影响，会造成经济过热。我们能说这就是当今美国的现状吗？那就看看下面几个指标吧。一是GDP增长。IMF预测，2018年美国GDP增长将达到2.9%。这与金融危机之前2002-2007年2.8%的平均增长率差不多，而且还远低于更长时期的平均水平。二是产能利用率。2018年第三季度，产能利用率为78.4%，而2008年全球金融危机之前超过80%，互联网泡沫破裂之前超过84%。通胀情况又如何呢？过去一年，对于通胀过热可能导致货币政策迅速收紧的担忧日益加剧。不过，这种担忧只反映出整体通胀率的上升，很大程度上是油价造成的。不含能源和食品价格的核心通胀率勉强达到美联储2%的目标。那么，如果没有经济刺激措施，通胀水平会是什么样呢？这一切说明，尽管特朗普政府采取了积极的顺周期性财政政策，十年来美联储一直保持近零利率，股市大涨（当然不可能持久不衰），美国经济增速令人满意，但远远没有到过热的程度。所以，有理由提出这样的问题：没有这些经济刺激政策，美国经济会是什么样的状况？这些经济刺激因素到期后会怎么样？此外，各项主要指标显示，从经济周期看，美国经济可能已在2018年下半年触顶，这可能是全球经济的拐点。Markit采购经理人指数于2018年第一季度触顶，之后呈现下行趋势（图表1）。美国新房开工量于2018年5月触顶。2018年第二季度和第三季度，零售增长趋