区域研究之财政篇：把脉地方财政，聚焦债务风险

区域研究‧深度报告 区域研究之财政篇： 把脉地方财政，聚焦债务风险 ■ 本报告考察了中国地方政府财政和债务的现状及变化，评估了地方政府综合财力、收支平衡性以及债务负担和风险。通过对各省市财政和债务状况加以分类，构建了完整的地方财政的区域图册。 ■ 综合财政实力东部占优。规模上，广东、江苏、浙江、山东综合财力超 1.2 万亿，宁夏、青海、海南不足 2000 亿元；人均上，经济实力与转移支付塑造了东西两头高、中部及东北低的微笑曲线型分布；结构上，东部地区的财政税收支撑力和土地关联性较强，西部地区的补助依赖性较高。 ■ 收支平衡性沿东-中-西依次下降。半数以上地方政府的赤字率低于 2%。西北地区普遍偏高。陕西、甘肃、宁夏、云南、新疆、江西和吉林等地高于 3%。 ■ 三地收支同缩，五地不平衡加剧。2018 年前三季度多数省市一般预算收支增长处于 5%-15%的区间。天津、内蒙古、吉林三地的收支增速双双负增长。支快于收的地区中，新疆、甘肃、江西本已属于高赤字，天津、广西属于较高赤字，五个省市的收支不平衡进一步加剧。 ■ 债务规模头部变阵，北部体量较小。江苏、北京、浙江、四川的债务规模均超过 3 万亿，头部特征突出；GDP 和财政收入前列的广东、山东并未跻身债务规模的头部阵营。16 个省市的地方政府债务余额居于 1.0-2.3 万亿之间，北部（包括西北和东北）省份债务规模均低于 1 万亿。 ■ 债务负担西部较重，东部分化。东北地区负债率均低于 50%，中部分布于 60%国际警戒线附近或下方，西部除宁夏、内蒙古外均高于 60%，其中贵州和甘肃超过100%；东部北京、天津高于 100%，浙江、江苏高于 60%，其他五省市则低于50%。 ■ 债务偿付力域内分化，关注天津和吉辽平台。政府偿付方面，债务率和债务存款比大体呈东低西高的分布，各区域内存在明显分化。各省市债务率均超过100%的风险警戒线，天津债务风险突出。平台偿付方面，过半数省市经营性现金流为负值，利息保障能力相对不足。吉林、辽宁的平台公司营业外收入占比高达54%和 67%，政府依赖度过高，偿付风险较大。 ■ 债务总额持续增长，地方政府债增长较快。2018 年前三季度各地债务规模均保持增长态势。海南债务增长最快，达 31%。各地地方政府债增长迅猛，增幅均超过 10%。政府债中专项债和新增债快速增长。平台债中短期债务有所收缩，长期债务快速增长，平台债务的久期被拉长，即期偿付压力有所下降。 孙怀宇，总经理 ：0755-88252386 ：sunhuaiyu@cmbchina.com 郑斌，博士后研究员 ：0755-83167467 ：rthreezhengbin@cmbchina.com 程伟波，区域与行业研究员 ：0755-83146635 ：chengweibo@cmbchina.com 颜琰，博士后研究员 ：0755-25310445 ：freyayan@cmbchina.com 吴峰桥，博士后研究员 ：0755-831668390755-25310445 ：wufqiao@cmbchina.com 相关研究报告： 1.《区域研究之 GDP 及三大产业篇：纵览经济版图，试看谁沉谁浮》 2.《区域研究之 GDP 需求篇：细观投资消费，且辨孰强孰弱》 敬请参阅尾页之免责声明 1/2 区域研究‧深度报告 目 录 1. 地方政府综合财力 ....................................................... 1 综合财力规模：头部效应显著，与 GDP 呈正比 ............................................ 1 人均综合财力：经济实力与转移支付塑造微笑曲线 ........................................ 2 综合财力结构：三大组分呈现清晰的区域间差异 .......................................... 3 税收支撑力：东部优势明显，其他高低不一 .............................................. 4 补助依赖度：东-中-西逐级上升 ........................................................ 4 土地关联性：土地收入与综合财力正相关 ................................................ 5 2. 地方政府收支平衡 ....................................................... 6 地方政府赤字率：西北多省超过 3% ...................................................... 6 财政收支变化： 三地收支同缩，五地不平衡加剧 ......................................... 7 3. 地方政府债务 ........................................................... 8 债务规模：头部变阵，北部地区体量较小 ................................................ 8 债务结构：四分之三地区的平台债占比超过 50% ........................................... 9 债务负担：西部负担较重，东部分化明显 ............................................... 10 债务偿付力：区域内分化明显，关注天津和吉辽平台 ..................................... 11 债务动态：政府债增长较快，平台债久期拉长 ........................................... 12 4. 结语 .................................................................. 15 区域研究‧深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 2/2 图目录 图 1 2017 年地方政府综合财力地图（万亿） ............................................................................................................................... 1 图 2 2017 年地方政府综合财力与 GD