策略周报：结构性回暖特征升温

策略周报 结构性回暖特征升温 策略周报 策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略配置 2023 年 10 月 15 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn  平安观点：  上周 A 股延续盘整，电子、汽车行业表现相对占优，结构性回暖特征明显。近期全球市场走势复杂性抬升，美股先涨后跌，虽然美联储多位官员表态缓和市场对金融环境过快收紧的担忧，但通胀问题仍有不确定性，中东紧张局势升级也在放大市场波动。A 股则延续震荡，上证指数小幅下跌 0.7%，虽然中央汇金宣布增持四大行股份有利于短期呵护市场情绪，但 9 月物价数据略低于预期，市场资金延续存量博弈。结构上，华为概念热度和行业需求边际回暖带动电子、汽车行业领涨，医药行业延续修复，部分消费和地产链表现相对较弱。  海外方面，避险交易升温，10Y 美债利率高位小幅回落 15bp 至 4.63%。近期中东地缘紧张局势有所升级，全球资产波动加大，一方面，市场对石油供应收紧的担忧增加，上周布伦特原油上涨 7.4%至 90 美元/桶以上水平，美股能源类公司受此影响也有所上涨，道琼斯工业指数小幅上涨 0.8%，同期纳斯达克指数小幅下跌 0.2%；另一方面，避险交易情绪升温，上周COMEX 黄金上涨 5.5%至 1946 美元/盎司附近，10Y 美债收益率高位回落15bp 至 4.63%。不过，美国通胀问题不确定性仍存，当地时间 10 月 12 日公布的美国 CPI 数据略超市场预期，9 月 CPI 同比 3.7%，持平前值，2Y美债利率自 10 月 10 日的 4.96%小幅回升至 10 月 13 日的 5.04%。  国内方面，经济边际改善延续，地产政策优化后居民中长贷有所回升。周五盘后公布的社融数据好于预期，9 月新增社融 4.12 万亿元，为历史同期最高水平，同比多增 5638 亿元，存量增速持平前值 9%；金融数据来看，信贷结构有一定改善，居民中长贷有所恢复，9 月新增 5470 亿元，同比多增 2014 亿元；企业中长贷新增 12544 亿元，属于历史同期次高水平。外贸数据显示内外需均有边际改善，9 月出口和进口同比均为-6.2%，降幅分别较前值收窄 2.6pct 和 1.1pct；其中，汽车出口同比增长 45.1%，高于前值约 9.9pct，医疗仪器及器械同比 5.3%，高于前值 12.4pct；手机和机电产品出口同比降幅分别较前值收窄 13.5pct 和 1.2pct。相比之下，国内物价数据修复略低于预期，9 月 CPI 同比 0.0%，低于前值 0.1pct，食品价格同比降幅有所扩大，国内消费整体恢复可能相对缓慢；PPI 同比回升 0.5pct 至-2.5%，主要受到国际能源价格上行以及工业品需求边际回暖的影响。  与此同时，证监会调整优化融券相关制度，更好发挥逆周期调节作用。10月 13 日，证监会官网发布通知，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，将融券保证金比例由不得低于 50%上调至 80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至 100%；同时还将加大对各种不当套利行为的监管。此次证监会对融券业务强化监管，及时回应投资者对部分资金通过融券做空的担忧，有利于维稳预期、平抑市场波动。  综合来看，我们认为虽然短期海外风险扰动仍存，但国内经济边际改善和政策持续发力的方向并未改变，当前已调整至相对底部区域的 A股在全球风险资产中配置性价比将逐渐显现。结构上建议继续关注顺周期红利策略、市场情绪有所回暖的医药板块、景气回升兼具转型的汽车板块、以及技术趋势浪潮下的 TMT 板块。  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 证券研究报告 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 7 上周重要政策回顾 图表 1 一周重要政策梳理 发布日期 部委 会议/通知/文件 主要内容 2023/10/9 工信部等 6 部门 《算力基础设施高质量发展行动计划》 明确“多元供给，优化布局；需求牵引，强化赋能；创新驱动，汇聚合力；绿色低碳，安全可靠”的基本原则，制定了到 2025 年的主要发展目标。提出完善算力综合供给体系、提升算力高效运载能力、强化存力高效灵活保障、深化算力赋能行业应用、促进绿色低碳算力发展、加强安全保障能力建设 6 个方面重点任务，着力推动算力基础设施高质量发展。 2023/10/9 交通运输部等 《关于推进城市公共交通健康可持续发展的若干意见》 制定城市公共交通价格并建立动态调整机制，完善峰谷分时电价政策，鼓励各地通过多种形式对新能源城市公交车辆充电给予政策支持。支持符合条件的公交票款收益权资产证券化，拓宽企业融资渠道。鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，以市场化为导向改进授信评价机制，为城市公共交通企业提供融资服务，严禁违规新增地方政府隐性债务。 2023/10/10 最高人民法院 《关于优化法治环境 促进民营经济发展壮大的指导意见》 加强对平台企业垄断的司法规制，依法打击虚假宣传、商业诋毁等不正当竞争行为。指导意见运用法治方式促进民营企业发展和治理，强调有效拓宽中小微民营企业融资渠道，依法规制民间借贷“砍头息”“高息转本”等乱象，降低民营企业融资成本。 2023/10/10 国家金融监管总局 《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》 支持扩大汽车消费，优化汽车贷款政策，在依法合规、风险可控前提下，适当放宽汽车消费信贷申请条件，降低汽车贷款首付比例，降低汽车消费门槛。 2023/10/10 工信部、科学技术部、财政部、中国民用航空局 《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035 年）》 到 2025 年，使用可持续航空燃料的国产民用飞机实现示范应用，电动通航飞机投入商业应用，电动垂直起降航空器实现试点运行，氢能源飞机关键技术完成可行性验证。坚持多技术路线并举，积极探索绿色航空新领域新赛道。 2023/10/11 国务院 《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》 明确未来五年推进普惠金融高质量发展指导思想、基本原则和主要目标。《实施意见》提出，持续深化金融供给侧结构性改革，健全多层次普惠金融机构组织体系，引导各类银行机构坚守定位、良性竞争，完善高质量普惠保险体系，提升资本市场服务普惠金融效能，有序推进数字普惠金融发展。 2023/10/12 商务部等 9 部门 《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》 系统部署推动汽车后市场高质量发展。《指导意见》提出，优化汽车消费金融服务，鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，优化对汽车使用消费的金融服