2019年机械行业投资策略：聚焦先进制造，引领高质量发展

2019机械行业投资策略：聚焦先进制造，引领高质量发展首席证券分析师 ：陈显帆执业证书编号： S0600515090001chenxf@dwzq.com.cn 18616532999证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 13915521100证券分析师：王皓执业证书编号：S0600518030001wangh@dwzq.com.cn 13811332227证券分析师：倪正洋执业证书编号：S0600518070003nizhy@dwzq.com.cn 18321162658研究助理：朱贝贝zhubb@dwzq.com.cn 183211687152019年1月证券研究报告1投资策略：聚焦先进制造、引领高质量发展投资组合：【先导智能】【晶盛机电】【捷佳伟创】【锐科激光】【北方华创】【三一重工】【中国中车】【杰瑞股份】【恒立液压】【浙江鼎力】关键假设：1、房地产投资增速预计放缓至0-5%；2、基建投资预计反弹至10%；3、制造业投资预计反弹力度有限，但高科技制造业投资仍将保持两位数增长；驱动因素：1、2019年国家经济政策重点任务将推动制造业高质量发展，倒逼制造业加速转型，高科技制造业投资有望持续高增长；2、核心设备，关键零部件国产化面临历史机遇；3、人口红利减退、工程师红利兴起；投资建议：1、工程机械【标配】：行业进入复苏末期。挖掘机销量增速预计下滑10-20%，后周期机种起重机和混凝土机械仍将保持增长，产品线更全和出口占比高的公司业绩仍将保持增长，推荐龙头【三一重工】、【中联重科】；关键零部件替代仍将持续，推荐液压龙头【恒立液压】；高空作业平台推荐【浙江鼎力】；2、轨交设备【标配】：基建加码促使行业景气回升。预计2019年高铁车辆增长10%，城轨车辆增长20%，机车货车将翻倍以上增长，推荐【中国中车】，零部件推荐机车列控系统龙头【思维列控】；2投资策略：聚焦先进制造、引领高质量发展3、锂电设备【超配】：全球龙头进入新一轮扩产周期。动力电池经历2017-18年出清，龙头格局清晰，传统车企巨头不断推进落实电动化战略，巨额电池订单促使电池企业进入新一轮扩产周期，同时中国补贴退出进入倒计时促使日韩电池企业扩产态度从谨慎转向积极，预计2019年锂电设备将高度景气，推荐全球设备龙头【先导智能】、其余推荐【科恒股份】【璞泰来】【赢合科技】；4、光伏设备【超配】：光伏行业景气进入拐点。单晶加速替代多晶，同时PERC电池引领技术变革驱动新产能扩张，推荐【晶盛机电】、【捷佳伟创】、重点关注【迈为股份】；5、半导体设备【标配】：全球半导体景气下行，国内半导体投资逆势而上，国产化进程超预期，推荐龙头【北方华创】;6、激光设备【标配】：经济下行导致行业需求下滑，中高功率激光器替代进程远超预期促使相关公司穿越周期，推荐龙头【锐科激光】；7、油气设服【标配】：油价下行不改国内压裂设备行业高度景气，推荐【杰瑞股份】、【石化机械】催化剂：货币政策宽松、技术进步超预期；风险因素：经济下滑超预期、销量不达预期。3高技术制造业投资将持续高增长图：2016年以来制造业投资增速回升资料来源：Wind，东吴证券研究所图：新兴制造投资增速将是制造业投资的核心变量资料来源：统计局解读，东吴证券研究所图：2017年以来基建投资增速下滑资料来源：Wind，东吴证券研究所图：房地产投资受政策影响，预计2019年明显放缓资料来源：Wind，东吴证券研究所01020304050602000-022000-112001-082002-052003-022003-112004-082005-052006-022006-112007-082008-052009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-02房地产开发投资完成额:累计同比 %0510152025302014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 %0510152025303540452005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-07固定资产投资完成额:制造业:累计同比 %0246810121416182018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11固定资产投资完成额:制造业:累计同比高技术制造业投资：累计同比4工 程 机 械 ： 基 建 加 码 拉 长 景 气 周 期5图：2017年挖掘机累计同比+100%, 2018年1-11月同比+48%（单位：台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所图:2017年推土机累计同比+41%，2018年1-11月同比+28%（单位：台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所图：2017年汽车起重机累计同比+131%，2018年1-11月同比+61%（单位：台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所2018年工程机械销量持续超预期图：2017年压路机累计同比+44%，2018年1-11月同比+7%（单位：台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所62018年工程机械开工小时数普遍高于2017年同期图：2018年挖掘机开工小时数高于2017年同期（小时/台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所图：2018年起重机开工小时数高于2017年同期（小时/台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所图：2018年徐工泵车开工小时数上升明显，显著高于中联重科（小时/台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所图：2018年徐工装载机开工小时数总体呈上升趋势（小时/台）资料来源：工程机械协会，东吴证券研究所7-100%-50%0%50%100%150%200%0%5%10%15%20%25%出口占比出口同比（右轴）图：1-11月新开工面积增速（+16.8%）与销售面积增速（+1.4%）分化，高周转地产开发加速设备需求资料来源：wind，东吴证券研究所0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.0120,000.0140,000.0160,000.0基础设施建设投资（不含电力）:累计值（亿元）基础设施建设投资（不含电力）:累计同比%图：2018年1-11月房地产投资完成额累计同比+9.7%资料来源：wind，东吴证券研究