2018年投资策略报告：黑色建材篇-20180111-国泰君安期货-111页.pdf

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 国泰君安期货2018年投资策略报告 黑色建材篇 供给侧改革助行业开启新常态 ——2018 年螺纹钢铁矿石期货行情展望及投资策略 ........................................... 1 钢厂高利润，煤焦高弹性 ——2018 年焦煤焦炭期货行情展望及投资策略 .............................................. 33 等待淡季贴水修复机会 ——2018 年动力煤期货行情展望及投资策略 ................................................ 63 从年头跌到年尾 ——2018 年玻璃期货行情展望及投资策略 .................................................. 93 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 供给侧改革助行业开启新常态 ---2018 年螺纹钢铁矿石期货行情展望及投资策略  刘秋平 马亮  021-52138048 021-52138816  liuqiuping013973@gtjas.com maliang015104@gtjas.com 投资咨询从业资格号： Z0012704 Z0012837 报告导读：  我们的观点：环保因素替代行政性减产成为 2018 年钢铁行业供应端最大扰动因素，2018 年钢材供需缺口或仍将存在，行业利润仍有维持或扩张的可能，高利润将成为钢铁行业新常态的标志；钢材的持续高盈利将继续深化铁矿的结构性矛盾，结构性矛盾仍将通过品种间结构、库存结构和替代品结构三方面体现，结构性矛盾将成为铁矿行业新常态的标志。  我们的逻辑： 钢材——2018 钢材供需边际变化要明显小于 2017 年，环保限产或将代替行政去产能成为钢铁行业供给侧改革的下一个风口，环保导致的 2018 年供应减量将超过2017 年，即使 2018 年钢铁行业有可能通过产能置换、新增电弧炉及高炉提产等方式提高产量，但考虑环保限产因素后，我们认为 2018 年粗钢产量仍有 700 万吨的减量，同时需求同比微增 386 万吨，供需缺口仍将存在，缺口的存在使得行业高利润仍有可能在 2016-2017 年平均利润基础上继续维持或扩张（螺纹 2016-2017 年平均利润为 456 元/吨）。分品种来看，缺口矛盾是 2018 年主导螺纹钢走势的核心矛盾，而热轧卷板更多体现的是节奏矛盾。 铁矿石——铁矿结构性矛盾出现的核心原因在于钢厂的高盈利，2018 年在钢厂的高盈利能够维持甚至扩张的基础上，铁矿的结构性矛盾也有继续深化的可能。钢厂对优质资源的亲睐，补库意愿的提升以及对于替代品废钢使用比例的灵活调整将成为引发铁矿结构性矛盾，引领阶段性行情的主要驱动因素。  投资建议：2018 年螺纹钢指数的波动区间在 3400 元/吨-4600 元/吨之间（2017 年为 2849 元/吨-4110 元/吨，收盘价计），盘面指数利润波动区间为 300 元/吨-1000元/吨（2017 年为-100 元/吨-810 元/吨）；热轧卷板指数作者简介： 刘秋平：国泰君安期货黑色研究总监，9 年钢铁行业从业经历，2016年上海期货交易所“优秀分析师”评选活动中，获最佳研究团队第一名、最佳行业分析师第一名，2016、2017“期货日报”、“证券时报”最佳工业品期货分析师称号。2008 年-2013 年担任西本新干线任首席分析师，参与制定《钢铁物流互联网公共商务信息平台建设》等多部国家标准以及钢铁行业 PMI 数据制定和解读工作，多次接受中央电视台、第一财经等主流媒体采访，并在中国证券报、证券时报、期货日报等主流媒体发表多篇文章，对产业格局、价格走势有深入研究，钢铁产业链一线调研报告广受市场认可。 马亮：国泰君安期货铁矿石研究员，复旦大学金融学硕士。致力于基本面研究，对产业链有较为清晰的认识,在人民日报、期货日报等主流媒体发表多篇文章。擅长运用供需分析、统计分析、技术分析、行为分析等方法把握趋势性机会。2016 年上海期货交易所“优秀分析师”评选活动中获最佳研究团队第一名、最佳新人分析师第一名。 2018.01 二○一八年报 产业服务研究所 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 1 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 的波动区间在 3200 元/吨-4500 元/吨（2017 年为 2840元/吨-4335 元/吨，收盘价计），盘面指数利润波动区间为 200 元/吨-1000 元/吨（2017 年为-221 元/吨-978 元/吨）。 2018 年铁矿石期货指数波动区间为 450 元/吨-750 元/吨（2017 年为 416 元/吨-718 元/吨），普氏均值为 73.00 美金/干吨（2017 年为 71.28 美金/干吨）。 2 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 目录 1. 2017 年钢材铁矿石期货走势回顾 ............................................................................................................ 4 1.1 钢材 2017 年各阶段主要逻辑回顾.............................................................................