美国9月通胀数据点评：居住通胀抬头，引发美债利率再次上升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-10-12 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】五因素视角下的油价波动及对美国 CPI 的影响》 --20231009 《【东北宏观】利润为何反弹？持续性如何？》 --20231009 《【东北宏观】客单价恢复程度创疫后新高》 --20231009 《【东北宏观】2023 年 9 月美国非农数据点评：新增非农就业大幅超预期，年内加息概率抬升》 --20231009 《【东北宏观】相较 9 月，10 月资金面将起哪些变化？》 --20231008 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 居住通胀抬头，引发美债利率再次上升 ---美国 9 月通胀数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 美国 9 月 CPI 同比升 3.7%，预期升 3.6%，前值升 3.7%；季调后 CPI 环比升 0.4%，预期升 0.3%，前值升 0.6%；核心 CPI 同比升 4.1%，预期升4.1%，前值升 4.3%；核心 CPI 环比升 0.3%，预期升 0.3%，前值升 0.3%。因此此次 CPI 数据超市场预期，核心 CPI 与预期相符。 从同比来看，居住通胀仍是 CPI 的最大贡献项，而从环比来看，由于居住通胀的抬升，居住通胀取代能源再次成为 CPI 的最大贡献项，贡献度约 50%。 具体分项来看，9 月食品 CPI 环比 0.2%，上月 0.2%，食品通胀持平。食品通胀基本稳定且较低，暂无较大威胁。9 月全球食品价格指数也仍在下降通道中。 9 月能源 CPI 环比 1.5%，上月 5.6%。能源通胀有所降温，但由于沙特、俄罗斯控制原油供给，同时原油需求仍较强，导致全球原油供需存在缺口，叠加库存较低，使得 9 月全球原油价格上升。在此背景下，9 月能源商品 CPI 环比仍高达 2.3%。9 月能源服务 CPI 环比 0.6%，较 8 月上升 0.4%，与 9 月天然气价格上涨有关。 商品价格 9 月环比-0.4%，上月-0.1%，进一步降低。二手车、家具、服装、医疗用品的价格走弱构成了商品 CPI 环比下降的动力。这显示在美联储高利率政策下，商品消费得到抑制，商品通胀上升的动能不强。 服务通胀 9 月环比 0.6%，上月 0.4%，有所上升，主要是居住通胀上升所致。服务通胀可分居住和非居住两类进行讨论。居住CPI9月环比0.6%，上月 0.3%，较大幅度提高。这说明居住通胀还是非常顽固，我们看到美国房价今年以来出现反弹，或助推了居住通胀的上升。 非居住的其他服务通胀仍在相对较高位置，医疗服务通胀上升，但运输服务通胀有所下降。我们测算的不含居住和医疗的超级核心服务通胀 9月环比为 0.7%，上月为 0.7%，连续三个月均在高位。但考虑到近期工资增速在下降，因此服务通胀后续可能能够慢速下行。 展望方面，由于石油价格仍在较高位置，且仍有上涨可能，居住通胀和非居住服务仍较顽固，因此我们认为美联储仍将保持谨慎态度，降息的时点可能较为靠后。美联储官员内部对于是否还需加息存在分歧。美联储理事鲍曼 10 月表示，该行仍需要加息才能将通胀降至央行的目标水平。而纽约联储主席威廉姆斯则表示由于通胀正在向 2%的官方目标回归，央行可能不需要再加息。通胀数据公布后，市场认为 12 月加息的概率有所提升。受到通胀数据超预期的影响，美债利率上升，美元指数上涨，黄金价格受到一定的压制。 风险提示：美国金融风险超预期，通胀超预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 美国 9 月 CPI 超预期，居住通胀上升 ............................................................. 3 1.1. 总体数据情况 ........................................................................................................................... 3 1.2. 分项数据变动的原因及展望 ................................................................................................... 5 2. 市场研判 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：美国 CPI 和核心 CPI ....................................................................................................................................... 3 图 2：核心商品和服务 CPI ....................................................................................................................................... 3 图 3：食品和能源 CPI ............................................................................................................................................... 3 图 4：美国 CPI 同比的驱动因素分解 ...................................................................................................................... 4 图 5：美国 CPI 环比的驱动因素分解 ................................................................................................