海外观察：2023年9月美国CPI，美联储可能仍将按兵不动

总量研究宏观简评证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2023年10月13日[Table_NewTitle]美联储可能仍将按兵不动——海外观察：2023年9月美国CPI[Table_Authors]证券分析师胡少华 S0630516090002hush@longone.com.cn证券分析师刘思佳 S0630516080002liusj@longone.com.cn联系人董澄溪dcx@longone.com.cn[table_main]投资要点事件：9月美国CPI同比上涨3.7%，前值3.7%，预期3.6%；环比上涨0.4%，前值0.6%，预期0.3%。核心CPI同比上涨4.1%，前值4.3%，预期4.1%；环比上涨0.3%，前值0.3%。核心观点：9月CPI的整体读数超预期，核心通胀符合预期，除住房外的核心服务价格明显下降。能源价格继续推动CPI涨幅上升，核心商品价格小幅下跌，住房价格反弹，除住房外的核心服务价格明显降温。市场依然认为美联储11月大概率不加息，但押注的加息概率小幅上升。美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择不加息、观望形势变化。能源价格继续推动CPI涨幅上升。9月CPI中能源分项环比增长1.5%，汽油和燃油价格分别增长2.1%、8.5%，涨幅较上个月有所缩小，但仍是推动美国通胀的关键因素之一。全球油价近期受地缘因素影响波动较大，未来仍有可能推升美国通胀，美联储会更加看重核心通胀。核心商品价格小幅下跌。9月核心商品价格下跌0.4%，跌幅较8月有所扩大。二手车价格和服装价格分别下跌2.5%、0.8%。全球供应链修复有助于降低美国核心商品价格。住房价格反弹。9月住房价格的环比增长0.6%，较前值增加0.3pct，环比增幅为最近4个月以来最高；同比上涨7.2%，较上月放缓0.1pct。住房仍是对核心CPI的贡献率最高的项目。从历史数据看，业主等价租金最迟落后于房价走势15个月出现拐点。本轮美国房价于2022年4月见顶，住房价格仍有望在未来几个月拉动美国核心CPI加速下滑。除住房外的核心服务价格明显降温。9月汽车保险价格环比上涨1.3%，驱动交通运输服务价格上涨0.7%，涨幅较前值有所收窄。在住房和交运的推动下，核心服务价格环比上涨0.6%，比前值高0.2pct，但除住房外的核心服务价格环比仅增长0.1%，增幅较上月明显收窄。市场依然认为美联储11月大概率不加息，但押注的加息概率小幅上升。由于核心通胀走低，除住房外的核心服务价格明显下降，市场认为美联储11月大概率仍不会加息。但由于CPI的整体读数仍超预期，市场计价的加息概率小幅上行。CME数据显示，利率期货市场预计的美联储11月不加息的概率为89.3%，数据公布前为90.9%。数据公布后，美股和美债下跌。美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择观望。近一周以来，地缘政治争端重新推高了投资者对安全资产的需求，美债利率有所回落，但仍处于2007年以来的最高位置附近。多个美联储官员放出鸽派表态。美联储理事沃勒（Christopher Waller）指出，随着金融市场收紧，美联储在采取进一步的利率行动之前可以静观其变；波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）表示，现在利率处于或接近峰值，官员们正在采取更加耐心的态度；亚特兰大联储行长博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，除非通胀下滑开始停滞，否则央行不需要继续收紧政策。美联储11月大概率仍将选择不加息、观望形势变化。随着美国财政政策重回宽松，如果就业市场降温依然缓慢，未来几个月美国通胀有反弹风险，目前仍不能排除11月过后再加息的可能。风险提示：地缘政治冲突可能扰乱全球供应链，推动美国通胀反弹。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/6请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1. 美国 9 月通胀超预期.............................................................................. 42. 美联储可能仍将选择观望...................................................................... 53. 核心观点...................................................................................................54. 风险提示...................................................................................................5证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/6请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图 1 9 月美国 CPI 增速，%........................................................................................................................4证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/6请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件：9 月美国 CPI 同比上涨 3.7%，前值 3.7%，预期 3.6%；环比上涨 0.4%，前值0.6%，预期 0.3%。核心 CPI 同比上涨 4.1%，前值 4.3%，预期 4.1%；环比上涨 0.3%，前值 0.3%。图 19 月美国 CPI 增速，%资料来源：美国劳工部，东海证券研究所1. 美国 9 月通胀超预期能源价格继续推动 CPI 涨幅上升。9 月 CPI 中能源分项环比增长 1.5%，汽油和燃油价格分别增长 2.1%、8.5%，涨幅较上个月有所缩小，但仍是推动美国通胀的关键因素之一。全球油价近期受地缘因素影响波动较大，未来仍有可能推升美国通胀，美联储会更加看重核心通胀。核心商品价格小幅下跌。9 月核心商品价格下跌 0.4%，跌幅较 8 月有所扩大。二手车价格和服装价格分别下跌 2.5%、0.8%。全球供应链修复有助于降低美国核心商品价格。住房价格反弹。9 月住房价格的环比增长 0.6%，较前值增加 0.3pct，环比增幅为最近 4个月以来最高；同比上涨 7.2%，较上月放缓 0.1pct。住房仍是对核心 CPI 的贡献率最高的项目。从历史数据看，业主等价租金最迟落后于房价走势 15 个月出现拐点。本轮美国房价于 2022 年 4 月见顶，住房价格仍有望在未来几个月拉动美国核心 CPI 加速下滑。除住房外的核心服务价格明显降温。9 月汽车保险价格环比上涨 1.3%，驱动交通运输服务价格上涨 0.7%，涨幅较前值有所收窄。在住房和交运的推动下，核心服务价格环比上涨 0.6%，比前值高 0.2pct，但除住房外的核心服务价格环比仅增长 0.1%，增幅较上月明显收