社服行业板块2023年三季度前瞻：暑期出行带动旅游回暖，关注后续出境游修复进程

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 10 月 12 日 推荐（维持） 社服板块 2023 年三季度前瞻 消费品/商业 今年三季度国内航空恢复 9 成-10 成，酒店行业 RevPAR 平均恢复 110%-120%，整体旅游行业恢复 10 成左右，多处景区客流超 2019 年同期，自然景区表现出色。作为传统暑期旺季，受益于疫情三年内堆积的休闲旅游需求回补，暑期国内旅游出行持续延续修复趋势，休闲旅游景气度持续回升，长线游、出境游需求攀升，OTA、酒店、免税、部分景区的收入利润均有希望超过 2019 年同期水平。建议关注：亚朵酒店、携程集团、华住酒店、海底捞、瑞幸咖啡、宋城演艺、长白山、黄山旅游。 ❑ Q3 旅游板块超 19 年同期，出境游修复持续提速。7-8 月国内民航客运量恢复至 2019 年同期的 112.1%/111.2%，同比 2021 年增长 20.6%/170.9%；7-8 月国际民航客运量恢复至 2019 年同期的 50.9%/52.0%；7-8 月 STR 国内酒店的RevPAR 较 2019 年同期恢复至 107.5%/103.0%；整个 Q3 旅游行业预计恢复超19 年水平，展望未来 Q4 出境游有望维持复苏态势。 ❑ 餐饮：线下消费回归常态，7-8 月餐饮收入同比增长。2023 年 7/8 月分别实现国内餐饮收入 4277/4212 万元，分别同比增长 15.8%/12.4%，相较于 2019年同期恢复 119.9%/118.5%，恢复度环比 Q2 略有提升。预计广州酒家 Q3 收入22.0 亿左右/同比增长 14.8%，归母净利润约为 4.9 亿元/+17.8%。瑞幸咖啡Q3 门店开业加速，单季度开业 2000+家，预计 9 月末门店数量达到约 1.3 万家，预计 Q3 实现营收 78.3 亿/+101%，实现经调整净利润 10.4 亿元/+103% ❑ 免税：中免预告 2023Q3 公司实现收入 150 亿，Q3 主营业务毛利率达到 34.3%/环比 Q2 提升 1.8pct，主要受益于积分政策变化、代购比例下降、商品结构改善。Q3 预计实现归母净利润 13.3 亿元，季度利润率 8.9%环比下降主要是机场国际客流恢复，租金上涨。 ❑ 酒店：华住 Q3 整体 RevPAR 恢复度在 2019 年同期的 125%-130%，预计 2023Q3公司总收入 60 亿元/同比增长 47%，实现归母净利润 12.4 亿元；锦江 Q3 整体RevPAR 恢复度在 2019 年同期的 115%-120%，预计锦江 2023Q3 收入 42 亿元/同比增长 39%，归母净利润 4.8 亿元/同比增长 197%；首旅 Q3 整体 RevPAR 恢复度在 2019 年同期的 115%-120%，预计首旅 2023Q3 收入 23.2 亿元/同比增长54%，归母净利润为 3.8 亿元/上年同期仅 0.5 亿元。 ❑ OTA：Q3 以来出境游恢复约 5-6 成，港澳、美国、澳洲出境客流持续恢复，越南旅游迎来爆发。疫情加速旅游行业线上化，叠加国内外出行需求火热， OTA企业利润有望延续增长势头。受益于出行场景修复和疫情以来线上渗透率的提升，携程集团、同程旅游等 OTA 企业利润段有望延续增长势头。 ❑ 景区：随着暑期旅游旺季的到来，宋城旗下多家景区演出场次大幅增加，多地景区客流持续增长。预计宋城演艺 Q3 收入 9.2 亿元/+17.0%，归母净利润约 5.3 亿元/+91.7%。预计中青旅 Q3 收入 30.2 亿左右/同比增长 55.1%，归母净利润约为 1.57 亿元/+365.0%。预计黄山旅游 Q3 收入 5.2 亿左右/同比增长34.0%，归母净利润约为 1.3 亿元/+18.8%。预计峨眉山 Q3 收入 5.2 亿左右/较 19 年持平，归母净利润约为 1.4 亿元/较 19 年增长 29%。预计长白山 Q3 收入 2.8 亿元/+116.3%，归母净利润约为 1.4 亿元/+198.7%。 ❑ 风险提示：国内疫情反复，宏观经济消费下滑，行业竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 137 2.6 总市值（十亿元） 1177.6 1.4 流通市值（十亿元） 1050.8 1.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.7 -16.4 6.3 相对表现 -2.0 -5.9 7.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《商贸社服行业周报—双节出行景气度延续，关注三季报超预期机会》2023-10-09 2、《2023 年中秋国庆假期旅游数据点评—中秋国庆出行景气延续，长线游&出境游表现亮眼》2023-10-08 3、《商贸社服行业周报—国庆铁路日均客流量预计为春运两倍，关注国庆出行相关投资机会》2023-09-25 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 研究助理 panweiquan@cmschina.com.cn 李星馨 研究助理 lixingxin@cmschina.com.cn 胡馨媛 研究助理 huxinyuan@cmschina.com.cn -10010203040Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)商业沪深300暑期出行带动旅游回暖，关注后续出境游修复进程 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 行业回顾：Q3 旅游板块超 19 年同期，出境游持续提速修复 ..................... 4 二、 餐饮：线下消费逐渐修复，7-8 月餐饮收入增长平稳 ................................ 6 三、 免税：Q3 收入环比持平，国际客流爬坡，中免毛利率改善 ...................... 7 四、 酒店：RevPAR 快速修复，成本刚性带动业绩弹性 ..................................... 9 （1）华住酒店 .................................................................................................... 9 （2）锦江酒店 .................................................................................................. 10 （3）首旅酒店 .................................................................................................. 11 五、 景区：多地客流显著增长，企业 Q3 业绩可期 .........................