休闲服务行业周报：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 [Table_Industry] 休闲服务 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 休闲服务 投资评级 上次评级 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 王 越 社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮 箱：wangyue1@cindasc.com 涂佳妮 社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮 箱：tujiani@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title] 社会服务双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 12 日 投资要点 [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 双周专题：旅游市场重回正轨，下一阶段增长需靠内生驱动。旅游市场在三季度末恢复至 19 年同期水平，在此期间更多靠国家政策推动，包括国有重点景区门票价格下调或免费、发放消费券等刺激政策，但是政策效应边际递减，在假期旅游完全恢复后，后一阶段的增长更多要靠内生驱动。 “夜经济”作为服务消费的重要形式，对促进消费、拉动内需愈发重要。近年来，“夜经济”政策保障从密集出台到精准投放，夜间旅游供给持续扩容，夜间消费需求也在今年全面恢复。 小酒馆乘风而起，海伦司开启投资加盟新时代。小酒馆代表的夜间经济是消费社会走向成熟阶段的一大特征，而海伦司作为门店遍布全国的上市公司，在高度分散的酒馆市场中拥有领先身位。2021 年以来海伦司通过降本增效终于在 23H1 实现扭亏为盈，同时公司也在探索特许经营模式，开发小店模型，开拓下沉市场，从而捕捉夜经济机遇下的品类发展红利。海伦司最新财报显示，“嗨啤合伙人”门店的平均单店日均坪效，约为上半年海伦司新开酒馆的 2.6 倍，其首批门店业绩几乎全部超过预期，足以彰显海伦司模型优异的盈利能力及其在下沉市场的广阔前景。 ➢ 双周观点：1）出行：此次国庆全国出游人次 8.26 亿，旅游收入 7534 亿元，和 19 年同期相比，分别增长 4.1%和 1.5%。今年前三季度的旅游市场更多靠国家政策推动，无论是重点景区门票价格下调或免费，还是发放消费券等刺激政策，而政策效应边际递减，目前国庆假期旅游市场已超过 19年同期水平，后一阶段的增长需要靠内生驱动，而实际上优质旅游供给相对匮乏，无论是景区、目的地还是酒店，我们能看到在热门城市、头部景区、网红街区人流拥挤的情况下，越来越多的人“反向旅游”。在此情况下，君亭生逢其时，一是发展以 pagoda 为代表的高端精选服务酒店，二是发展以君澜为代表的度假类型酒店，拥有资源价值禀赋和优秀的目的地形象，有望在标准化大单品、千店一面的酒店竞争脱颖而出。 2）免税：在旅游目的地更多元化的背景下，海南客流仍然可观：9 月 29日-10 月 6 日海南岛内三家机场旅客吞吐量 115.8 万人次，较 19 年均+22%，其中，海口、三亚机场客流较 19 年分别+24%、+17%，日均较 21 年分别+50%、+26%。人均贡献处于低位，海南免税销售不及客流表现：海关口径双节假期离岛免税销售额 13.30 亿元/+117%，日均 1.66 亿元、较 21 年-21%；购物人次 17.0 万/+143%，日均 2.13 万人次、较 21 年-17%，客单价约 7824 元。我们预计当前海南免税人均贡献额处于相对低位（人均贡献额较 21 年-42%），随着消费力逐步恢复、出境游热度趋于常态、供给端进一步优化，期待海南免税销售额回归正常增长通道。 3）黄金珠宝：珠宝板块二季度业绩总体延续了一季度的高景气，并在低基数下增长环比提速。分产品来看，黄金为主要增长贡献。Q2 拓店总体提速，下半年开店预计进一步加快。 ➢ 2021 年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。2021 年年初外资持股市值为 241 亿元、占比 3.48%，至 2022 年 10 月，外资持股市值达 110 亿元、占比 2.35%。2022 年年末至今，整体外资持股比例波动下降。9 月 20 日至 10 月 10 日社会服务板块外资持股市值从 84.14 亿下降至79.70 亿，占比则从 1.69%减少至 1.67%。2021 年以来外资持股商贸零售板块总市值整体呈现下降趋势。2021 年年初外资持股市值为 653 亿元、占比 3.48%，至 2022 年 10 月，外资持股市值为 357 亿元、占比 2.35%。2022年年末至今，整体外资持股比例波动下降。9 月 20 日至 10 月 10 日商贸零售板块外资持股市值从 251.53 亿下降至 222.95 亿，占比则从 2.47%减少至 2.23%。从外资重点公司持股变动情况看，近期外资对广州酒家、周大生有所增持，对中国中免、宋城演艺、锦江酒店、老凤祥有所减持。 ➢ 投资建议： 重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 林旅游、复星旅游文化。（4）航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。 ➢ 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；通胀上行风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1、双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 ............................. 5 2、双周观点 ........................................................................................................................................ 9 3、公司动态跟踪 ...................................................