公募基金市场2018年回顾与2019年展望：养老起步，ETF腾飞

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 1 月 4 日 金融工程 养老起步，ETF 腾飞 ——公募基金市场 2018 年回顾与 2019 年展望 基金年度报告 ◆ 2018 年在股市疲弱的情况下迎来指数产品大发展，债市结构化行情带来工具化产品需求。2018 年受市场行情影响，偏股型基金整体表现偏弱，而债券基金从结构性行情走向全面行情，表现较好，未来债券市场行情仍然可能继续，建议根据不同剩余期限和信用评级两个维度进行工具化产品布局，首推高评级长剩余期限的产品。 ◆ ETF 在弱市中出现份额增长并不是新出现的现象。2018 年随着市场的下行，不同的宽基指数 ETF 均出现了份额增长的情况，上证 50ETF规模超过 500 亿元创下新高，这并不是新的现象：过去 50ETF 也出现过随市场下跌而份额增长的情况。我们认为可能的原因是：一方面市场下跌后机构投资者更愿意低成本布局，另一方面市场下跌后信息披露更为透明的 ETF 更适合作为底部加仓或定投工具。 ◆ 公募 FOF 运行已满一年，养老 FOF 开始起步。2018 年公募 FOF 运行已满一年，受行情影响，出现了不同程度的份额下降。养老 FOF开始起步，首批产品重户数、轻首募规模，严格按照第三支柱规划发展。未来养老 FOF 还需要在投资者中大力推广定投策略。 ◆ 2019 年关注中日 ETF 互通的投资机会：规模集中在宽基指数、宽基指数标的集中在 TOPIX 和日经 225 是日本 ETF 市场的重要特点，其中 TOPIX 指数和日经 225 指数各占近半份额，加上日经 400 指数几乎包揽 ETF 市场的标的。日本权益市场与 A 股市场相关性较低，是分散化配置的良好工具。 ◆ 2019 年关注黄金 ETF 的投资机会：黄金本身不产生持有收益，具有避险资产属性，与美国实际利率呈反向关系，当美国加息周期可能逐步进入尾声时，黄金价格最大的压制因素即将解除。目前权益类资产面临的不确定因素仍然较多，黄金 ETF 作为特殊的低相关性标的，2019 年的机会值得关注。对于可以投资黄金 ETF 的 FOF 来说，也可能是 FOF 体现资产配置优势、获得更多投资者认可的时机。 ◆ 建议拓展养老产品线，将 ETF 纳入投资标的：养老 FOF 代表主动投资能力，而 ETF 代表被动的指数化投资，也有着适合养老投资的特点：第一、高透明度使其不受基金经理投资风格切换的影响，适合养老产品的长期限投资；第二、指数基金适合定投策略；第三、工具化产品适合更熟悉市场的投资者，可以作为养老 FOF 的补充。养老 FOF未来应大力推动定投和长期投资的投资者教育，后续我们对养老FOF的业绩跟踪除了净值表现，也会模拟定投的表现作为参考。 ◆ 风险提示：本文对公募基金市场的回顾均基于历史公开数据分析，公募基金市场展望与宏观政策、国际环境等联系紧密，未来沪伦通、黄金价格及养老 FOF 等变化不可预测，存在一定的政策不及预期和市场波动风险。 分析师 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 大盘走势图 资料来源：Wind -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18上证基金指数沪深3002019-01-04 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 回首 2018：养老起步，ETF 腾飞 ............................................................................................. 5 1.1、 2018 年基金市场整体回顾 ...................................................................................................................... 5 1.2、 ETF 份额增长之谜 ................................................................................................................................ 10 1.3、 养老 FOF 起步 ...................................................................................................................................... 14 2、 展望 2019：创新产品或快速发展............................................................................................ 16 2.1、 日本 ETF 市场介绍 ............................................................................................................................... 16 2.2、 沪伦通带来的产品变化 ......................................................................................................................... 18 2.3、 养老 FOF 继续发展 ............................................................................................................................... 20 2.4、 关注黄金 ETF 投资机会 ........................................................................................................................ 21 3、 2019 年公募基金投资建议 ...................................................................................................... 22 3.1、 公募基金产品投资：看好债券、关注黄金，权益仍有不确定性 ........................................................... 22 3.2、 公募基金产品布局：债券产品工具化、拓展 ETF 纳入养老投资 .............................